■ 房產政策寬緊決定“長痛”還是“短痛”

　　申銀萬國[微博]研究所（簡稱“申萬研究”）昨天發布的2013年年度策略報告預計，春節前兩個月股市不容樂觀，尤其是中小公司風險更大；而要判斷2013年的股市行情，需等待明年4月份房地產調控政策是否會發生變化，若放松，股市在一輪短暫反彈后將步入漫漫熊途。

　　近期A股市場陰跌不止，且已蟄伏整整一年，各家證券公司今年年底的策略會提出的觀點大為謹慎。本周三召開的申萬研究策略會提出，2013年的投資可能經歷三個階段、兩種路徑。

　　第一階段是春節前的兩個月，股市仍有下行風險。中長期看，經濟仍有下降空間，去產能還未真正開始，盈利拐點會比經濟拐點更晚。短期看，數據幻覺消失、股票供應增加、年底資金緊張、投資者風險偏好下降、海外風險暴露，未來兩月股市不容樂觀。尤其是中小上市公司股票風險更大，應保持低倉位、配置地產去防御。

　　第二階段是傳統意義上的“春季躁動”，依然值得期待。申萬研究認為在這個階段經濟政策尚不明晰、國內外資金跨年布局、貨幣寬松和風險偏好較高，是做主題最好的環境。備選主題之一是新型城鎮化相關的農民消費變革、能源變局、綠色環保和智慧城市；備選主題之二是美國市場強勢品種在A股的映射。

　　第三階段尤為重要，是為“四月決斷”。2013年3-4月會同時面臨失業上升、投資下滑和房地產小旺季，申萬研究認為，此時政府對房地產的態度很重要，因為放松還是繼續吃緊，將決定未來市場是走向漫漫熊途、還是牛市開啟。

　　如果放松地產調控政策，那么投資旺季值得期待，中游投資品將迎來兩年來最難得的一次反彈機會，但之后通脹約束會出現，市場仍會下跌，配置抵御通脹的農產品、零售和租賃物業，再往后無論是經濟還是股市都將面臨更大的困境，開始漫漫熊途；如果繼續緊縮房地產政策，投資旺季很難再現，市場走勢和2011年、2012年類似，控制倉位是第一要務，4月至10月還要經歷一段難熬的時光，但10月份的十八屆三中全會及之后的市場值得期待。

　　申萬研究預計政府選擇第二條路徑的可能性更高。

　　錄入編輯：張珺

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