李稻葵 全國政協(xié)委員、清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)中心主任

　　每年證券市場中的違法行為很多，單靠證監(jiān)會(huì)是不行的。這些違法行為如何追究需要在制度上創(chuàng)新。建議專門建立高級(jí)證券法院、檢察院。

賈康 全國政協(xié)委員、華夏新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院院長

　　當(dāng)前證券市場有關(guān)虛假陳述等違法行為懲處力度較小，個(gè)別企業(yè)動(dòng)輒虛增幾億元的凈利潤，最后按照《證券法》只能頂格處罰60萬元，威懾力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

賀強(qiáng) 全國政協(xié)委員、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長

　　今年股市肯定有波動(dòng)，但應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)去年那樣的“異常波動(dòng)”。不會(huì)出現(xiàn)去年那樣瘋狂的杠桿資金入市。

辜勝阻 全國人大代表、全國人大財(cái)經(jīng)委員會(huì)副主任委員

　　建議加速推進(jìn)“期貨法”的立法工作。制定“期貨法”有利于加快利率、匯率期貨等風(fēng)險(xiǎn)管理工具的推出。

　　2015年經(jīng)歷了暴漲暴跌的A股，在2016猴年是否依然會(huì)上躥下跳？這是許多股民心中最大的疑問。

　　滬指在2015年初從3200點(diǎn)起步，至6月12日最高觸摸5178.19點(diǎn)。在2015年6月15日至7月9日的18個(gè)交易日里，A股市場單邊下跌的最大跌幅達(dá)35%，短期內(nèi)大盤經(jīng)歷千股跌停、千股漲停等暴跌、暴漲一系列震蕩，被市場稱為“猴市”，大部分股民也因此損失慘重。

　　2016年開年，A股實(shí)行熔斷機(jī)制，4個(gè)交易日出現(xiàn)4次熔斷，市場頓時(shí)“失血”嚴(yán)重。1月7日晚間，三大交易所緊急叫停熔斷機(jī)制。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，僅僅1月份，持有股票的A股投資者人均虧損近25萬元。

　　而A股并沒有因?yàn)槿蹟鄼C(jī)制的叫停而停止震蕩。2月20日，證監(jiān)會(huì)原主席肖鋼卸任，劉士余正式就任證監(jiān)會(huì)第八任主席。滬指上漲了兩日，“牛市雨”便戛然而止。此后滬指一直震蕩不斷。

　　3月12日，證監(jiān)會(huì)主席劉士余在十二屆全國人大四次會(huì)議的發(fā)布會(huì)上表示：“一聽投資者損失慘重這件事，就感覺到擔(dān)子很重。”

　　劉士余說：“去年A股確實(shí)經(jīng)歷了罕見的異常波動(dòng)。我到任后，對(duì)這件事也做了專門的了解和分析。”泡沫怎么吹起來的，就會(huì)怎么破滅。2015年6月15日到8月7日，上證指數(shù)下跌32%，造成市場流動(dòng)性幾乎衰竭，形勢危急，非比尋常。

　　劉士余還提到，熔斷機(jī)制出發(fā)點(diǎn)是防止股市劇烈波動(dòng)保護(hù)投資者合法權(quán)益，但是，客觀上“助跌”。借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，每一項(xiàng)改革必須要牢牢立足中國國情。可以預(yù)見，未來幾年，投資者結(jié)構(gòu)不會(huì)發(fā)生根本性變化，所以我們也不具備推行熔斷機(jī)制的基本條件。

　　劉士余稱，資本市場不成熟是造成股市異常波動(dòng)的重要原因，證監(jiān)會(huì)必須深刻吸取教訓(xùn)，舉一反三。

　　對(duì)于猴年“猴市”是否還將繼續(xù)，多位被采訪專家表示，今年股市肯定有波動(dòng)，但是不會(huì)出現(xiàn)去年那樣的“異常波動(dòng)”。

　　而市場普遍關(guān)注的注冊(cè)制，昨日，劉士余明確表示：“注冊(cè)制是必須要搞的。”對(duì)于注冊(cè)制改革，十三五報(bào)告中已經(jīng)明確指出，創(chuàng)造條件實(shí)施注冊(cè)制，而創(chuàng)造條件需要過程。

　　★個(gè)案

　　券商營業(yè)部老總

　　我經(jīng)歷的那場“暴跌”

　　時(shí)至今日，這家中型券商自營分公司總經(jīng)理王明（化名）依然清晰記得2015年4月經(jīng)歷的糾結(jié)。彼時(shí)大盤已經(jīng)站上4000多點(diǎn)。

　　“做出減倉決定不容易”

