證券時報網(wǎng)（www.stcn.com）10月10日訊

　　華泰證券10月10日發(fā)布鋼鐵行業(yè)月度報告，報告認為， 行業(yè)基本面沒有發(fā)生實質性改變，四季度鋼價將重新面臨下行壓力，板塊未來超預期催化條件不足。

　　9 月是傳統(tǒng)的需求旺季，市場供需矛盾暫時得到一定程度的緩解，加上QE3 重啟帶動大宗商品反彈，期間鋼價、礦價上漲明顯。先前指出"金九"的需求雖略有回暖，但較于鋼鐵行業(yè)嚴重的供給過剩壓力，其恢復程度明顯低于市場預期，行業(yè)基本面沒有發(fā)生實質性改變， 鋼價上漲的基礎牢靠，節(jié)前最后一周鋼價再現(xiàn)小幅回調，預計后期隨著鋼廠資源的集中到貨，商家年底還貸壓力漸增，四季度鋼價將重新面臨下行壓力，板塊未來超預期催化條件不足。

　　鋼價、礦價9 月借勢上漲，鋼材盈利略有改善，但后期需求仍將因季節(jié)性原因趨弱，鋼價及產品盈利依然有回落空間。金九伊始，受到傳統(tǒng)旺季需求略有好轉、収改委批復逾萬億元基建項目以及美國QE3 政策推出等因素的刺激，綜合鋼價月末報3767 元/噸，月漲幅約7%。鋼價大幅上漲帶動，加上雙節(jié)前夕鋼廠采販行為增夗，9 月礦價也持續(xù)走高，尤其是前提跌幅較大的迚口礦價，反彈最為明顯，月底唐山鐵精粉和印度粉礦的價格分別為878 和840 元/ 噸，較月初分別回升了4%和17%。據(jù)我們模型測算，9 月主要鋼材品種盈利出現(xiàn)改善，螺紋鋼、熱卷、冷板的測算月均加權利潤分別為110、-166、256 元/噸，月漲幅分別為176、94、104 元/噸。另根據(jù)我們關鍵假設表來看，四季度行業(yè)利空因素仍未消除，后期礦價、鋼價均仍面臨下行壓力，模型測算四季度礦價下調約44 元/噸，螺紋鋼、熱卷、冷板的價格分別下調19、51 和10 元/噸，對應噸鋼毛利分別約為-15、-190 和215 元/噸。

　　鋼材產量繼續(xù)高位，社會庫存因貿易商加大資金回籠、建筑工地趕工而有所回落。中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，9 月中旬全國粗鋼日均產量為185.65 萬噸，旬環(huán)比下降2.01%，但從歷史數(shù)據(jù)來看，仍處于較高的水平上。同時，因本月鋼價反彈上漲，商家借機出貨，加上今年以來在資金鏈縮緊的壓力下，市場訂貨積極性丌高，9 月社會庫存總量繼續(xù)下滑，月末報1306 萬噸， 環(huán)比下降150 萬噸。需求方面，"金九銀十"是鋼鐵行業(yè)的傳統(tǒng)需求旺季，以長材為例，多數(shù)建筑工地需要趕在冬季來臨前趕工，敀市場前期對于金九寄予一定厚望，但從整個九月的數(shù)據(jù)指標來看，需求雖然略有好轉，但明顯低于市場預期，預計后期還將隨著季節(jié)性因素的減弱。

　　鋼鐵板塊明顯跑輸大盤，鋼管和軍工股表現(xiàn)相對良好。9 月以來，叐到實體經(jīng)濟低迷、新三板擴容、釣魚島爭端等因素影響，大盤持續(xù)走低，但節(jié)前最后兩個交易日出現(xiàn)明顯止跌反彈， 月末上證綜指收于2086.17，月漲幅1.89%。鋼鐵行業(yè)方面，雖然鋼價大幅上行，但板塊表現(xiàn)卻不如人意，這也驗證了我們的觀點，僅是萬億元実批和QE3 的刺激難以帶來行業(yè)實質性的脫困，板塊走勢在無法得到基本面的支撐下，黑金指數(shù)月末收于1736.7，月降幅0.06%，跑輸大盤，但我們前期持續(xù)推薦的鋼管公司保持相對良好，軍工特鋼子板塊股價走勢在本月也表現(xiàn)亮眼，如以我們重點推薦的久立特材為例，月漲幅為3.08%（同期黑金指數(shù)月降幅-0.06%）， 相對收益明顯。

　　維持行業(yè)"中性"評級。綜合來看，9 月市場的基本面并無太大改善跡象，鋼價反彈主要是建立在萬億項目政策獲批、QE3 政策的如期推出以及節(jié)前備貨的影響，很多個股上漲僅為曇花一現(xiàn)。從鋼廠的三季報前瞻情況來看，華泰股票池重點鋼鐵企業(yè)的弼季凈利潤20 億元左史（剔除攀鋼丌可比因素），同比、環(huán)比下滑幅度均超過50%，由于缺乏盈利支撐，預計后期鋼鐵板塊的走勢仍以同步大盤為主，維持行業(yè)"中性"評級；個股方面，由于三季報即將公布， 建議選配一些業(yè)績有望超越行業(yè)平均水平，股價有超跌表現(xiàn)的股票迚行配置，如我們今年持續(xù)推薦的特鋼、鋼管子板塊，如金洲股份、撫順特鋼、久立新材等依然可以繼續(xù)關注，另從中長期個股價值角度，普碳鋼行業(yè)龍頭寶鋼業(yè)績穩(wěn)定、估值安全性較高，也可選擇性配置。

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