掘金“兩會”改革新主題

　　《紅周刊》作者劉增祿

　　一年一度的全國“兩會”歷來是資本市場關注的重要事件，今年也不例外。在今年“兩會”召開前夕，供給側改革、國企改革、健康、民生消費等涉及“兩會”熱點的主題受到了資金的高度關注，相關行業和個股在二級市場上也有明顯階段性表現。

　　供給側改革推動傳統周期性行業快速修復

　　供給側改革一詞最先火起來是在去年11月，習近平主席在中央財經領導小組第十一次會議首次提出了“供給側改革”概念，隨后高層在九天內四次提到“供給側改革“，這預示著供給側改革已成為全面深化改革的重要主線之一和促進我國經濟發展的重要改革方向。

　　供給側改革的首要看點在于去產能。結合當前中國經濟的現實情況，提升有效供給的最便捷方式即去產能，優化產業結構。而供給側改革的核心在于提升有效供給。從目前我國產能過剩行業布局來看，多集中于基礎工業，如鋼鐵、水泥、玻璃、電解鋁、煤炭等，而在工信部公布的工業行業淘汰落后和過剩產能企業名單中，鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃等行業也是一直被提及的。從我國產能過剩行業現狀來看，普遍存在“散小亂弱”、產業集中度較低和產能利用率低的現實。以鋼鐵、煤炭、水泥行業為例，三者產能利用率分別僅為66.99%、68%和67%，僅前兩者過剩產能就分別高達4億噸和4.2億噸。在行業毛利率低下的現實中，我國煤炭行業虧損面高達95%、鋼鐵行業達50.5%，而水泥行業也達到了33%。而對如此殘酷現實，實施供給側改革將有利于改善產能過剩行業的基本面，優化行業格局，這種措施也恰恰為相關周期性行業帶來大量并購重組機會。

　　從近期國家相關政策來看，鋼鐵行業的供給側改革受到了高度重視。今年2月初，國務院印發的《關于鋼鐵行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》中一方面嚴禁新增產能，另一方面也提出2016年開始用5年時間再壓減粗鋼產能1億~1.5億噸。意見表明，在化解過剩產能中，要引導企業主動退出。兼并重組為主動退出的方式之一，鼓勵有條件的鋼鐵企業實施跨行業、跨地區、跨所有制減量化兼并重組，重點推進產鋼大省的企業實施兼并重組，退出部分過剩產能。

　　記者觀察發現，近期二級市場對鋼鐵行業供給側改革的預期有明顯地反映，如沙鋼股份、首鋼股份、華菱鋼鐵等個股近期在二級市場中走勢均表現不俗。業內人士認為，從并購重組角度來看，鋼鐵企業中存在“大吃小”概率高，某個區域是龍頭而行業內實力并不突出的公司，往往會成為并購重組對象的可能性更高。從轉型角度分析，大股東實力比較雄厚、外部資源比較豐富的鋼鐵公司，更可能會通過置換或者出售資產來實現轉型。如近日停牌的韶鋼松山就公告稱，重大資產重組初步意向為出售公司全部鋼鐵業務資產收購寶鋼集團下屬的非鋼鐵業務資產，這意味著韶鋼松山將變為非鋼企業。對于鋼鐵行業上市公司而言，目前有幾類鋼鐵股可值得關注：一是類似于韶鋼松山可能重組的鋼企，如八一鋼鐵連續虧損可能戴帽、大股東同為寶鋼；二是民營鋼企中的南鋼股份、沙鋼股份等，其中，南鋼股份為業務范圍豐富、擅長資本運作的復星系企業；三是規模較小的區域龍頭，如酒鋼宏興、華菱鋼鐵等。

