證券時報網（www.stcn.com）11月02日訊

　　11月2日，申銀萬國[微博]發布零售行業三季報財務分析研報認為，3季度盈利增速見底，行業業績、估值均處于歷史底部，最悲觀的時刻已經過去，產業資本增持為零售行業構筑估值底線，四季度是行業估值修復的最佳時期。

　　報告指出，2012年3季度申萬覆蓋的零售商收入同比增長12.28%，2012年2季度同比增長14.88%，增速環比下降2.60個百分點。雙節合并、高端消費受限、家電政策退出、基期增速較高等原因是收入環比下滑的主因。百貨、超市、多業態零售2012年3季度收入增速分別5.11%、20.98%、7.78%，較2012年2季度環比下降3.87、2.14、2.89個百分點。超市受益于外延擴張、CPI企穩、電商沖擊小等原因，降幅最小。

　　報告指出，2012年3季度零售商毛利率為20.21%，11Q3為19.95%，同比增加0.26個百分點。盈利增速進一步下滑。百貨和多業態更能代表行業景氣性，超市主要受制于CPI和自身的擴張節奏，單季盈利波動性較大，暫不考慮。數據顯示，受制于終端消費乏力、同期增速較高等原因，2012年3季度盈利增速進一步惡化，多業態零售公司受益于區位優勢、強渠道控制力和次新店占比較高，受影響較小，但增速逐季放緩；傳統百貨因高端消費乏力、打折促銷力度較大等原因，盈利同比負增長，下滑幅度逐季拉大。

　　2012年3季度經營活動現金凈流量占凈利潤比重為0.17，去年同期為0.15，現金流狀況有所好轉。因預付卡銷售、工資結算較少等因素，百貨、多業態零售經營現金流有所好轉；超市因經營費用、資本開支等原因，經營現金流量相對緊張。

　　申萬指出，行業業績、估值均處于歷史底部，最悲觀的時刻已經過去，維持“看好”評級。2012年3季度的盈利增速是全年低點，4季度有望受益于消費企穩、政策提振、開店放緩、高基數因素消失等因素，盈利增速逐步企穩；明年1季度盈利增速回升，市場開始上調盈利預測。產業資本增持為零售行業構筑估值底線，四季度是行業估值修復的最佳時期，由于短期并未有盈利的實質性推動，因此行情更多體現為板塊性機會。

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