電動汽車用電享扶持性電價政策 充電樁概念或受益
證券時報網（www.stcn.com）07月31日訊
國家利用價格杠桿促進電動汽車推廣應用的政策正在得到落實。國家發改委近日下發了《關于電動汽車用電價格政策有關問題的通知》，確定對電動汽車充換電設施用電實行扶持性電價政策。
《通知》提出，要按照確保電動汽車使用成本顯著低于燃油（或燃氣）汽車使用成本原則，合理制定充換電服務費。在充換電設施經營企業向用戶收取的電費、充換電服務費這兩項收費中，電費按照國家規定的電價政策執行，充換電服務費由地方按照“有傾斜、有優惠”原則實行政府指導價管理。
《通知》指出， 2020年前，各地要通過財政補貼、無償劃撥充換電設施建設場所等方式，積極降低運營成本，合理制定充換電服務費，讓消費者得到更多實惠，增強電動汽車競爭力。今后，根據市場發展情況，充換電服務費逐步通過市場競爭形成。
《通知》表示， 對經營性集中式充換電設施用電則實行價格優惠，執行大工業電價，并且2020年前免收基本電費。居民家庭住宅、住宅小區等充電設施用電，執行居民電價。電動汽車充換電設施用電執行峰谷分時電價政策，鼓勵用戶降低充電成本。此外，還將電動汽車充換電設施配套電網改造成本納入電網企業輸配電價，電網企業不得收取接網費用，減輕電動汽車用戶負擔。
西南證券指出，充電樁目前是電動汽車發展的主要制約因素之一，預期下半年充電樁補貼政策出臺，將帶來充設施相關公司的投資機會。
概念股一覽：
超級電容器相關的個股，如江海股份、風華高科、法拉電子、新宙邦及天富熱電等；
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江海股份:薄膜電容和超級電容漸次發力
類別：公司研究 機構：國聯證券股份有限公司 研究員：皮斌 日期：2014-07-15
事件:7月11日我們調研了江海股份，與公司董事會秘書王漢明、海潤電子(負責超級電容生產)總經理姚建軍以及公司副總裁、總工丁繼華就公司業務發展進行了交流。
點評:
薄膜電容和超級電容梯次成為公司培育起來的新增長點，長期空間巨大。公司是國內最大的鋁電解電容器生產商，產品主要使用在消費電子、工業變頻等領域。11年起公司開始布局高壓薄膜電容的生產，經過幾年的培育，目前公司薄膜電容的客戶開發已經初見成效，15年將成為最大增長點。超級電容是公司13年戰略布局的新領域。新建的炭基超級電容和鋰離子超級電容2條生產線已經于7月9日正式投產。因此超級電容有望接棒薄膜電容，成為下一個增長點。
鋰離子電池超級電容技術領先，直接受益新能源客車大發展。公司鋰離子電池超級電容采用日本ACT專利，主要的壁壘還在于電極材料的制造上。第一階段公司先使用日本ACT提供的材料進行生產，第二階段從明年開始，公司將自行生產電極材料。鋰離子電池超級電容同國內領先的超級電容廠商上海奧威科技、哈爾濱巨容等使用的技術體系是不一樣的，主要是日本的公司在使用，國內其他公司重點都在炭基超級電容上。公司的鋰離子電池超級電容正在給宇通使用，先期測試已經完成，效果很好，即將進行第二階段的路試。目前宇通的混合動力客車使用的超級電容基本都由美國Maxwell提供。一臺車Maxwell的供超級電容+電池的價值20-30萬，超級電容模組價值在7-8萬左右。相比Maxwell，公司生產的鋰離子超級電容的體積和總量是其提供給宇通客車的一半，電壓較高，循環次數50萬次，在溫度、壽命、能量密度方面具備一定的優勢。公司提供給宇通的超級電容模組，共12個超級電容組，容量3000F，單體能量密度30Wh/Kg，單個價值在400-5000元，成組后價格和Maxwell的差不多。2014年宇通混動客車的銷量預計在5000-6000輛左右，對應超級電容的價值約5億。此外公司也在給東風客車測試�，F在啟停裝置中也在使用超級電容，未來配備啟停裝置的汽車將越來越多，這也是一個非常大的下游應用空間。除新能源客車外，風電變槳、電梯、工程機械等領域未來也有很大的應用空間可以挖掘。