　　“那時(shí)A股估值已經(jīng)偏高了，要行動(dòng)嗎？要做出減倉的重大決定嗎？”那段時(shí)間，對(duì)于一向沉穩(wěn)淡定的40歲王明來說，這是相當(dāng)煎熬的。熟悉資本市場的他知道，即使股票的估值已經(jīng)到了一個(gè)離譜的境地，但是在泡沫破滅之前，市場瘋狂會(huì)有一個(gè)自我加強(qiáng)，錯(cuò)誤的東西會(huì)錯(cuò)得更離譜，這個(gè)過程中你也能賺很多錢。

　　“當(dāng)時(shí)每天都要開一次會(huì)，告訴各個(gè)部門負(fù)責(zé)人做好風(fēng)險(xiǎn)防范，特別是多頭暴露較多的團(tuán)隊(duì)，一定做好對(duì)沖。”王明在4月底幾乎每天早上8點(diǎn)40分左右就要召開會(huì)議商討大規(guī)模減倉策略。

　　身處2015年4月那個(gè)瘋狂而火熱的市場，做出減倉的決定并不容易，公司內(nèi)部也有人反對(duì)他。面對(duì)壓力，他堅(jiān)持相信自己的判斷，作為負(fù)責(zé)人，必須保住收益，確保公司的資金不受損失。

　　王明說，他當(dāng)時(shí)做出的判斷理由主要是：感覺市場上已經(jīng)瘋狂，場外杠桿資金蜂擁入市，滬指點(diǎn)位全部是靠錢堆出來的，而當(dāng)時(shí)的融資融券余額杠桿已經(jīng)接近極限，早晚會(huì)有撬不動(dòng)市場的時(shí)候。同時(shí)，股票的市盈率過高，估值泡沫嚴(yán)重。

　　2015年4月22日，滬指最高觸及4400點(diǎn)，他和自營分公司證券投資部經(jīng)理決定“今天起陸續(xù)逢高減倉”。當(dāng)日他們減倉20%，該股票從2014年7月至今已經(jīng)漲超200%，獲利頗豐。

　　此后的數(shù)個(gè)交易日，王明帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)陸續(xù)減倉，直至5月底大盤接近5000點(diǎn)時(shí)，他已經(jīng)減倉90%，只剩下10%的倉位保底觀察。而這些股票都是2014年六七月間全倉買入的。

　　接下來發(fā)生的事情讓萬千股民至今難以忘記。一個(gè)多月后，6月中旬，“股市異常波動(dòng)”突然而至，巨大的杠桿資金再也撬不動(dòng)這個(gè)龐大的市場。隨后，A股讓人大跌眼鏡，千股跌停幾乎每天上演，滬指暴跌6%、7%、8%已不是新聞。股民們的財(cái)富急劇縮水，甚至有人因被“強(qiáng)制平倉”而傾家蕩產(chǎn)。

　　躲過了暴跌卻仍然被套

　　但是，盡管王明帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)成功躲過了6月的暴跌，卻依然沒有逃脫暴跌期間反復(fù)加倉被套的命運(yùn)。

　　他說，股災(zāi)剛開始的時(shí)候，沒有意識(shí)到是一場曠日持久的“戰(zhàn)役”。靜待滬指從5100點(diǎn)的高位連續(xù)暴跌至7月8日3500點(diǎn)的位置時(shí)，他和團(tuán)隊(duì)成員認(rèn)為“機(jī)會(huì)到了”，預(yù)計(jì)會(huì)有小幅反彈獲利的機(jī)會(huì)。不過，事實(shí)證明，股指反復(fù)波動(dòng)，回撤了公司不少利潤。

　　對(duì)于2016年，他直言“今年的收益率肯定達(dá)不到去年，也不會(huì)像2015年上半年有利于做長期價(jià)值投資”。他認(rèn)為，2016年的經(jīng)濟(jì)形勢會(huì)持續(xù)下行，房地產(chǎn)火爆分流資金撤離股市。同時(shí)，注冊(cè)制的推進(jìn)等改革也會(huì)讓股市變得更加敏感。

　　“抓證券違法不能單靠證監(jiān)會(huì)”

　　新京報(bào)：關(guān)于股市，你今年有什么提案？

　　李稻葵：今年的提案是建議在北京或上海成立高級(jí)證券檢察院及高級(jí)證券法院，直接對(duì)最高人民檢察院及最高人民法院負(fù)責(zé)。

　　新京報(bào)：你提倡股市的法治化？

　　李稻葵：對(duì)。股市的大幅波動(dòng)主要是因?yàn)榉ㄖ尾坏轿唬€(wěn)定股市要加強(qiáng)法制建設(shè)。經(jīng)歷25年的發(fā)展，中國股市的發(fā)展是極其不牢固的，而國際經(jīng)驗(yàn)告訴我們，一個(gè)健康的股市最根本要靠法律和監(jiān)管。因此，中國股市發(fā)展最根本的基礎(chǔ)就是法治化。