　　與鋼鐵行業類似，煤炭行業也是嚴重產能過剩行業，長期以來一直存在主體分散，小煤礦過多、上下游融合度弱、利用度低等問題，在行業整體虧損達95%的大背景下，實施供給側改革有望加速淘汰落后產能，加速推進煤炭企業兼并重組步伐。業內人士認為，地方龍頭煤企有望最大程度受益于供給側改革，原因就在于，供給側改革不僅有望加大淘汰落后產能的“僵尸”企業，也使得地方龍頭煤企競爭壓力減輕，優勢更加凸顯。同時，地方政府還通常會更重視扶持地方龍頭企業，在員工安置、淘汰產能給予更多政策傾斜。對于煤炭行業，從政策上可以看到管理層在調研煤企時提出了相應改革部分方案，這體現出政府對改善煤炭行業產能過剩的決心。考慮到上市煤企大股東性質大多隸屬于國有資產，實施混合所有制經濟改革應是其未來發展大方向。因此，對于相關大型上市國有煤企，投資者可關注中國神華、中煤能源、露天煤業、陽泉煤業、潞安環能、陜西煤業、安源煤業、盤江股份、開灤股份等具有混合所有制改革題材的公司，其改革動作及力度大小決定其估值修復情況。

　　對于水泥行業的供給側改革，機構研究人士認為，真正要想看到水泥行業景氣的趨勢恢復，不僅需要去產能，還需要需求的企穩復蘇。因此對于供給側改革對水泥行業的影響應分成兩階段：階段一是，去產能前期的博弈性機會，滿足低持倉和低估值時是比較好的介入機會且不建議戀戰；階段二是，需要去產能實質性進行且需求底部企穩，此時帶來盈利提升與估值修復的趨勢機會。當然，在當下，水泥行業基本面仍較弱，行業還處于淡季價格下行，但隨著國家正在醞釀重拳治理產能過剩問題，利用市場化手段進一步化解產能過剩，則水泥行業或將加快兼并重組力度，由此可關注冀東水泥、金隅股份、寧夏建材、祁連山等公司整合機會。

　　國企改革全面提速再站風口浪尖

　　自十八屆三中全會《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》提出要積極開展混合所有制經濟、推動國有企業完善現代企業制度，正式拉開國企改革的序幕以來，地方國企和央企改革步伐明顯加速，而央企整合更是國企改革的重中之重。

　　其實，早在2014年7月，國資委就宣布在所監管的中央企業中開展“四項改革”試點，中糧集團、國家開發投資公司等六家央企也被列為首批試點，而這些集團公司所涉及到的上市公司在二級市場上的表現來看，均獲得了市場資金的高度重視。今年2月18日，中國醫藥集團總公司旗下的天壇生物宣布因重大事項停牌，但公司并未告知什么原因。而就在2月17日，同屬中國醫藥集團的國藥股份也宣布停牌。對于中國醫藥集團旗下兩家公司再度停牌，業內人士認為這意味著國藥系的改革整合正在進一步提速。

　　今年地方“兩會”已經結束，在各地方“兩會”議題內容上，“混合所有制改革”、“兼并重組”、“分類改革”、“整體上市”、“國有資本投資公司試點”等內容被多次提及，而這也使得國企改革的話題在近期再度升溫。甚至有消息稱，央企改革的第二批試點名單也有望在今年上半年推出。

　　正因多方因素影響，國企改革也由此成為券商眼中猴年最有上漲潛力的主題之一。對于國企改革主題，中金公司分析師王漢鋒認為，投資者可從以下三條主線參與其中。主線一，已經公布試點的6家央企及旗下上市公司：6家央企包括中糧集團、中國建材、中國醫藥集團、國家開發投資公司、中國節能環保集團、新興際華集團，旗下中港兩地上市公司共34家。這批央企的試點方案醞釀已久，應該有望成為央企改革的先行者；主線二，有整合預期的央企。在112家央企中，業務在競爭性領域且業務相互有重疊、容易引發市場合并重組預期來進行合并的央企，包括建筑工程、有色及冶金、航運、軍工、電信及旅游等消費服務領域。除上述已經有進展的航運央企外，其他包括中國鐵建、中國中冶、中國鋁業、五礦發展、武鋼股份、中國國旅、中航科工等；主線三，推進相對較快的地方國企，上海、廣東、山東、重慶等地是國企改革進展相對較快的區域，其中有國資證券化、整合重組預期的個股將是關注重點。

