證券時(shí)報(bào)網(wǎng)(www.stcn.com)12月19日訊
據(jù)中證報(bào)報(bào)道,商務(wù)部新聞發(fā)言人沈丹陽(yáng)18日在例行新聞發(fā)布會(huì)上表示,為推動(dòng)絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和海上絲綢之路建設(shè),商務(wù)部近期將加快沿線地區(qū)自貿(mào)區(qū)建設(shè),與相關(guān)國(guó)家共同研究提出并落實(shí)絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和海上絲綢之路建設(shè)的具體合作措施。
沈丹陽(yáng)表示,對(duì)于推動(dòng)絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和海上絲綢之路建設(shè),商務(wù)部近期將重點(diǎn)做好兩方面工作。一方面,鞏固并積極發(fā)展與現(xiàn)有各相關(guān)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)合作關(guān)系,為建設(shè)絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和海上絲綢之路打下良好的基礎(chǔ)。商務(wù)部將與沿線國(guó)家加強(qiáng)政策協(xié)調(diào),進(jìn)一步提升貿(mào)易便利化、自由化水平,用好自貿(mào)區(qū)這一區(qū)域合作平臺(tái),加快沿線地區(qū)自貿(mào)區(qū)建設(shè),特別要積極打造中國(guó)-東盟自貿(mào)區(qū)升級(jí)版。支持在有條件的國(guó)家設(shè)立境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū),鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)企業(yè)到沿線國(guó)家開展投資合作。另一方面,商務(wù)部將與相關(guān)國(guó)家共同研究提出并落實(shí)絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和海上絲綢之路建設(shè)的具體合作措施。
中信證券發(fā)布的研究報(bào)告稱,“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”是我國(guó)重要的地緣布局,同時(shí)具備廣闊的資源開放空間和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)潛力。對(duì)應(yīng)投資標(biāo)的而言,建議從受益西部基礎(chǔ)設(shè)施重點(diǎn)建設(shè)的角度,關(guān)注西部建設(shè)、祁連山等;從油氣資源合作加速推進(jìn)的角度,關(guān)注廣匯能源、中國(guó)石油、寶鋼股份、金洲管道、玉龍股份、西部資源等。
海通證券發(fā)布的研究報(bào)告稱,西安作為絲綢之路的起點(diǎn),也是西北地區(qū)的經(jīng)濟(jì)中心,將優(yōu)先受益“絲綢之路”戰(zhàn)略。在經(jīng)濟(jì)、文化、貿(mào)易、商務(wù)活動(dòng)等領(lǐng)域?qū)⑹芊e極影響。曲江文旅、西安飲食、西安旅游。這三家公司雖基本面不算靚麗,但仍不乏亮點(diǎn),且市值規(guī)模較小,主題投資者可短期重點(diǎn)關(guān)注。
絲綢之路概念股一覽:
西部建設(shè)、祁連山、特變電工、廣匯能源、中國(guó)石油、寶鋼股份、金洲管道、達(dá)剛路機(jī)、玉龍股份、西部資源、海南航空[微博]、曲江文旅、西安飲食、西安旅游等。
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【概念股解析】
西部建設(shè):大股東參與定增彰顯信心
研究機(jī)構(gòu):中信建投撰寫時(shí)間:2013.12.10
與控股股東簽訂非公開發(fā)行股票認(rèn)購(gòu)協(xié)議的公告
公司控股股東中建新疆建工(集團(tuán))有限公司簽訂《非公開發(fā)行股票認(rèn)購(gòu)協(xié)議》,新疆建工出資不少于人民幣1億元認(rèn)購(gòu)公司本次非公開發(fā)行的股票。
大股東鼎力支持,未來兩年發(fā)展可期
今年9月,公司實(shí)際控制人中國(guó)建筑工程總公司獲得國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算8億元,專項(xiàng)用于公司商品混凝土業(yè)務(wù),推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整。公司在重組完成之后已經(jīng)成為中國(guó)建筑推動(dòng)混凝土業(yè)務(wù)的平臺(tái)公司,8億元資金將陸續(xù)注入公司∝股股東將大量資金注入公司,顯示了對(duì)公司未來發(fā)展的信心。
募集資金將加速公司規(guī)模擴(kuò)張
公司在重組完成后計(jì)劃進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張,有較強(qiáng)的配套資金需求。公司擬以不低于12.12元/股的價(jià)格非公開發(fā)行股票募集不超過5.95億元的配套資金∝股股東新疆建工參與非公開發(fā)行將有效保障公司此次定增的順利進(jìn)行,公司面對(duì)未來發(fā)展的資金壓力將有所改善。
