編者按：一年一度的午餐拍賣得以成功，離不開股神在全球范圍的無數擁躉的支持。巴菲特“產業+保險+投資”的財富積累模式，正在被我國越來越多的資本運作高手效仿。劉益謙將天平出手，賺得盆滿缽滿，法國安盛進來了，借道搶奪中國車險市場；AIG將友邦出手，又牽起了人保壽險的手，重新殺回中國壽險市場，加之其獨資的財險公司以及持股人保財險[微博]，實現了產險和壽險市場的全面布局。無論是巴菲特、劉益謙還是AIG和安盛，都同時叱咤保險界和投資界。買賣之間，眾多實力派演員登臺，你方唱罷我登場，不變的是，他們在中國資本市場上的長袖善舞。本報將在《資本傳奇@中國式巴菲特》欄目中逐一解讀“中國式巴菲特”的財富之道。

　　■本報見習記者 劉敬元

　　 “巴菲特午餐”又要拍賣了！已連續進行13年的巴菲特午餐將于6月2日再次開拍，6月7日截止。此次午餐的起拍價為2.5萬美元，成交后，最多8人可與巴菲特共進午餐。

　　 盡管此前中國人僅兩次中標，但這絲毫不能說明巴菲特在我國的魅力不足。恰恰相反，巴菲特在我國擁有數量龐大的“粉絲”，而巴菲特獨有的“產業+保險+投資”的模式正在被越來越多的我國資本運作高手效仿。

　　 巴菲特1956年創建伯克希爾?哈撒韋公司，1967年通過收購保險公司進入保險業。當伯克希爾?哈撒韋成為以保險為主營業務的多元化投資集團時，巴菲特開始被譽為股神。巴菲特將“零成本”的保險費用于投資，讓投資收益成為實業資本金，實業利潤轉化為保險業務擴張的流動性后盾。

　　 巴菲特將保險業務作為伯克希爾的核心。保險為證券投資提供低成本資金，證券投資收入成為購并實業的資本，實業形成的利潤為保險業務擴張提供堅實的后盾。在這個產融價值鏈條的循環中，保險成為證券投資基礎，投資購并的實業反過來支撐保險發展，伯克希爾的資產和收益正是在這種循環中增長起來。

　　 簡言之，巴菲特“產業+保險+投資”的業務模式以保險支撐投資，再以投資反哺保險�！耙虼耍�保險造就了巴菲特。”保險學權威學者郝演蘇[微博]如此下結論。此時，不妨看看巴菲特模式的炮制者們，這些年的“涉險”故事。

　　曾實際控制天平

　　100%控股國華

　　 在巴菲特模式的效仿者中，劉益謙無疑是最成功人士之一。這位上海巨富被譽為“中國巴菲特”，他是如何借道保險并斬獲收益的？

　　 劉益謙在資本市場有多個稱號，“法人股大王”、“增發大王”、“資本獵豹”、“藝術品收藏家”……2012年胡潤百富榜上，這位1963年出生的草根富豪以110億元的財富位列第87位，排名比2011年的第99位上升了12個位次。

　　 為保險圈熟知的是，劉益謙實際控制天平保險、國華人壽兩家保險公司，是為數不多的同時實際控制產險和壽險公司的民營“資本家”。

　　 劉益謙的“涉險”之路始自2004年天平保險的成立，并因2007年國華人壽的成立得以加深。表面上看，這兩家公司與劉益謙扯上關系的橋梁在于天茂集團以及新理益，實際遠沒那么簡單。

　　 首先，劉益謙以91.80%的持股比例絕對控股新理益集團有限公司（下稱“新理益”），而新理益又持有天茂實業集團股份有限公司（下稱“天茂集團”）23.78%的股份，為其實際控制人，這樣，劉益謙就以21.83%的股權實際控制天茂集團。

　　 而在日前法國安盛集團介入前，天茂集團以20%的股權占據天平保險第一大股東位置，同時持股9.75%的國華人壽股份，照此計算，劉益謙以4.4%的持股控制天平保險，并以2.6%的比例參股國華人壽，杠桿率分別接近25倍及50倍。