　　健康中國升級為國家戰略

　　民生類主題長期以來一直備受關注，特別是在每年的“兩會”議案中，其一直都是重點議題，今年預計也不例外。在民生主題中，大健康概念尤其值得關注，自“十三五”規劃建議中提出，推進健康中國建設，深化醫藥衛生體制改革，理順藥品價格，實行醫療、醫保、醫藥聯動，建立覆蓋城鄉的基本醫療衛生制度和現代醫院管理制度，實施食品安全戰略以來，近幾年大健康產業得到了快速發展。在今年2 月14日國常會上，國家又提出了要部署推動醫藥產業創新升級的政策要求。

　　其實，近年來關于醫療健康產業政策利好就一直不斷。2012年11月，十八大報告提出重點推進醫療保障、醫療服務、公共衛生、藥品供應、監管體制綜合改革；健全全民醫保體系；深化公立醫院改革，鼓勵社會辦醫。2013年9月，國務院印發《關于促進健康服務業發展的若干意見》，提出到2020年，健康服務業總規模將達到8萬億元以上。2015年6月，國務院印發《關于促進社會辦醫加快發展的若干政策措施》；2015年9月，國家衛計委全面啟動《健康中國建設規劃(2016~2020年)》編制工作，預計將于2016年發布并正式實施。2016年作為“十三五”規劃的開局之年，與“健康中國”相關的醫藥生物產業政策還將持續落地，行業也由此將迎來歷史性發展機遇。從行業整體發展空間來看，目前中國健康產業占GDP的比重不到5%，與發達國家10%以上的占比相比，差距仍較大。業內人士預計，到2020年，“健康中國”帶來的健康產業投資規模有望達到10萬億元級別。

　　對于備受關注的健康中國主題。中航證券認為投資者可重點圍繞以下幾個方面展開：創新仿制能力突出的細分領域龍頭；成長確定、擅長外部整合的經營型企業；專注構建醫療服務生態圈、具備品牌溢價的服務型企業；主動觸網、主動參與控費的連鎖藥店和流通企業；基因測序、轉型精準醫療等新興領域的深度參與者。而興業證券則表示，精準醫療將是2016年醫藥板塊中最可持續發酵的主題之一。隨著華大基因招股說明書公告上市在即和精準醫療類基金的發行，這一領域的關注度仍將持續提升。相關龍頭股主要有，安科生物、達安基因、科華生物、達安基因等。另外，隨著限制公立醫院規模、改革醫療服務價格、轉診制度等各類鼓勵民營醫院發展政策的推行，越來越多的上市公司介入民營醫院領域。民營醫院具有更大的靈活性，能充分發揮市場化效率；內部管理者、員工的激勵程度高于公立醫院，成本概念更強，“以藥養醫”程度較輕。涉及到的國際醫學、福瑞股份、馬應龍、益佰制藥、貴州百靈、復星醫藥、康美藥業、金陵藥業、恒康醫療等個股可予以關注。

　　當然，隨著我國人口老齡化現象日趨嚴重，養老產業的潛在需求也是十分龐大的，由此帶來的養老產業機會也在逐漸顯現。中投證券就建議沿著國家提出的建設以居家為基礎、社區為依托、機構為補充的多層次養老服務體系挖掘投資機會。首先是涉足養老核心產業——康復醫療、并已具備可行性和連鎖化潛力發展模式的企業；其次是積極探索創新養老模式的企業。而申萬宏源則認為，長期以來，上市公司借助其融資能力、圈層優勢和項目資源，有望在后續民營養老行業的競爭過程中脫穎而出。從長期邏輯來看，看好提前領跑養老產業并已有較深入布局的上市公司，如雙箭股份、南京新百、金陵飯店、悅心健康、樂金健康等。