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孫森林
據媒體報道，中關村科技園區6家公司將作為首批非公開發行試點公司，于明年年初進入三板市場掛牌交易。據悉，試點企業的門檻并不高，除了“設立股份公司滿三年”這一條硬性指標外，其他要求都具有很大的伸縮性。不過，試點企業在三板市場上只能掛牌交易，不能融資。
對三板市場來說，這算是一個天大的新聞了。因為三板市場自成立之后，事實上已經成為主板市場的“垃圾桶”。目前三板市場上掛牌交易的公司有40多家，但是除了從原來法人股轉讓系統STAQ、NET轉來的11個之外，其余全部是從主板市場上退下來的“垃圾”。在這個時候，讓一些底子干凈、前景不錯的小公司進入三板市場，無疑會激起人們豐富的想象力，用某業內人士的話來說，就是“將為沉寂良久的三板市場打上一針興奮劑”。
還有的業內人士為其賦予了更大的歷史意義，認為在新的《證券法》、《公司法》即將實施之際推出此項試點，體現了三板市場作為多層次資本市場體系重要構成部分的地位，三板市場有望從此擺脫流動性差、被邊緣化的窘境。
三板市場引入“新軍”是個好事，但我們有必要先反思這樣一個問題：三板市場為什么會變成現在這樣？我認為，三板市場步入今天的境地，至少有三個原因。其一，定位存在問題。2001年設立三板市場的一個主要目的，就是為了配合退市制度，接收從主板上退下來的股票。從一開始，三板市場就被打上了“垃圾桶”的烙印，這種印象的存在，很大程度上影響了投資者對三板市場的信心。也正是由于這種定位，導致三板市場不可能開展籌資活動。這種情況不改，企業對它很難有很大興趣。
其二，三板市場的交易制度限制了投資者的投資活動。目前，三板市場實施的是轉讓日申報時間內接受的所有轉讓申報，收市時一次性集中競價成交；漲跌幅比例限制為前一轉讓日轉讓價格的5%；具有股份代辦轉讓資格的券商僅有十幾家。這樣的交易制度安排，主要是想抑制投機，但是，抑制投機的同時也限制了正常的投資活動。
其三，從根本上說，三板市場沒有吸引力，主要是掛牌交易的公司質量太差，幾乎是清一色的空殼公司，甚至連刺激投資者的眼球概念也沒有。
再回過頭來看一下“新人”對三板市場的影響。不可否認，這為三板市場注入了一些新鮮血液，有助于改善三板市場的形象，但是，短時期內這或許改變不了三板市場的身份，在今后較長時間內，三板市場仍然要承擔起接收主板市場退市股票的任務，新掛牌的企業也很難在三板市場上占據主流，也難以從根本上解決三板市場公司整體質量差的問題。
還有一點是我們必須考慮的，就是這些試點企業在三板市場不能融資。那么，這些試點企業還有什么理由選擇在三板市場掛牌交易呢？合理的解釋只有一點，創業資金把它當成了一種退出渠道。如此一來，這些企業肯定是無心在三板市場戀戰的。
另外，“新人”的加入短期內也不可能改變目前三板市場的交易規則。因此，此次試點企業在三板市場掛牌，在短時間內將會刺激一下投機者們的神經，待新鮮勁過去了，會不會一切又歸于沉寂？只有正視三板市場上述問題并盡快加以解決，才能使建設多層次資本市場的理想付諸實施。
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