　　新京報(bào)：證券檢察院和證券法院，該如何運(yùn)作？

　　李稻葵：每年證券市場中的違法行為很多，單靠證監(jiān)會(huì)是不行的。這些違法行為一定要追究，而如何追究則需要在制度上創(chuàng)新。我們目前的司法程序有點(diǎn)問題，比如，我們要告一個(gè)上市公司，得去注冊(cè)地告。所以我提議，把所有上市公司有關(guān)的司法問題集中到上海，專門建立高級(jí)證券法院、檢察院，類似現(xiàn)在的海事法院。

　　新京報(bào)：讓專門的機(jī)構(gòu)和人員去做專門的事情？

　　李稻葵：是這個(gè)道理。讓專業(yè)人士專門去抓股市和上市公司的違法事件，這是國際經(jīng)驗(yàn)中最重要的一條，需要司法部門配合。比如建立足球?qū)W校，足球的基礎(chǔ)是青少年，股票的基礎(chǔ)是檢察院和法院。檢察院和法院相當(dāng)于足球的青少年足球隊(duì)，道理是一樣的，沒有這個(gè)基礎(chǔ)，光去談股市是無根之木。

　　新京報(bào)：對(duì)于2016年猴年，你預(yù)計(jì)股市會(huì)出現(xiàn)去年那樣的“猴市”嗎？

　　李稻葵：今年上半年的股市將以震蕩為主，不過，振幅會(huì)小很多。全年來看，也會(huì)小幅震蕩。

　　“應(yīng)提高證券違法行為懲處力度”

　　新京報(bào)：你曾撰文反思去年的“猴市”，你預(yù)計(jì)2016年“猴市”是否會(huì)繼續(xù)？

　　賈康：“猴市”只是比喻上躥下跳、劇烈震蕩的股市。出現(xiàn)過去年18個(gè)交易日暴跌35%又暴漲的“猴市”行情之后，今年這樣的“猴市”不會(huì)繼續(xù)，否則A股不可收拾。

　　去年上半年的牛市可以說是“人造牛市”，此后的暴跌主要是由于“動(dòng)物精神”及“理性預(yù)期失靈”所主導(dǎo)的市場行為非理性；目前，股市已經(jīng)進(jìn)入比較穩(wěn)定的休養(yǎng)生息階段。

　　新京報(bào)：新任證監(jiān)會(huì)主席劉士余在兩會(huì)上表示，“泡沫怎么吹起來的，就會(huì)怎么破滅”。你認(rèn)為該如何監(jiān)管才能確保股市的平穩(wěn)？

　　賈康：劉士余主席上任后，應(yīng)抓住機(jī)會(huì)先穩(wěn)定大局，要全面統(tǒng)籌監(jiān)管，不可只關(guān)注局部改革或措施。這就是先把能做的做了，一定要先穩(wěn)定市場預(yù)期，再逐步推進(jìn)改革和監(jiān)管。

　　新京報(bào)：說到監(jiān)管，《證券法》備受關(guān)注。今年將修改證券法，不少代表、委員認(rèn)為應(yīng)提高違法犯罪的處罰力度。你有什么建議？

　　賈康：我很贊同這樣的提議。當(dāng)前證券市場有關(guān)虛假陳述等違法行為懲處力度較小，個(gè)別企業(yè)動(dòng)輒虛增幾億元的凈利潤，最后按照《證券法》只能頂格處罰60萬元，威懾力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。同時(shí)，我認(rèn)為還要繼續(xù)打擊內(nèi)幕交易、加強(qiáng)退市管理，懲治違法犯罪。

　　新京報(bào)：《證券法》的修訂還是推行股票發(fā)行注冊(cè)制改革的法律基礎(chǔ)。劉士余表示注冊(cè)制必須搞，但不會(huì)單兵突進(jìn)。你認(rèn)為要如何推進(jìn)？

　　賈康：我愿意用“系統(tǒng)工程”這個(gè)詞來說注冊(cè)制，這是一項(xiàng)很縝密的工程，涉及金融改革的方方面面。

　　比如，從法治化來說，《證券法》修改是注冊(cè)制必備的法治基礎(chǔ)。《證券法》的修訂要指導(dǎo)今后的改革，這是非常明顯的配套制度改革。

　　“建議降低股市投機(jī)性”