按照公司發(fā)展規(guī)劃,近三年內(nèi)公司將通過新建或并購(gòu)新增60個(gè)以上混凝土攪拌站,對(duì)資金的需求較為迫切,募集資金的到位將加速公司的規(guī)模擴(kuò)張。
業(yè)績(jī)逐步兌現(xiàn),成就行業(yè)龍頭
今年上半年由于公司面臨整合的諸多事務(wù),在推進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展上速度略低于市場(chǎng)預(yù)期。但是隨著公司在管理、技術(shù)、人事等方面的整合基本完成,在下半年進(jìn)入施工旺季以后,公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn),10月份新疆地區(qū)單月凈利潤(rùn)創(chuàng)出歷史新高。我們預(yù)計(jì)公司今年銷售混凝土超過2800萬方,增長(zhǎng)接近30%,明年銷量增長(zhǎng)將達(dá)到30%以上。隨著公司業(yè)績(jī)的逐步兌現(xiàn),公司在商品混凝土市場(chǎng)的占有率也將逐步提高,成為混凝土行業(yè)的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)。
盈利預(yù)測(cè)與估值
公司受益于大股東的巨大需求、商混需求增長(zhǎng)及行業(yè)集中度提高,未來兩年將是公司的高速發(fā)展期。公司計(jì)劃到2015年實(shí)現(xiàn)混凝土銷量4800萬方,完成營(yíng)業(yè)收入150億,凈利潤(rùn)7.6億。我們繼續(xù)看好公司在獲得大股東的資金以及市場(chǎng)的快速擴(kuò)張能力支持下帶來的飛速增長(zhǎng),預(yù)計(jì)公司2013-2015年收入81.65億元、105.79億元和134.44億元,歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為4.01億元、5.35億元和6.89億元。對(duì)應(yīng)EPS0.86、1.15和1.48元。維持“買入”評(píng)級(jí)。
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海南航空:加碼新疆市場(chǎng) 遙望新絲綢之路
研究機(jī)構(gòu):湘財(cái)證券撰寫時(shí)間:2013.12.5
新疆航空市場(chǎng)收益水平高,不受高鐵沖擊
由于地勢(shì)崎嶇并且遠(yuǎn)離中東部省份,大規(guī)模鐵路建設(shè)成本高,難度大,因此航空運(yùn)輸一直以來就是新疆對(duì)外交通的重要手段,避免和高鐵的直接競(jìng)爭(zhēng)和較長(zhǎng)的平均運(yùn)距使得新疆市場(chǎng)收益水平和盈利水平都較高。
新建烏魯木齊航空有利于搶占優(yōu)質(zhì)資源,擴(kuò)大在疆市場(chǎng)份額
組建烏魯木齊航空有利于爭(zhēng)取烏魯木齊地窩堡等疆內(nèi)主要機(jī)場(chǎng)的時(shí)刻和航線資源,提升公司在新疆地區(qū)的市場(chǎng)份額;我們預(yù)計(jì)烏魯木齊航空開航初期公司在新疆的市場(chǎng)份額將升至15%以上,遠(yuǎn)期或可達(dá)25%以上〖慮到海航集團(tuán)承諾將其持有的全部天津航空股權(quán)注入上市公司,未來公司在新疆的份額有望擴(kuò)大至25%—35%以上,遠(yuǎn)超排名第三,第四的國(guó)航和東航,對(duì)新疆市場(chǎng)老大南航形成有力的沖擊。
烏魯木齊航空的成立標(biāo)識(shí)著公司未來將會(huì)在運(yùn)力上對(duì)烏魯木齊基地進(jìn)行傾斜,高收益市場(chǎng)占比的提升將有利于公司整體收益品質(zhì)的提高。
攜手地方政府,挖掘高端客源,享受政策扶持
此次公司采取和地方政府共建的方式設(shè)立烏魯木齊航空,公司出資21億,占70%股權(quán),市政府下屬的城市建設(shè)投資公司出資9億元,占30%股權(quán)。與地方政府緊密合作將有利于公司進(jìn)一步挖掘新疆市場(chǎng)的公商務(wù)客源,同時(shí)獲得政府在政策,稅收,人才等方面的扶持。
絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)將推動(dòng)烏市成為地區(qū)航空樞紐,公司長(zhǎng)期受益
新疆正迎來發(fā)展“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”的歷史機(jī)遇,未來隨著我國(guó)和中亞各國(guó)不斷加強(qiáng)政策溝通,道路暢通和貿(mào)易暢通,我們相信新疆航空市場(chǎng)將會(huì)蓬勃發(fā)展,烏魯木齊也將成為立足西北,輻射中亞的地區(qū)航空樞紐,而公司將會(huì)從中受益匪淺。
估值和投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2013—2015年的EPS分別為0.23元,0.29元和0.33元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE為9X,7.1X和6.3X,估值水平偏低。我們認(rèn)為公司的經(jīng)營(yíng)和管理風(fēng)格穩(wěn)健扎實(shí),具體實(shí)行上務(wù)實(shí)靈活。未來公司將充分受益于海南國(guó)際旅游島建設(shè)的各項(xiàng)政策,考慮到海航集團(tuán)航空將會(huì)注入包括云南祥鵬航空,天津航空,西部航空等在內(nèi)的大部分航空資產(chǎn)股權(quán),這將在增厚業(yè)績(jī)的同時(shí)顯著提升公司估值水平,我們看好公司長(zhǎng)期的發(fā)展,重申公司“買入”的投資評(píng)級(jí)。
