原標題:注冊制是股市暴跌的元兇嗎？

　　浙江財經大學金融學院國際金融系主任武鑫認為，相對于審核制，注冊制是一種更市場化的新股發(fā)行制度，其他成熟的資本市場普遍采用注冊制。但注冊制的實施還是應該根據(jù)國情，而不能光是“拿來主義”，否則會水土不服。

　　“構建完善的資本市場的生態(tài)系統(tǒng)，比單一的新股發(fā)行制度改革更加重要。”武鑫說，“比如說，既然新股發(fā)行市場化，就應該有進有出，一方面引進優(yōu)質資源，另一方面在存量企業(yè)中淘汰落后。如果只有進沒有出，就會是一個不均衡、不健康的市場。”

　　目前我國資本市場的系統(tǒng)結構還不完善，甚至結構性扭曲。國內資本市場中，A股市場應該處于金字塔的頂端，更廣泛的基礎是場外交易市場和私募股權市場。“比方說，一家企業(yè)從創(chuàng)業(yè)到快速發(fā)展，再到成熟階段，有不同層次的資本市場持續(xù)對其進行有效支撐，企業(yè)的公開信息也會不斷，市場對其有一個充分的估值體系。”武鑫認為。

　　相反，一家企業(yè)跳過前面的環(huán)節(jié)突然IPO，一方面由于沒有經過場外市場的估值，詢價缺乏基礎，往往會造成溢價的空間、彈性太大；加上企業(yè)一下子從缺乏流動性到流動性泛濫，股東和高管的套現(xiàn)沖動會格外強烈。

　　管理層其實也早已看到這一問題，近幾年我國都在大力發(fā)展多層次的資本市場，包括新三板、各地的“新四板”（股權交易中心）和私募股權市場，但目前的體量還遠遠不夠。“要使注冊制能順利推出，就要改變現(xiàn)在的倒金字塔結構，構建完善的系統(tǒng)支撐。”武鑫說。

　　“注冊制的消息短期可能會對投資者的心理帶來沖擊，因為市場對原來的制度已經適應，而對新的制度還吃不準，會有情緒波動。再加上現(xiàn)在經濟周期與市場周期疊加，波動會更劇烈。當然，不排除做空資金利用這些大的、比較敏感的政策故意進行誘導、炒作的可能。”武鑫表示，從長期和專業(yè)的角度看，注冊制是發(fā)展資本市場上新臺階的抓手，投資者不用反應過度。“這就跟當年的股權分置改革一樣，一開始也被視作洪水猛獸，但一旦解決了歷史遺留問題，就帶來了一輪波瀾壯闊的牛市。”（王燕平）