■ 獲準參與信貸資產證券化等多項業(yè)務

　　■ “市場規(guī)模不會低于100萬億”

　　創(chuàng)新業(yè)務帶來券商業(yè)快速發(fā)展的同時，證監(jiān)會全面開閘券商資產證券化業(yè)務。

　　中國證監(jiān)會（證監(jiān)會）昨日發(fā)布《證券公司資產證券化業(yè)務管理規(guī)定》（下稱《規(guī)定》），對券商可以進行證券化的基礎資產予以明確，包括企業(yè)應收款、銀行信貸資產、基礎設施收益權等財產權利，股票、債券等有價證券，以及不動產財產均被納入基礎資產池。

　　所謂證券公司支持資產證券化，是指證券公司以特殊目的載體管理人身份，按照約定從原始權益人受讓或以其他方式獲得基礎資產，并以該基礎資產產生的現(xiàn)金流為支持發(fā)行資產支持證券的業(yè)務活動。

　　券商人士稱，《規(guī)定》出臺意味著券商的新業(yè)務收益大大增加。原先券商不能公開參與的信貸資產、有價證券可證券化范圍擴大，以及資產證券化產品的轉讓和流通問題均一一破題。“我們戲稱其‘萬物皆可證券化’，只要你想得到、做得出。”

　　有券商人士預計，未來券商開展資產證券化的市場規(guī)模不會低于100萬億元。

　　券商可成為做市商

　　《規(guī)定》明確，證券公司資產證券化所指的“證券化”為“一次證券化”。

　　同時，基礎資產的具體形態(tài)包括了企業(yè)應收款、信貸資產、信托受益權、基礎設施收益權等財產權利，商業(yè)票據(jù)、債券、股票等有價證券，商業(yè)物業(yè)等不動產。其中，有價證券只要符合能產生穩(wěn)定現(xiàn)金流、本身沒有瑕疵、可通過抵押質押等多種方式將其獨立出來等基本條件，即可進行資產證券化，債券和股票不再具體細分類別。

　　《規(guī)定》還降低了證券公司從事資產證券化業(yè)務準入門檻，取消包括分類結果、凈資產規(guī)模在內的門檻限制。此前券商若申請開展企業(yè)資產證券化業(yè)務，必須符合分類評級需在A級以上，且近一年凈資本不低于20億元的規(guī)定。《規(guī)定》并提高了資產證券化設立與審核效率，允許以基礎資產產生的現(xiàn)金流循環(huán)購買新的基礎資產方式組成專項計劃。

　　為提升流動性，《規(guī)定》允許資產支持證券可以在證券交易所、證券業(yè)協(xié)會機構間報價與轉讓系統(tǒng)、證券公司柜臺交易市場以及證監(jiān)會認可的其他交易場所進行轉讓。還允許證券公司為資產支持證券提供雙邊報價服務，券商可成為資產支持證券的做市商。符合公開發(fā)行條件的資產支持證券，還可以公開發(fā)行，可成為質押回購標的。

　　為便于產品設計，《規(guī)定》未對自有資金投資專項計劃的比例和規(guī)模限制；并允許證券公司“以其管理的集合資產管理計

　　劃認購資產支持證券的比例上限可以根據(jù)具體業(yè)務需要自行確定”。

　　證監(jiān)會相關負責人表示，隨著實體經濟的不斷提升，社會擁有的能產生穩(wěn)定現(xiàn)金流的存量資產逐步積累，通過證券化技術盤活存量資產，提升金融與企業(yè)資產的使用效率，有助于支持實體經濟進一步發(fā)展，并深化金融改革。

　　實際上，券商從2005年便開展了企業(yè)資產證券化業(yè)務試點（即專項資產管理計劃），允許中金公司等券商設立9只資產證券化產品，其基礎資產主要為高速收費收益權和租賃收益權等。2005年9月中金公司推出“中國聯(lián)通[微博]CDMA網絡租賃費收益計劃”，拉開了券商參與企業(yè)資產證券化的序幕，這一項目募集資金103.15億元，是迄今為止我國最大規(guī)模的企業(yè)資產證券化項目。2006年，證監(jiān)會出臺了券商開展企業(yè)資產證券化業(yè)務的實施細則，但2008年美國次貸危機發(fā)生后，企業(yè)資產證券化進程放慢。2009年，證監(jiān)會出臺了《證券公司企業(yè)資產證券化試點業(yè)務指引（試行）》后，僅中信證券推出南京公用控股專項資產管理計劃。直至2012年7月，隧道股份委托國泰君安進行大連路隧道項目資產證券化，標志著券商資產證券化業(yè)務重新開閘。

　　明確券商可開展信貸資產證券化

　　而擁有大量基礎資產池的商業(yè)銀行，則無疑是各家機構爭搶的重點。目前市場上信貸資產證券化產品主要是銀行系產品，這些產品多采用信托公司作為發(fā)行人。

　　“此前的試點規(guī)定，僅允許券商開展企業(yè)資產證券化，而不能涉足信貸資產證券化業(yè)務。”一券商相關業(yè)務負責人解釋道，“現(xiàn)在《規(guī)定》明確了券商資產證券化業(yè)務的三大重點領域——信貸資產、企業(yè)資產和不動產。毫無疑問，三類資產中，信貸資產證券化的增速肯定最快。”

　　券商可開展信貸資產證券化，就意味著銀行在發(fā)行此類產品時，又多了一類可供選擇的受托機構，券商也多了一項信貸資產證券化產品受托人的業(yè)務資格。

　　信貸資產證券化是指把欠流動性但有未來現(xiàn)金流的信貸資產，如銀行貸款、企業(yè)應收賬款等，通過重組形成資產池，并以此為基礎發(fā)行證券。廣義信貸資產證券化是指以信貸資產作為基礎資產的證券化，包括住房抵押貸款、消費信貸、企業(yè)貸款等；狹義的信貸資產證券化則僅僅針對企業(yè)貸款的證券化。

　　上述券商人士進一步指出，“因存在強烈的信貸資產表外化的需求，每家銀行每年都有千億元的資產需要進行證券化”，“而且信貸類產品的監(jiān)管機構為央行和銀監(jiān)會，在銀行間市場交易；企業(yè)類產品的監(jiān)管機構為證監(jiān)會，在交易所市場交易，所以券商做信貸資產證券化，等于兩頭監(jiān)管，分散投資者，也可以避免信貸風險過于集中銀行系統(tǒng)。”

　　實際上，在2012年底，海通證券便作為主承銷商，在銀行間市場發(fā)行了交通銀行30.3355億元的信貸資產支持證券產品，而保險公司也首次成為了信貸資產證券化的投資人。

　　錄入編輯：王卉

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