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特變電工:絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶的能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)最佳受益者
研究機(jī)構(gòu):中銀國(guó)際撰寫時(shí)間:2013.11.19
新聞:11月15日,于北京召開的中國(guó)共產(chǎn)黨十八屆三中全會(huì)審議通過了《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》,《決定》已全文播發(fā)。《決定》中提出,加快沿邊開放步伐,允許沿邊重點(diǎn)口岸、邊境城市、經(jīng)濟(jì)合作區(qū)在人員往來、加工物流、旅游等方面實(shí)行特殊方式和政策。建立開發(fā)性金融機(jī)構(gòu),加快同周邊國(guó)家和區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通建設(shè),推進(jìn)絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶、海上絲綢之路建設(shè),形成全方位開放新格局。
我們的觀點(diǎn)如下:
1、“《決定》提到建立開發(fā)性金融機(jī)構(gòu),加快同周邊國(guó)家和區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通建設(shè),推進(jìn)絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶、海上絲綢之路建設(shè),形成全方位開放新格局”將加快中國(guó)絲綢之路地帶的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和工業(yè)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展,通過設(shè)立開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)提供融資拉動(dòng)和促進(jìn)周邊國(guó)家和區(qū)域的基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)及其工業(yè)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。
2、2013年9月,習(xí)近平主席出訪中亞四國(guó)時(shí)提出共建“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”的戰(zhàn)略構(gòu)想,為歐亞地區(qū)的整體合作提供了創(chuàng)新思路。新疆是絲綢之路中國(guó)最前沿、最核心的地帶,建設(shè)“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”是新疆的重大歷史機(jī)遇。
3、特變電工從新疆成長(zhǎng)起來,服務(wù)于新疆經(jīng)濟(jì)發(fā)展,長(zhǎng)期處于“區(qū)域劣勢(shì)”(高技能人力資源缺乏),但公司卻在這樣的“區(qū)域劣勢(shì)”條件下取得了電力裝備制造業(yè)的極大成功,目前已經(jīng)是世界第一的變壓器制造商,并且初步實(shí)現(xiàn)了重資產(chǎn)制造業(yè)向輕資產(chǎn)工程服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型的良好開局,公司在中亞國(guó)家的電力工程服務(wù)領(lǐng)域已經(jīng)占據(jù)龍頭地位。未來的持續(xù)推進(jìn)的絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)、新疆大開發(fā)建設(shè),將使“區(qū)域劣勢(shì)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皡^(qū)域優(yōu)勢(shì)”。
4、“區(qū)域優(yōu)勢(shì)”將體現(xiàn)拉動(dòng)特變電工的工程服務(wù)、裝備制造和能源開發(fā)等多個(gè)方面。“區(qū)域內(nèi)優(yōu)勢(shì)”:“疆電外送”拉動(dòng)新疆能源大開發(fā),未來幾年,新疆的煤炭、火電、新能源和電網(wǎng)等能源基礎(chǔ)建設(shè)都將處于持續(xù)加速建設(shè)時(shí)期,新疆的工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于持續(xù)增長(zhǎng)時(shí)期;“區(qū)域外優(yōu)勢(shì)”:與中亞國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施逐步互聯(lián),將有望極大促進(jìn)中亞國(guó)家的工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,進(jìn)一步推動(dòng)中亞國(guó)家的能源基礎(chǔ)設(shè)施大開發(fā)!
