證券時報網（www.stcn.com）05月22日訊

　　東北證券5月21日發布馬應龍（600993）的研究報告稱，三因素致去年銷售費用增長較快。去年銷售費用增加了7700萬元，主要是人工工資增長較多，其次是新品的市場開發費用增長了2000萬元左右，另外是會務費增加了700萬元左右。隨著新品銷售規模的擴大，預計今年的銷售費用率可能會有所下降。

　　醫藥工業將保持穩健增長。受益于基藥制度的全面施行，公司的治痔類產品今年仍能保持10%以上的增長，地奧司明片、龍珠軟膏等二線產品增速較快。受限于價格，公司在醫院的銷售比例仍偏低。

　　藥妝仍處于探索期。公司以“一個故事、兩個支撐、全新模式”的藥妝發展思路，推出了“馬應龍八寶”和“曈話”兩個品牌系列。前者目前主要以武漢為試點，著重在湖北省的藥店推廣，后者以廣州為試點，計劃未來向全國的商超布局，同時電商也將是二者的重點推廣渠道。藥妝推廣人才還未就位，短期內尚不具備全國推廣的能力，預期今年藥妝銷售收入仍能有較快的增長。

　　醫療服務業仍在布局階段。公司目前擁有6家肛腸專科醫院，總計約600張床位，西安、北京等醫院去年已經實現盈利，南京等新建醫院仍有虧損，預計今年醫院整體能夠實現盈利。公司將通過“單體完善、復制擴張、連鎖經營”的經營模式，來實現“特色鮮明、診斷一流、直營規模最大”的經營目標，今年可能實現床位數擴張。

　　公司主導產品增速放緩，二線醫藥品種上規模尚需時日，藥妝和醫院仍在布局之中，短期內利潤貢獻不大，在不考慮炒股投資損益的情況下，預計公司2013~2015年的EPS分別為0.52元、0.60元和0.73元，將公司評級下調為“謹慎推薦”。

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