炭基超級電容技術相對成熟。公司炭基超級電容器設計產能300萬只/月，由公司自主研發并得到韓國技術團隊的支持，初期設計將具有耐高溫、長壽命、低內阻等性能特性。產品功率型和能量型都有。目前公司的產品已經給海信網絡、華為、三星[微博]都送樣了，正在試用。產品主要用在通訊設備中數據存儲的后備電源。未來炭基超級電容在智能電網、智能三表、家用電器中將得到廣泛使用。
薄膜電容定位高端，目前生產線基本滿產，15年將爆發。公司薄膜電容產品主要定位于新能源領域。目前有4條生產線，兩條DC-link電容生產線、兩條Snubber(緩沖電路)電容生產線。明年底將達到10條生產線。經過幾年的開拓，公司目前有60多個客戶，主要的應用領域來自光伏。陽光電源是公司主要客戶。光伏發電中使用薄膜電容已經非常普遍，但在風力發電機組中使用薄膜電容的還不多，未來應用比例還有望提升。前幾年國內上的薄膜電容生產線的很多，薄膜電容價格也下跌了很多，競爭較為激烈，未來價格還會繼續下降。同法拉電子相比，公司薄膜電容產品線單一，并且由于沒有鍍膜生產線，公司產品的競爭力不如法拉，毛利率也低一些。15年公司會自己生產鍍膜，盈利能力會提升。公司計劃薄膜電容2014年實現銷售3000萬，2015年1.5億，2016年2.2億左右。
鋁電解電容發展平穩，空間仍大。全球鋁電解電容有約300億的市場容量，整體需求的增長已經非常緩慢，公司未來增長點主要在于市場份額的提升。公司在全球的市場占有率才1.8%，占單個客戶的的市場份額也比較小，與日本同行NCC、Nichion等相比，公司未來的發展空間還很大。公司會繼續大力拓展工業用鋁電解電容市場，14年二季度公司工業類鋁電解電容已經占到65%的比例。未來公司計劃在工業用鋁電解電容和消費電子鋁電解電容上能達到7:3的比例，均衡發展。此外公司固態電容的發展也很好，生產訂單比較滿，下游客戶主要是三星，用在手機充電器上。13下半年三星充電器開始使用固態電容，增長很快。目前產量在400-500萬只/月，平均4-5毛/只。公司計劃14年鋁電解電容增長20-30%。
首次覆蓋，給予“謹慎推薦”評級。預計公司2014-2016年EPS分別為0.48元、0.66元、0.85元，市盈率分別為39.3倍、28.7倍、22.4倍，我們看好公司長期發展，但短期估值偏高，給予 “謹慎推薦”評級。
風險因素:(1)宏觀經濟下滑;(2)光伏和風力發電裝機容量增速不及預期;(3)超級電容客戶開拓不及預期。
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證券時報網（www.stcn.com）07月31日訊
法拉電子:公司薄膜電容器將受益于新能源汽車行業發展
類別：公司研究 機構：瑞銀證券有限責任公司 研究員：張孝達 日期：2014-06-25
新能源汽車市場有望成為公司未來重要的增長點
公司在新能源汽車薄膜電容器上的儲備時間長，技術實力領先，且與相關車廠以及電機廠商的認證過程已經完成。從行業屬性看，不同于新能源汽車供應鏈上的其他環節，新能源汽車薄膜電容器行業不存在產能過剩、過度競爭的問題。公司未來擴張方向也是以新能源汽車薄膜電容器為主，預計未來公司新能源汽車相關收入在公司總收入中的占比將逐步提升。
風電、太陽能、工業變頻、LED等下游需求均維持景氣
薄膜電容器產品在風電、太陽能領域的需求成長主要源于:(1)太陽能、風能裝機容量增長;(2)薄膜電容器在該領域替代電解電容器。受益于行業回暖，公司產品在風電、太陽能市場的需求增速較快。其他包括來自于LED照明、工業變頻以及變頻空調的需求也較為旺盛。
公司綜合競爭優勢明顯
公司薄膜電容器的產能目前居全球前三，主要競爭對手包括松下電工、KEMET和TDK，公司競爭態勢好于其他競爭對手。與國內廠商相比，公司在研發投入、產品質量控制、成本控制、客戶結構均有明顯優勢。
估值:我們維持“買入”評級，上調目標價至37元