5、曾經(jīng)的“區(qū)域劣勢(shì)”使得特變電工較早進(jìn)行海外單機(jī)出口(始于1997年)和海外工程服務(wù)開發(fā)(始于2003年),尤其是2009年開始逐步進(jìn)入快速發(fā)展和回報(bào)期,過去四年,公司海外工程新增訂單每年都實(shí)現(xiàn)50%及以上的增長(zhǎng)!優(yōu)秀的企業(yè)文化和企業(yè)制度使得公司全球電力工程開發(fā)領(lǐng)域的地位持續(xù)提升,如果單純以電力工程(電網(wǎng)和發(fā)電)口徑統(tǒng)計(jì),公司有望很快成為國(guó)內(nèi)對(duì)外電工工程服務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊!中亞國(guó)家的電力工程基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)將為公司帶來大量的工程服務(wù)訂單!
6、繼續(xù)建議買入特變電工,目標(biāo)價(jià)18元。未考慮配股的股本為26.36億股,我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年的每股收益分別為0.55、0.80和1.02元,對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的市盈率分別為21、15和12倍;按照每10股配2.2股計(jì)算,明年初實(shí)現(xiàn)完畢,并新增5.80億股本,預(yù)計(jì)公司2013-2015年攤薄后的每股收益為0.45、0.66和0.84元,對(duì)應(yīng)配股后股價(jià)的市盈率為21、15和12倍。
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玉龍股份:業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)加速 積極向油氣產(chǎn)業(yè)鏈拓展
研究機(jī)構(gòu):華泰證券撰寫時(shí)間:2013.11.11
新粵浙管線預(yù)計(jì)明年一季度招標(biāo),不排除通過“沙市鋼管廠主承標(biāo)、供應(yīng)缺口委外”方式滿足管道需求。我們估算該線對(duì)油氣管道總需求量為430萬噸左右,折合年需求140萬噸。供應(yīng)方面,中石化集團(tuán)內(nèi)鋼管企業(yè)僅有沙市鋼管廠一家,參照中石油西三線模式,沙市鋼管廠大概率將是新粵浙管線的主承標(biāo)單位。但該廠產(chǎn)能40-50萬噸左右,且未來無擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃,剩余100-110萬噸的供應(yīng)缺口需通過外協(xié)、代工或再次招標(biāo)等方式滿足。玉龍股份、金洲管道、勝利管道和珠江鋼管是主要參與力量。即使不考慮玉龍?jiān)诋a(chǎn)品、產(chǎn)能、地理等方面競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),僅以平均數(shù)計(jì)算,每年保守估計(jì)可獲25萬噸以上增量訂單(按實(shí)際招標(biāo)時(shí)間開始算起,非自然年度)。
外協(xié)轉(zhuǎn)包的方式雖對(duì)單噸毛利有所限制,但對(duì)毛利總額及凈利總額都會(huì)產(chǎn)生明顯貢獻(xiàn)。與過去直接簽訂下游供貨合同相比,外協(xié)訂單會(huì)壓制單噸毛利,直縫埋弧焊管單噸毛利有可能降至600-700元左右。但首先訂單均為大口徑油氣管,產(chǎn)量增長(zhǎng)明顯,因此毛利總額提升可期;其次公司僅負(fù)責(zé)外協(xié)訂單的加工環(huán)節(jié),原料由沙市鋼管廠提供,便于控制庫(kù)存占有(現(xiàn)有庫(kù)存結(jié)構(gòu)90%為原材料),無需新增過多流動(dòng)資金,也不會(huì)產(chǎn)生過多費(fèi)用,有利于毛利轉(zhuǎn)化為凈利。