　　 不過，已有媒體曝光，天平保險股東中的浦育海實業、中皓實業等公司，以及國華人壽股東中的漢晟信投資、日興康生物、合邦投資、凱益實業、博倫科技等影子公司，都與劉益謙有千絲萬縷的聯系，可謂“新理益系”。因而實際上，劉益謙在控制天平保險的同時，對國華人壽幾乎100%控股。

　　在天平的如意算盤

　　 近日，法國安盛集團與天平保險的購并事件引發業內關注。一方面，從天平保險的角度看，此次安盛的加盟將使其身份由中資轉為外資，這在國內財產險公司中尚屬首例；另一方面，從資本的角度看，劉益謙運作天平保險獲利的“如意算盤”似乎終于得逞。

　　 劉益謙于2004年創立天平保險，該公司自成立后的第四年（即2007年）起，一直盈利至今。不過，劉益謙成立保險公司的目的顯然不是小打小鬧的公司經營盈利，或者至少不僅僅是經營盈利，作為高手的劉益謙，勢必要通過其擅長的資本運作謀求更大的利益。

　　 “業內都比較關注這事兒，聽說在安盛之前就有多個外資集團曾研究過天平車險的情況，也有跟安盛類似的打算�！蹦惩赓Y財險公司高管人員對《證券日報》記者稱。可以說，天平車險自成立起就擔負起吸引外部資本的責任。

　　 根據天茂集團今年4月份的公告，該公司擬轉讓給安盛天平保險7.57%的股份（47715892 股股份），轉讓價格約9.25 元/股，轉讓價款總計為441372001 元，該公司預計將實現投資收益約29398萬元。

　　 而根據媒體的報道，安盛與天平保險的此次收購及合并案共分三步進行。第一步，安盛從天平保險現有股東手中買入24.4%的股份，交易對價為19億元；第二步，安盛通過對天平保險增資擴股（約20億元），來進一步將股權比例增至50%；最后一步，安盛目前在中國的財險公司豐泰保險將被并入“改頭換面”后的天平保險。

　　 據稱，豐泰保險已拿到了保監會下發的“分改子”（即分公司改制成為子公司）批文，從而掃除了協議達成的一大障礙——分公司不具備法人資格。

　　 至于安盛與天平車險的結合，是安盛積極靠攏還是天平車險主動拉攏的結果，業內眾說紛紜，畢竟，從這一購并事件本身來看，安盛與天平車險均有收獲。

　　 通過與天平保險的結合，安盛在華業務將獲得此前無法比擬的優勢，除了市場由此前的上海一個城市擴大到18個省市之外，天平保險固有的車險優勢將彌補其自身的短板，從而新公司業務將包含進車險這一更為主流的財產險險種。

　　 不過，“天平保險的股東方都不是真正做保險的，他們的性質更符合資本，你不能否認資本的逐利性以及股東賺錢的欲望�！闭�如這位高管所說，天平保險的股東通過此次交易運作獲利的沖動所起的作用不可小覷。

　　 雖然表面上看，安盛與天平保險獲得了雙贏，但此次購并完成后，還不能確定這家面貌全新的中外合資險企日后會否同樣出現“成長的煩惱”，因而從長遠角度講，這次變身在業內更多人口中獲得的評價還顯審慎。

　　 “如果時間證明這樣的結合效果是可以的，那我們相信會有更多的中小險企將效仿天平的路，不過現在講新公司的經營情況會怎樣，還不好說，大家更多處于觀望�！鄙鲜龈吖鼙硎�。

　　 事實上，早在2010年，天平保險就曾進入上市輔導期，備戰IPO，但由于種種原因上市被擱置。最新數據顯示，2012年天平保險實現凈利潤1.52億元，早已具備IPO的盈利指標。有消息稱，在引入安盛這個戰略投資者后，天平保險的目標將直指IPO。

　　用國華反哺天茂

　　 而早在“算計”天平保險之前，劉益謙就已對國華人壽的股權動了手腳，不過這次股權騰挪完全在其掌控的公司之間進行，不過是左右手之間的倒換，目的是填補天茂集團的“空”。

　　 2000年1月起，劉益謙擔任新理益集團有限公司董事長、法定代表人，同時是天茂集團實際控制人。2007年5月10 日，天茂集團以現金認購國華人壽發起股份5997 萬元，占國華人壽注冊資本3億元的19.99%，為國華人壽的第一大發起人股東。劉益謙2009年9月起，擔任國華人壽董事長、法定代表人。