我們上調2014-2016年EPS分別為1.45/1.67/1.86元(原為1.40/1.59/1.78元)〖慮到新能源汽車行業未來發展前景，我們調整了公司長期盈利預測假設，基于瑞銀VCAM貼現現金流模型，在WACC9.7%的情況下，推導出目標價37元，對應2014/15/16年PE分別為25.52/22.16/19.89倍。維持“買入”評級。
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新宙邦:收購瀚康化工進一步提高公司電解液競爭優勢
類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：陸建巍，肖潔 日期：2014-07-23
本報告導讀:
公司公告以現金2796.80萬元收購瀚康化工76%股權，公司以添加劑配方為核心的電解液產品的競爭優勢會進一步得到加強，上調目標價到46.5元，維持增持評級。
投資要點:
收購瀚康化工有利于公司進一步加強電解液業務在行業中的競爭優勢。
不同廠家電解液產品之間存在差異性，技術壁壘較高，下游電池廠家對電解液的使用具備一定的黏性。瀚康化工是國內主要的鋰電池添加劑供應商之一，其主營產品各種功能添加劑有利于提高電解液的低溫性能、改善電極SEI膜性能、提高電解液電導率、改善電池安全性能與電解液循環穩定性。瀚康化工的市場占有率和技術優勢在鋰電池添加劑這個細分行業處于領先地位，而添加劑的配方恰恰是電解液的核心。我們認為，收購完成后公司的電解液競爭優勢會進一步得到加強，產品仍能維持30%以上的高毛利。
南通新增產能將大幅提高公司電解液銷量。公司利用超募資金建設的南通5000噸電解液已在2014年6月投產。作為一個新的基地，公司的主要客戶索尼、松下、三星等國際主流電池廠家還要重新認證和審核，但是周期會比初次認證短很多。我們預計，公司南通新增電解液產能三季度末即可開始對外供貨，為公司新增銷量約1000噸。
上調目標價到46.5元，維持增持評級。我們維持公司2014-2016年的EPS分別為0.93、1.22、1.59元，增速為26%、32%、30%〖慮到公司已經深度介入三星等核心電池廠家產業鏈，新增產能能夠大幅提高公司電解液的銷量，同時公司高毛利有望得以維持。公司有業績有壁壘，將充分受益鋰電池交通領域的高速增長，參考可比公司，我們給予公司2014年業績50倍PE均價估值，上調目標價46.5元，維持“增持”評級。
風險提示:產品價格下滑高于預期;新能源汽車銷售不及預期。
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天富熱電:天然氣業務是公司未來發展的重要動力
類別：公司研究 機構：萬聯證券有限責任公司 研究員：宋穎 日期：2014-04-30
事件:
公司發布年報，2013年公司共實現營業收入31.08億元，較上年同期增長6.48%;全年實現利潤總額3.35億元，較上年同期增長11.23%，歸屬于上市公司股東的凈利潤2.71億元，較上年同期增長5.7 %。每股收益0.32元。業績增長低于預期。
投資要點:
管理費用增加和資產減值準備計提致13年度業績低于預期:2013年，公司營業收入及歸屬于上市公司凈利潤均實現了一定的增長，凈利潤增幅略低于收入增長。13年公司管理費用2.42億元，同比增長19.96%，主要是應付職工薪酬大幅增加119.49%;另外本期新增計提資產減值準備6697.1萬元直接減少當期收益。管理費用增加和資產減值準備新增計提致13年度業績低于預期。
電力業務穩步增長:2013年，公司供電營業區內用電需求仍保持較快增長，完成售電量83.38億千瓦時，同比增長26.35%，實現營業收入24.69億元，同比增長17.83%。毛利率28.07%，同比下降2.47個百分點，用電結構改變及外購電增加是主要的原因。工業用電已成為公司電力業務收入主要來源，2013年公司工業用電量占全部用電量的比重超過80%，工業用電電價優惠偏低降低毛利率，另外，公司自有電源發電能力明顯滯后，全年共外購電量59.06億Kwh，占全部供電量的69.76%，也是毛利率下降的原因之一。新疆地區用電增速全國居前，石河子地區工業企業比較集中，2014年用電需求有望維持旺盛，電量收入穩定增長。