多個(gè)募投項(xiàng)目今年達(dá)產(chǎn),提供內(nèi)生動(dòng)力。江蘇本部12萬噸產(chǎn)線和四川德陽(yáng)12萬噸產(chǎn)線均已進(jìn)入調(diào)試階段,產(chǎn)品均為高端長(zhǎng)距離油氣輸送管中的JCOE管,是目前國(guó)內(nèi)盈利能力最強(qiáng)的高端焊管之一,產(chǎn)品毛利率最高可達(dá)18%-20%(代工方式略低),達(dá)產(chǎn)后公司的高端油氣管產(chǎn)能瓶頸將被打破,高端油氣管產(chǎn)能占比將由目前的44%提升至56%。
向天然氣產(chǎn)業(yè)鏈上、下游拓展,是企業(yè)提升重要途徑。天然氣大發(fā)展將是未來較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)的趨勢(shì),公司希望立足主業(yè),向天然氣產(chǎn)業(yè)鏈下游拓展,遠(yuǎn)期目標(biāo)成為油氣領(lǐng)域綜合運(yùn)營(yíng)企業(yè),發(fā)展戰(zhàn)略明確且長(zhǎng)遠(yuǎn),公司目前資產(chǎn)負(fù)債率較低,資金充裕,為進(jìn)一步提升現(xiàn)有產(chǎn)能,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈多元戰(zhàn)略發(fā)展提供了條件。
維持“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2013~2015年EPS分別為0.48、0.57和0.61元/股(不考慮股權(quán)激勵(lì)對(duì)股本的攤薄影響),對(duì)應(yīng)PE分別為27、23和21倍。借助新粵浙管線招標(biāo)自上而下的發(fā)展機(jī)會(huì),產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)提供內(nèi)生動(dòng)力,遠(yuǎn)期定位在油氣領(lǐng)域的綜合運(yùn)營(yíng),未來三年進(jìn)入高速發(fā)展期,維持“買入”評(píng)級(jí)不變。
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西部資源:資源依舊在,他日別樣紅
研究機(jī)構(gòu):華泰證券撰寫時(shí)間:2013.10.30
西部資源2013年1~9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.91億元,同比下降28.78%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1,103.58萬元,同比下降91.50%;EPS為0.017元。公司3季度單季小幅虧損,主要因單季度收入環(huán)比下降顯著,而礦山企業(yè)的營(yíng)業(yè)成本及期間費(fèi)用又具有一定剛性。
陽(yáng)壩銅業(yè)是主要影響因素:一方面,今年3季度陽(yáng)壩當(dāng)?shù)剡B續(xù)強(qiáng)降雨對(duì)道路運(yùn)輸情況的影響是單季業(yè)績(jī)不佳的重要原因,這一因素在4季度將有顯著改善。
另一方面,因?qū)﹃?yáng)壩銅礦大溝尾礦庫(kù)進(jìn)行擴(kuò)容改建公司于2013年5月31日公告決定對(duì)陽(yáng)壩銅礦選礦車間暫停部分選礦生產(chǎn)(杜壩銅礦選礦車間正常選礦),預(yù)計(jì)停產(chǎn)將使陽(yáng)壩銅業(yè)2013年礦石處理量至少減少4.5萬噸,占全年生產(chǎn)計(jì)劃的25%。我們?cè)诖饲暗膱?bào)告中對(duì)此做出提示,亦已將陽(yáng)壩銅礦2013年處理礦石量的假設(shè)從滿產(chǎn)時(shí)的18萬噸下調(diào)至13.5萬噸。停產(chǎn)改建工作預(yù)計(jì)2013年12月31日前完成。
棲霞山鉛鋅礦增儲(chǔ)后擴(kuò)建進(jìn)度或超預(yù)期:銀茂礦業(yè)在3季度運(yùn)營(yíng)正常,其下屬的棲霞山鉛鋅礦自9月16日公告增儲(chǔ)后(新增鉛鋅金屬量70.2萬噸,原保有儲(chǔ)量為27.99萬噸),于10月12日經(jīng)董事會(huì)審議通過開展改擴(kuò)建工作,擬投入不超過7,000萬元將生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)至不低于60萬噸/年。
