曾連續3年榮獲新財富策略分析師評選第一名的張憶東，4月8日在上海浦東某小型交流會上表示，2016年中國股市有兩種走法：一是再來一次“人造牛市”，二是進入熊市的第二階段，以時間來換空間。他認為，后者的概率更高。

對于近期以及未來A股市場的展望，張憶東提煉了幾句話，他認為“全球流動性寬松已到深秋，風險偏好不穩定，應積極防御”、“美聯儲加息仍是全球關注焦點，最早可能在6月份”、“人民幣匯率短期內央行有能力守住，但長期仍有壓力”、“股市又進入螺螄殼里做道場的階段，要在平淡的投資中尋找樂趣”等等。
對于A股市場判斷，張憶東從三個方面進行了分析，分別是“中國資本市場在全球格局中的地位”、“中國資本市場本身的特性”以及“股市投資在那些方面有機會？”。

張憶東表示，從全球來看，基本面低位波動與資產價格的高頻波動仍是常態。中長期來看，全球經濟疲弱，貨幣寬松游戲還將繼續。那個經濟體都不愿承擔出局者的風險，主要經濟體之間不斷經歷大國博弈和大國默契的轉換。在全球低增長＋資本過剩的格局下，受資金流動和風險偏好影響最大的新興市場，將難以獨善其身，Ａ股市場和海外市場相互影響的程度會越來越強。

張憶東說，美聯儲加息依然是全球焦點，預計美聯儲將采用相對溫和的加息節奏。張憶東指出，在今年4月底及6月、7月、9月、11月和12月的幾次美聯儲議息會議上，加息概率最高的或在12月，6月加息概率在28%左右，4月份則沒有加息可能。

他表示，2016年中國“利率走廊”仍將有序下降，貨幣環境至少不會主動收緊。海外需求放緩疊加過剩產能出清比較緩慢，企業投資意愿弱。所以，“寬貨幣”以防系統性風險將是常態，但問題是“寬貨幣”的效應遞減以及副作用的遞增。張憶東說，中國貨幣“放水”的隱憂可能影響市場的風險偏好情緒。

2016年A股市場仍處于“擠泡沫”過程中，當前低利率環境下，A股市場的估值中樞依然偏高；2016年各種不確定性，特別是對政策預期的變化，將引發風險偏好的大幅波動，從而引發行情震蕩。

張憶東認為，中期內的A股市場仍將以存量博弈為主導。具體而言，我國經濟在構建L型底部，企業盈利趨勢較難有實質性改善；經濟繼續處于降速調整期，需求依然疲弱；疊加成本改善的貢獻下降和投資收益的貢獻下降，企業盈利環境比2015年更艱難；非金融上市公司凈利潤預計將零增長或負增長；銀行受到息差下降和不良上升的影響，預計凈利潤也會同比下降。

“依靠無風險利率推動股市的最強階段，可以說已經過去了。”張憶東說。

在談到風險偏好主導行情時，張憶東稱：“本屆證券監管層，我覺得可以用‘務實’一詞來評價。對中國證券監管者來說，務實十分重要。中國股市最怕‘瞎折騰’。當然，在務實的基礎上再多一些制度方面的變革，就更好了。”

對于樓市的影響，張憶東認為，去年下半年以來，一線城市房地產價格快速上漲帶動交易活躍，銷售面積和金額增速很高。房地產市場火爆，分流了股市存量資金，中大戶主動離場，個人投資者中持股100萬市值以上大戶數量的跌幅，高于股指跌幅。房地產市場火熱，將使得進一步的寬松預期受限，進而影響風險偏好。

值得注意，供給側結構性改革落實力度的變化，將影響風險偏好的起伏。張憶東認為，供給側改革，一方面加速存量出清，將資源要素從產能過剩和需求增長放緩的產業中釋放出來；另一方面，關鍵是加快培育新的增長動力，引導資源要素流向新消費，增加新供給。構建“有破有立”的新格局，繼續降低成本。同時，破除制度壁壘將為社會服務業提供巨大機會。教育、醫療、文化、養老、體育等消費需求旺盛的領域，一定程度上仍受到體制約束，供給側改革的推進，有望消除社會資本進入障礙，推動行業發展。

對于今年股市將面臨的幾個壓力，張憶東概括為股票供給擴容、解禁減持以及新三板市場的影響等。他說，2015年再融資水平達到歷史峰值，大量機構解禁將在今年進行，二級市場將面臨較大壓力；在1月發布減持新規后，2月首次在股災后出現減持金額高于增持金額的現象，大股東也存在著較大的減持動力。據興業證券策略團隊估計，2016年全部解禁規模約16277億元。從成本來看，市場在2500點以下和3000-3500點時定增的規模較多，分別有9700億和3000億元左右。中小板解禁市值（4688億）占板塊總市值比例（5.3%）為最高。

對于增量資金，張憶東表示有期待，但不宜期待過高。未來市場更多是一個存量博弈下的消耗性行情。

張憶東表示，2016年大概率是個“小年”，切忌盲目追漲殺跌，小心被殲滅。操作策略上需隱忍和不盲動，要主動擇時，并保持倉位靈活，立足于積極防御。

在投資策略上，張憶東專門提到了基于人口結構變化而帶來的長期趨勢機會，看好現代服務業，認為值得圍繞核心資產、立足長線進行定期定投。另外，如果具有較強交易能力的投資者，可以圍繞“新投資+國企改革+周期股行業漲價”等主題參與博弈性機會，但是需要懂得及時收獲，做左側，不要追高做右側。