天然氣業務14年放量:2013年公司供天然氣6728萬立方，同比增長22.42%。在運輸集散地、居民聚居地新建成CNG及L/CNG加氣站10座，至2013年末，公司已有14座CNG及L/CNG加氣站投入運營。由于2013年全年運行的加氣站與2012年相同均4座，2014年全年投入運營的加氣站數量將達到14座以上，預計2014年車用天然氣銷售將達到10000立方米，增長較快，其中工業用天然氣用量高增速也將保持。天然氣業務毛利率較高，未來總共預計要建成50座加氣站，公司因建設城市天然氣管網而擁有全部石河子市的居民、商用天然氣、和近一半的車用天然市場份額，未來石河子市天然氣市場增量份額將由公司獨占，天然氣業務將成為公司未來發展的重要動力。
盈利預測與投資評級:公司是新疆石河子地區電力、熱力以及燃氣的主要供應商，是兵團綜合能源業務板塊的核心運營主體、資產整合平臺。公司受益區域經濟的工業用電需求旺盛，天然氣業務新增看點，預計公司14-15年EPS分別為0.53元、0.70元，對應市盈率15倍、11倍，給予增持評級。
風險提示:電力需求低于預期，氣站建設低于預期，限售股3月19日解禁風險
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億緯鋰能2014半年度業績預告點評:電子煙下滑致業績低于預期
類別：公司研究 機構：國聯證券股份有限公司 研究員：皮斌 日期：2014-07-17
事件:7月15日億緯鋰能發布2014年半年度業績預告，公司上半年預計實現歸屬上市公司股東凈利潤5111萬元—5402萬元，同比下降7-12%，預計2014年半年度非經常性損益對公司凈利潤的影響金額在300萬元到500萬元之間。
點評:
公司業績低于我們及市場預期。公司業績出現同比下滑，大幅低于預期，主要因歐美電子煙市場13年末以來受美國監管政策變化影響出現大幅下滑。
電子煙市場大幅下滑，回暖尚不明顯，消費結構正在發生轉變。作為全球電子最主要的消費地，美國電子煙市場13年底開始下滑，公司訂單受到影響。公司產品主要是一次性電子煙，下滑較嚴重，同時電子煙市場正發生一些結構性轉變，一次性電子煙銷量下滑，但需要瓶裝煙油反復添加的大煙產品增長情況較好，公司也正在調整結構。目前公司電子煙產能已經達到120萬只/天，產品正處于消化庫存階段，因此開工率還較低，受此影響，公司電子煙電池毛利率有所下滑。我們預計全年鋰炭電池銷量將出現20%左右的下滑。麥克韋爾方面上半年情況也不理想，考慮到業績承諾，我們暫不調整麥克韋爾業績預期。
鋰原電池延續一季度高增長態勢，奠定全年高增長基礎。公司鋰原電池是優勢業務，智能電表等傳統領域增長平穩，智能交通、RIFD、銀行動態密碼卡等一些新興領域增長迅速，空間巨大，成為今年公司增長亮點，超出市場預期。我們認為公司全年高速增長已成定局。
億緯電子貢獻業績還需時日。億緯電子在消費電子領域已經取得泰國通訊公司訂單，但公司實現盈利還需等待。在可穿戴設備、北斗導航方面的布局可能需要更長時間才能取得訂單。因此上半年億緯電子出現虧損。
維持“推薦”評級。基于對電子煙市場進一步下滑的擔憂，我們下調公司2014~2016年每股收益預測至0.49元、0.65元和0.82元，市盈率分別為39倍、29倍和23倍。經過前期大幅回調后，公司估值基本合理。下半年國外市場電子煙銷售旺季到來，電子煙銷售有望出現回暖，公司有望出現業績拐點。我們看好公司中長期空間，維持“推薦”評級。
風險因素:(1)國外電子市場持續下滑;(2)電子煙行業面臨政策風險;(3)新項目進展不達預期。
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江蘇國泰:貿易業務收入下滑，業績略低預期
類別：公司研究 機構：東北證券股份有限公司 研究員：潘喜峰 日期：2014-04-24