　　 根據天茂集團2012年9月15日的公告，該公司與國華人壽當時的第六大股東凱益實業于2012年9月14 日在上海簽訂了《股權轉讓協議》。天茂集團以1.8元/股的價格，將所持有的國華人壽10500萬股股權轉讓給凱益實業公司，轉讓后，天茂集團對國華人壽的持股比例降至13.00%，凱益實業持股比例升至14.92%。

　　 隨后，在國華人壽增資5億元的過程中，天茂集團放棄了其認購新增股本的機會，其放棄認購的股份由凱益實業認購。因而此次國華人壽增資5億股完成后，國華人壽總股本增加到20億股，天茂集團持有國華人壽19500萬股，占國華人壽總股本的9.75%，而凱益實業的持股比例進一步升至15.17%。

　　 天茂集團公告稱，此次放棄增資認股機會是為改善財務狀況，降低經營風險，提高經濟效益�！拌b于國華人壽連續虧損且金額較大，致使本公司因為對國華人壽按權益法核算而導致本公司也出現巨大虧損。為降低國華人壽對本公司的影響，同時考慮到公司當前的資金狀況和財務狀況，本公司擬放棄國華人壽此次的增資�！�

　　 就在此前的2012年9月，國華人壽注冊資本增加3億元至15億元時，天茂集團還按持股比例向國華人壽增資6000萬元，這是在國華人壽成立后，其第五次增資國華人壽。悉數國華人壽成立后的六次增資過程，天茂集團在前五次均按比例出資認購相應股份。

　　 此后，突然說怕國華人壽虧損導致自己虧損，對國華人壽的股權不是轉讓就是放棄認購新股，天茂集團為何突然甘愿放棄第一大股東的地位？業內認為，天茂集團此番選擇減持，是劉益謙綜合考慮后作出的“合理”決定。

　　 首先，通過轉讓，天茂集團將獲得投資收益約8400萬元，這可以彌補相當程度的虧損，避免連續兩年虧損。事實也證明，天茂集團2012年的業績比2011年“漂亮”許多：2012年天茂集團盈利1182萬元，2011年虧損超過1.01億元。

　　 同時，實際上，國華人壽的六大股東均為劉益謙麾下公司，于他本人，各公司在國華人壽的排名次序孰先孰后并無大礙。

　　 所以，以表面“犧牲”股權來實際挽救天茂集團的上市特殊身份，劉益謙的決定實為明智之舉。

　　 至于為何將所持股份選擇轉讓給凱益實業，這多是受限于相關規定。按照《保險公司股權管理辦法》規定，保險公司單一股東持股不能超過 20%，從當時的國華人壽股東持股情況比較，只有轉讓給凱益實業才不至于突破上限。

　　 當時，國華人壽六大股東的持股情況為，天茂集團20.00%、漢晟信投資19.00%、日興康生物19.00%、合邦投資 19.00%、博倫科技15.08%、凱益實業7.92%。

　　 可見，凱益實業當時持股比例最低，而轉讓股份數10500萬股占國華人壽15億股股本的比例達到7%，轉讓后的凱益實業持股比例為14.92%，可以保證不突破20%的上限。

　　 劉益謙一直想復制股神巴菲特的投資模式，雖未完全成功，卻也收獲頗豐。如在投資了國華人壽五年之后，天茂集團的股權轉讓仍獲得80%的收益率，年復合投資收益約為16%，這一投資業績在熊市中的資本市場可以說是相當成功。

　　 業內人士指出，天茂集團減持國華人壽的股權或許只是權宜之計，未來也不排除天茂集團重新奪回國華人壽第一大股東的位置，以便助劉益謙借最便利的平臺運作資金。

　　 天平保險和國華人壽之于劉益謙，雖然沒有伯克希爾之于巴菲特那么大的空間可展示投資拳腳，但憑借劉益謙多年投資歷練的敏銳性，在合規的條件下，其投資保險公司的資金運用還是有很大的提升空間。

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