山西壺化集團是一家基于對民用爆炸物品深入研發(fā)及應(yīng)用的高新技術(shù)企業(yè)，公司致力于各類民用爆炸物品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，并為客戶提供特定的工程爆破解決方案及爆破服務(wù)，是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、爆破服務(wù)于一體的大型民爆集團。

　　熱衷投資理財 不務(wù)正業(yè)風(fēng)險高

　　伴隨著營業(yè)收入的增長，壺化集團手頭上的流動資金也出現(xiàn)日漸寬裕的態(tài)勢，為公司創(chuàng)造了“不務(wù)正業(yè)”的機會。招股書顯示，2012年至2014年，皮阿諾投資收益連年大幅虧損。

　　從壺化集團近年來營業(yè)收入增長情況來看，公司正處于高速發(fā)展的時期，這個時候資金的充分利用對企業(yè)發(fā)展來說至關(guān)重要，而壺化集團卻將閑置資金用來購買理財產(chǎn)品，顯然造成資源的浪費眾所周知，上市公司之所以能夠上市融資以及再融資，就是因為其有被監(jiān)管層和投資者認可的募投項目，而這些項目一般為實體經(jīng)濟層面。

　　經(jīng)營模式受政策影響風(fēng)險大民爆行業(yè)特有的許可證制度以及行業(yè)主管部門對民用爆炸物品生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)能、產(chǎn)量的管控，賦予公司根據(jù)宏觀經(jīng)濟、市場環(huán)境和上下游行業(yè)變化及時調(diào)整產(chǎn)能、產(chǎn)量和銷售價格的自主性較小，一定程度上影響了公司的發(fā)展空間和盈利能力。若未來我國民爆行業(yè)政策、特有的許可證制度和管控模式發(fā)生變化，公司不能及時適應(yīng)行業(yè)政策和激烈的市場競爭環(huán)境，將對公司的盈利能力造成一定的影響。

　　報告期內(nèi)，公司從事民用爆炸物品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和爆破服務(wù)，均需在民爆行業(yè)主管部門等政府有關(guān)部門頒發(fā)的經(jīng)營資質(zhì)的前提下進行，且公司必須遵守各級主管部門的相關(guān)規(guī)定，合法合規(guī)經(jīng)營，以確保持續(xù)擁有相關(guān)經(jīng)營資質(zhì)。若公司在日常經(jīng)營中出現(xiàn)違反相關(guān)法規(guī)的情況，則將可能被暫?；虻蹁N已有的經(jīng)營資質(zhì)，或者導(dǎo)致相關(guān)經(jīng)營資質(zhì)到期后無法及時延續(xù)，將會直接影響到本公司正常的業(yè)務(wù)經(jīng)營活動。

　　質(zhì)量要求高 市場拓展有風(fēng)險民爆器材生產(chǎn)企業(yè)具有易燃易爆的特點，屬于高風(fēng)險行業(yè)，因而安全生產(chǎn)具有特殊重要的意義。，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模和業(yè)務(wù)區(qū)域的擴大，質(zhì)量控制的難度相應(yīng)加大，如果公司的質(zhì)量管理體系和控制措施不能滿足業(yè)務(wù)快速增長的需要，則將造成公司民爆器材及爆破服務(wù)質(zhì)量的下降，進而影響其業(yè)內(nèi)品牌知名度，造成原有客戶和潛在客戶流失。

　　公司主要產(chǎn)品為各類工業(yè)炸藥和起爆器材等民爆器材。隨著民爆行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈逐漸向下游延伸，爆破一體化業(yè)務(wù)在民爆產(chǎn)品市場中所占的比重逐漸提高，將給公司提供發(fā)展機遇，但也對公司的業(yè)務(wù)能力造成新的挑戰(zhàn)。如果公司難以適應(yīng)市場的發(fā)展形勢，不能進一步開展新業(yè)務(wù)、拓展新市場，則將面臨增長速度放慢甚至市場份額下降等不利局面。

　　實際控制人控制失當?shù)娘L(fēng)險

　　本次發(fā)行前，本公司實際控制人為秦躍中先生；本次發(fā)行后，秦躍中先生直接和間接合計持有的本公司股權(quán)比例仍超過50%，對本公司經(jīng)營決策具有較大的影響力。雖然公司目前已經(jīng)按照《公司法》、《證券法》、《上市公司治理準則》等法律法規(guī)和規(guī)范性文件的規(guī)定，建立了比較完善的公司治理結(jié)構(gòu)并得到有效的規(guī)范運行，但如果秦躍中先生利用其實際控制人地位，對本公司發(fā)展戰(zhàn)略、生產(chǎn)經(jīng)營決策、利潤分配、人事安排等重大事項的決策實施不當影響或侵占公司利益，則存在可能損害公司及公司其他股東利益的風(fēng)險。