證券時(shí)報(bào)網(wǎng)（www.stcn.com）11月12日訊

　　鐵路基建板塊早盤上揚(yáng)。截至11:14，海達(dá)股份漲近6%，晉西車軸漲逾4%，時(shí)代新材、中國南車漲逾3%，大秦鐵路漲近1%。

　　申銀萬國[微博]證券11月5日發(fā)表了公路鐵路行業(yè)研究報(bào)告，報(bào)告稱，維持鐵路“看好”、公路“中性”評(píng)級(jí)，報(bào)告首推大秦鐵路。報(bào)告摘要如下：

　　公路鐵路行業(yè)近期觀點(diǎn)：維持鐵路“看好”、公路“中性”評(píng)級(jí)，首推大秦鐵路。1）三季度鐵路運(yùn)量受宏觀經(jīng)濟(jì)影響出現(xiàn)下滑。隨著四季度宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，鐵路運(yùn)量將恢復(fù)正常水平，鐵路企業(yè)業(yè)績增速將回升〖慮鐵路改革預(yù)期，分析師維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)，防御首推大秦鐵路，建議逐步配置鐵龍物流。2）受今年國慶長假小汽車免費(fèi)通行政策影響，分析師預(yù)計(jì)四季度公路行業(yè)盈利將面臨壓力，并下調(diào)行業(yè)整體盈利預(yù)測。行業(yè)未來最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)仍為政策風(fēng)險(xiǎn)，估值短期回調(diào)力度不大，分析師維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。

　　公路鐵路三季報(bào)業(yè)績基本符合預(yù)期，盈利增速進(jìn)一步下滑。在申萬交運(yùn)跟蹤的重點(diǎn)公司中，公路行業(yè)營業(yè)收入同比增長0.61%，凈利同比下滑1.8%，鐵路“三酵”營業(yè)收入同比增長3.5%，凈利同比下滑8%，業(yè)績基本符合預(yù)期。但與半年報(bào)相比，除寧滬高速與鐵龍物流外，大部分公司由于業(yè)務(wù)量下滑導(dǎo)致業(yè)績增速下滑2個(gè)百分點(diǎn)。部分公司三季報(bào)甚至出現(xiàn)大幅下滑，主要原因在于會(huì)計(jì)政策以及稅率調(diào)整的影響。

　　鐵路：弱需求與高成本導(dǎo)致業(yè)績下滑，預(yù)計(jì)四季度將好轉(zhuǎn)。三季度宏觀經(jīng)濟(jì)探底導(dǎo)致大宗品尤其是煤炭運(yùn)輸需求明顯下滑。7-9月份全國鐵路貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量同比下滑6%，處于全年最低點(diǎn)。大秦線7-9月份運(yùn)量同比下滑10%。除需求走弱外，成本特別是人工成本剛性上升進(jìn)一步削弱鐵路的盈利能力，前三季度鐵路重點(diǎn)公司人工成本上升幅度約為20%。但年中國鐵普貨提價(jià)部分抵消成本上升壓力。9月份鐵路運(yùn)輸已出現(xiàn)回暖跡象，分析師預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)后，鐵路運(yùn)量將明顯回升。鐵路行業(yè)盈利能力在短期承壓后將走出低谷，預(yù)計(jì)行業(yè)全年盈利增速為-7%，重點(diǎn)推薦大秦鐵路，并建議逐步配置鐵龍物流。

　　公路：業(yè)績平淡，增速下滑。前三季度公路行業(yè)整體盈利較前兩季度明顯下滑，申萬重點(diǎn)公路企業(yè)盈利從上半年同比增長5%下滑至前三季度的-1%。公路行業(yè)業(yè)績下滑的原因在于：1）路費(fèi)收入小幅下滑，前三季度重點(diǎn)公司除深高速為正增長外，其余均小幅下滑，部分企業(yè)如贛粵高速甚至出現(xiàn)5%的下滑幅度，貨車比例下滑是路費(fèi)下滑的主因，但可喜的是9月份貨車比例開始回升；2）政策性因素影響在三季度表現(xiàn)尤其明顯。如深高速收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)下調(diào)及去年會(huì)計(jì)政策調(diào)整影響在三季度集中體現(xiàn)，四川成渝則由于去年稅率調(diào)整導(dǎo)致基數(shù)較高；3）財(cái)務(wù)費(fèi)用迅速上升，部分高速公路企業(yè)進(jìn)入下一個(gè)資本開支周期，資產(chǎn)負(fù)債率較去年同期明顯上升。伴隨著資產(chǎn)資債率擴(kuò)張的是財(cái)務(wù)成本的上升，前三季度行業(yè)整體財(cái)務(wù)成本同比增長27%。

　　下調(diào)公路行業(yè)整體盈利預(yù)測，維持“中性”評(píng)級(jí)。今年國慶長假首次實(shí)行重大節(jié)假日7座以下小客車免費(fèi)通行政策，實(shí)施天數(shù)為8天。預(yù)計(jì)8天長假各公路企業(yè)路費(fèi)收入較去年同期下降3000－9000萬左右，對(duì)凈利的影響在3%以內(nèi)〖慮政策影響、部分公司新路提前開通、財(cái)務(wù)費(fèi)用上升超預(yù)期等因素，分析師下調(diào)今年公路行業(yè)的盈利預(yù)測，下調(diào)幅度在2%-5%左右，維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。

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