2014年一季度，公司共實現營業收入10.89億元，同比減少11.27%;實現歸屬上市公司股東凈利潤3207.23萬元，同比減少7.45%;實現扣非后的歸屬上市公司股東凈利潤3367.37萬元，同比減少1.45%;實現每股收益0.09元。受營收下滑和非經常性損益影響，公司業績略低于我們之前的預期。
報告期內，公司綜合毛利率為13.12%，同比增加了1.58個百分點，環比減少了0.71個百分點;凈利潤率為3.31%，同比增加了0.14個百分點，環比增加了2.03個百分點。從利潤率角度看，公司經營狀況仍算比較穩定。
期間費用率有所升高。報告期內期間費用率同比增加了1.51個百分點。其中銷售費用率增加了1.46個百分點，管理費用增加了0.35個百分點，財務費用略微減少了0.30個百分點。
2014年一季度，國內進出口總額為9658.73億美元，同比減少0.97個百分點。其中出口額為4913.03億美元，同減少3.42個百分點;進口總額為4745.70億美元，同比增加1.69個百分點。出口形勢下滑短期對公司貿易業務有一定壓制。
2014年一季度，國內新能源汽車的總銷量接近7000輛，同比實現翻番以上的增長，預計全年銷量有望超過3萬輛。今年被眾多業內人士期待為新能源汽車在國內啟動的“元年”。作為電解液行業的龍頭，公司化工業務必將受益，長期發展前景繼續向好。
預計公司2014、2015和2016年的EPS分別為0.54、0.67和0.85元，對應2014年4月21日收盤價的市盈率分別為24、20和16倍，我們暫維持對公司增持的評級。
風險:短期需防范市場的系統風險和電池概念股退潮風險。此外公司化工業務也有不達預期風險。
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證券時報網（www.stcn.com）07月31日訊
杉杉股份:規模持續擴張，漸成鋰電池材料巨頭
類別：公司研究 機構：東北證券股份有限公司 研究員：潘喜峰 日期：2014-07-30
電池業務:2013年公司電池材料的產銷量同時超過2萬噸大關，分別達到2.26萬噸和2.16萬噸，電池材料的總營收也超過20億元大關，達到21.64億元。分業務看，正極材料銷量近萬噸，在第一梯隊中已經脫穎而出;負極材料銷量近8500噸，穩居行業第二;電解液銷量在3000噸左右，雖然暫時滑落至行業第四，但是隨著廊坊新增4000噸產能的投產，公司將重回行業“三甲”。我們認為公司已經逐漸成長為鋰電池材料行業的巨頭，必將充分受益即將到來的新能源汽車和儲能時代，繼續看好公司鋰電池材料業務的長期發展前景。
服裝業務:近兩年，公司原創杉杉品牌服裝業務的表現雖然還算穩定，但是多品牌業務則因為戰略調整的影響導致業績持續下滑。此外，公司針織品業務受匯率波動和成本上升的影響，經營壓力也不小。雖然公司服裝業務的總體表現差強人意，但我們對公司服裝業務的未來卻并不悲觀，因為隨著多品牌業務轉型的逐步完成和針織品業務的升級，公司服裝業務在接下來轉好的可能性很大。
投資業務:投資業務近年來一直給公司貢獻穩定的投資收益。目前公司在金融股權投資、類金融股權投資和創投業務等方面的工作都在穩步地推進。我們認為投資業務是公司鋰電材料和服裝業務的重要補充，也是公司相對其它競爭對手的競爭優勢之一。投資業務有望持續為公司鋰電材料和服裝業務提供支持。
根據我們的預測，公司2014、2015和2016年的EPS分別為0.52、0.63和0.83元。公司目前的PE水平在37倍左右，在相關可比公司中處在中等水平;PB為2.54倍，在電池股中處在偏低位置。綜合考慮公司的估值水平和公司在行業中的競爭實力，繼續看好公司鋰電材料業務的發展前景，維持對公司增持的評級。
風險:業績不達預期風險;短期股價大漲之后的階段調整風險;報告完成時間和調研時間有一定間隔的風險。
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