我們暫仍假設(shè)擴(kuò)建60萬噸/年產(chǎn)能將在2015年釋放,保守假設(shè)棲霞山鉛鋅礦搭配開采新舊礦石量,我們給予西部資源2013~2015年0.05、0.23及0.82元的盈利預(yù)測(cè)。
但考慮到目前棲霞山礦擴(kuò)建規(guī)劃工作已經(jīng)展開,提示其擴(kuò)建進(jìn)度存在超預(yù)期的可能(即2014年便開始釋放產(chǎn)能及業(yè)績(jī));同時(shí)若樂觀假設(shè)棲霞山鉛鋅礦在2015年60萬噸/年擴(kuò)建產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)后完全開采新增高品位礦石(鉛鋅金屬合計(jì)品位高達(dá)17.05%),則公司2015年EPS有望達(dá)到1.25元以上。
重組終止無礙基本面,基于資源價(jià)值維持“買入”評(píng)級(jí):公司近期股價(jià)走勢(shì)受重組終止負(fù)面影響,但我們認(rèn)為重組事件無礙公司良好的資源基本面。公司資源價(jià)值仍在,給予12元目標(biāo)價(jià),維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí)。
(證券時(shí)報(bào)網(wǎng)快訊中心)
證券時(shí)報(bào)網(wǎng)(www.stcn.com)12月19日訊
金洲管道:凈利率提升助公司盈利增速快于營(yíng)收 靜待公司高毛利產(chǎn)品產(chǎn)能放量
研究機(jī)構(gòu):民生證券撰寫時(shí)間:2013.10.28
2013Q3營(yíng)收約8.39億元,同比增幅-3.63%;歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)約0.29億元,同比增幅9.96%;EPS約0.09元。
高毛利率品種漸投產(chǎn)助公司毛利率和凈利率穩(wěn)步回升,Q1-Q3業(yè)績(jī)穩(wěn)增21.79%
我們分析認(rèn)為,公司Q3盈利在營(yíng)收增長(zhǎng)-3.63%情況下能夠保持9.96%增長(zhǎng),主要是因?yàn)槊屎蛢衾释仍鲩L(zhǎng)所致。公司2013年Q3季報(bào)毛利率約為8.36%同比2012年同期增長(zhǎng)0.74個(gè)百分點(diǎn);同時(shí)公司成本控制頗見成效,Q3季報(bào)凈利率月3.67%同比2012年同期增長(zhǎng)0.59個(gè)百分點(diǎn)。而公司毛利率的增長(zhǎng)我們認(rèn)為是因?yàn)槊瘦^高的螺旋焊管和ERW直縫焊管產(chǎn)能和產(chǎn)量同步提高所致。
受益油氣管網(wǎng)和城鎮(zhèn)化建設(shè),公司下游行業(yè)景氣望保持?jǐn)?shù)年
公司的鍍鋅鋼管和鋼塑復(fù)合管業(yè)務(wù)已經(jīng)步入穩(wěn)定期。伴隨城鎮(zhèn)化的城鎮(zhèn)管道建設(shè)已經(jīng)進(jìn)入快速發(fā)展軌道,將帶來鍍鋅管和鋼塑復(fù)合管需求的穩(wěn)步上升。針對(duì)油氣管網(wǎng)供需,雖然按照重量計(jì)算產(chǎn)能利用率偏低;但是行業(yè)是以長(zhǎng)度訂單為主,基于此我們預(yù)計(jì)行業(yè)供需基本平衡。文獻(xiàn)報(bào)道2013年國(guó)內(nèi)直縫埋弧焊管產(chǎn)能利用率約為53%,螺旋縫埋弧焊管產(chǎn)能利用率約為54%,高頻直縫電阻焊管產(chǎn)能利用率為79.6%;參考上市公司產(chǎn)能利用率歷史數(shù)據(jù),前述重量計(jì)量的產(chǎn)能利用率對(duì)應(yīng)長(zhǎng)度計(jì)量產(chǎn)能利用率能達(dá)80%,供需基本平衡。據(jù)業(yè)內(nèi)統(tǒng)計(jì),到2015年,國(guó)內(nèi)油氣管道總長(zhǎng)預(yù)計(jì)為15萬千米;未來五年,國(guó)內(nèi)的油氣管道干線建設(shè)需要的鋼管總量約為1600萬噸,其中天然氣管道需要1250萬噸,原油管道需要150萬噸,成品油管道需要200萬噸。
