中國中鐵：業績增長略超預期，未來有望受益于鐵路改革推進
中國中鐵昨日發布2013年度三季報，前三季公司實現營業總收入3840億元，同比增長20.18%，實現歸屬于母公司凈利潤62.6億元，同比增長46.4%。申銀萬國[微博]研究報告指出，中國中鐵三季報業績略超申萬在三季報前瞻中增長40%的預期。并指出業績超預期的重要原因是管理費用率下滑。
鐵路和公路訂單增速較快，在手訂單較為充足
公司前三季度新簽訂單5328億元，同比增長18%，其中鐵路和公路訂單增速較快，分別同比增長201%和24%。申銀萬國研究報告指出，市政3Q單季新簽683億，同比增長9%，市政訂單占基建總新簽比例從1H13的49%升至51%。截至三季度公司在手訂單14221億元，訂單收入比2.94（12年末為3.06），訂單儲備較為充足。
管理提升效果顯著，3Q凈利率達兩年來最高水平
公司3Q單季實現毛利率10.2%，同比增長0.1個百分點，實現凈利率2%，同比提高0.5個百分點，達2012年以來單季最高水平。公司凈利率提升的主要原因是管理費用率降低0.6個百分點至3.2%， 4Q12以來公司內部管控提升效果顯著，管理費用率下降趨勢明顯（4Q12~2Q13分別為4.9%、4.4%和3.5%）。
3Q現金流轉正，未來有望持續改善
3Q單季公司經營性現金流凈流入48.7億元，較去年同期凈流入32.8億改善，資產負債率由中期85.1%降至84.8%，未來隨公司收款力度加強，投資業務選擇更加審慎及BT/BOT業務進入回收期，現金流有望持續改善。
看好鐵路建設的國家戰略地位和鐵路投融資改革推進，維持盈利預測和“增持”評級：申銀萬國在研究報告中，維持公司13和14年EPS 0.38元和0.41元，增速為10%和8%，對應PE為7.3X和6.8X，并認為具備“穩增長和保就業”屬性的鐵路建設是國家戰略支持產業，是對沖經濟增速下滑的利器，未來行業投融資改革加速吸引民資入鐵和海外市場的開拓亦有望為公司打開新的市場空間，維持“增持”評級。
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申銀萬國 陸玲玲（執業證書編號A0230513040001）
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