　　新京報(bào)：去年因?yàn)楦吒軛U資金催生了滬指大幅上漲，今年還會(huì)出現(xiàn)這種情況嗎？

　　賀強(qiáng)：去年因?yàn)楦軛U資金的蜂擁入市，導(dǎo)致了滬指的快速升高。但證監(jiān)會(huì)已經(jīng)從去年7月收緊融資融券，并清理場外配資等杠桿資金，今年不會(huì)出現(xiàn)去年那樣瘋狂的杠桿資金入市。

　　預(yù)計(jì)今年的股市不會(huì)漲到去年的5100點(diǎn)，除非有新的資金。比如最近的樓市非常火，漲幅很快。毫無疑問，是有大量資金進(jìn)入樓市。這些巨額的資金為何殺向樓市，而沒有進(jìn)入股市呢？說明股市投資者信心不足，還存在一些問題。有些問題急不得，就像吃中藥，要慢慢調(diào)養(yǎng)。

　　新京報(bào)：有人說“猴市”或?qū)⒗^續(xù)。你是否認(rèn)同？

　　賀強(qiáng)：去年才是上躥下跳的“猴市”。今年股市肯定有波動(dòng)，但應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)去年那樣的“異常波動(dòng)”。就好比人的心臟，只要活著、有交易，肯定就有波動(dòng)。

　　新京報(bào)：當(dāng)前證監(jiān)會(huì)換了新主席，你對(duì)新主席有沒有建言？

　　賀強(qiáng)：建議新主席關(guān)注股市的頑疾：降低股市的投機(jī)性，增強(qiáng)股市的投資性，加大保護(hù)中小投資者的利益。25年來，股市的投機(jī)性一直是頑疾。

　　新京報(bào)：有兩會(huì)委員認(rèn)為，注冊(cè)制實(shí)施要緩一緩，推出時(shí)機(jī)需斟酌。你怎么看？

　　賀強(qiáng)：單純關(guān)注“注冊(cè)制”什么時(shí)候推出，我覺得沒有多少意義。關(guān)鍵是要培養(yǎng)注冊(cè)制生存的環(huán)境。一個(gè)制度的推出需要?jiǎng)?chuàng)造環(huán)境。環(huán)境不成熟，不能硬推。必須創(chuàng)造條件，條件成熟才可以。

　　去年底，證監(jiān)會(huì)原主席肖鋼邀請(qǐng)部分專家座談注冊(cè)制，我是受邀嘉賓之一。我當(dāng)時(shí)提出要不要循序漸進(jìn)推出注冊(cè)制，要不要設(shè)置過渡期等八點(diǎn)建議。總之，注冊(cè)制推出之前需要詳細(xì)論證，是否可以局部試點(diǎn)。

　　“‘期貨法’立法時(shí)機(jī)已成熟”

　　全國人大代表、全國人大財(cái)經(jīng)委員會(huì)副主任委員、民建中央副主席辜勝阻今年提交關(guān)于加快“期貨法”立法促進(jìn)期貨市場更好服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的建議。

　　“目前‘期貨法’立法條件已經(jīng)具備，立法時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，建議加速推進(jìn)‘期貨法’的立法工作。”辜勝阻表示，促進(jìn)期貨市場平衡健康發(fā)展，充分發(fā)揮期市服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用，亟須進(jìn)一步加快期貨法立法進(jìn)程，夯實(shí)市場發(fā)展的法律基礎(chǔ)。

　　辜勝阻告訴記者，“十三五”時(shí)期的金融改革面臨提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率和防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的兩大任務(wù)。期貨是金融體系的重要組成部分，期貨市場包括商品期貨和金融期貨市場，具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理等功能，有利于穩(wěn)定商品現(xiàn)貨市場和金融市場發(fā)展，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展意義重大。

　　當(dāng)前，我國金融業(yè)發(fā)展明顯加快，利率市場化、人民幣國際化進(jìn)程取得重大突破，金融市場尤其是多層次股權(quán)市場規(guī)模日益擴(kuò)大，風(fēng)險(xiǎn)管理需求日益強(qiáng)烈。在辜勝阻看來，制定“期貨法”無疑有利于加快利率、匯率期貨等風(fēng)險(xiǎn)管理工具的推出。

　　他建議，要夯實(shí)市場發(fā)展的法律保障，更好地發(fā)揮金融期貨的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、穩(wěn)定市場等作用，增強(qiáng)防范、化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的市場自我調(diào)節(jié)機(jī)制。

　　在談及期貨法立法過程中應(yīng)重點(diǎn)把握的問題時(shí)，辜勝阻認(rèn)為，要以制定“期貨法”為契機(jī)，明確期貨市場的法律地位。此外，要重視統(tǒng)籌國內(nèi)國際期貨市場和健全交易者保護(hù)制度。

　　A06-07版采寫/新京報(bào)記者 金彧

　　（原標(biāo)題：2016年“猴市”還會(huì)繼續(xù)嗎）