公司募投項(xiàng)目2014年預(yù)計(jì)逐步投產(chǎn),利于公司盈利穩(wěn)增
油氣、煤漿和特高壓等行業(yè)用鋼管是高壁壘行業(yè),產(chǎn)業(yè)集中度高,新進(jìn)入者很難參與競(jìng)爭(zhēng)。在鋼管下游需求景氣的大背景下,公司積極投資建設(shè)產(chǎn)線,合計(jì)權(quán)益產(chǎn)能預(yù)計(jì)由2013年的100萬噸升至2014年的130萬噸。且新增產(chǎn)能是毛利高的焊管和鋼塑管,高景氣、行業(yè)高進(jìn)入壁壘預(yù)計(jì)將保證公司新增產(chǎn)能的正常消化。
祁連山:毛利率持續(xù)改善 長(zhǎng)期看收購(gòu)整合
研究機(jī)構(gòu):興業(yè)證券撰寫時(shí)間:2013.10.21
強(qiáng)勁需求推動(dòng)毛利率持續(xù)上升。西北地區(qū)水泥需求持續(xù)向好、古浪及漳縣二期水泥線投產(chǎn)、購(gòu)并張掖巨龍建材并表共同推動(dòng)公司收入同比增長(zhǎng)34%,并實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊增,毛利率同比改善8.6個(gè)百分點(diǎn),達(dá)29%;單季度毛利率從2012年的低位開始攀升,13年第三季度創(chuàng)2011年以來的同期新高,反映了公司所在區(qū)域水泥行業(yè)景氣的持續(xù)上行。我們認(rèn)為,公司4季度毛利率同比提升較確定,今年全部單季度毛利率同比改善是業(yè)績(jī)大幅改善的核心驅(qū)動(dòng)力。值得一提的是,公司選擇此時(shí)大幅計(jì)提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備,導(dǎo)致其資產(chǎn)減值損失達(dá)1.25億元,創(chuàng)歷史最高位,同樣說明公司受益于所在地區(qū)水泥市場(chǎng)持續(xù)向好、經(jīng)營(yíng)基本面持續(xù)改善。剔除資產(chǎn)減值損失這一因素,公司經(jīng)常性費(fèi)用率下降,其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率改善尤為顯著,同比降幅達(dá)1.3個(gè)百分點(diǎn)。公司3季度末的預(yù)收款項(xiàng)大幅提升,達(dá)3.21億元(去年同期1.86億元),同樣反映了需求端的好轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì);第2、第3季
度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別達(dá)6.34億元、3.88億元,達(dá)歷史性高位,資金面大幅改善。未來資金面好轉(zhuǎn)、債務(wù)壓力減弱作用下財(cái)務(wù)費(fèi)用率的壓縮將是公司盈利向好的一大補(bǔ)充來源。
甘肅省2014年仍面臨一定的產(chǎn)能釋放壓力,中長(zhǎng)期看點(diǎn)在于公司圍繞甘青區(qū)域的持續(xù)收購(gòu)整合。我們預(yù)計(jì)公司核心區(qū)域甘肅省2014年仍有較高數(shù)量的產(chǎn)能壓力,盈利能力向上彈性存在壓力;同時(shí),海螺、紅獅等成本控制力優(yōu)秀的企業(yè)在甘肅的布局對(duì)區(qū)域短期價(jià)格及競(jìng)爭(zhēng)格局也是負(fù)面作用。但從中長(zhǎng)期來看,祁連山仍會(huì)圍繞甘青區(qū)域持續(xù)進(jìn)行收購(gòu)整合,甘青區(qū)域市場(chǎng)格局仍然值得期待。預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.53、0.68、0.81元,對(duì)應(yīng)PE分別為13.6、10.5、8.8倍,維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
(證券時(shí)報(bào)網(wǎng)快訊中心)
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