“尋找中國(guó)股市振興方略”高峰論壇于2012年9月25日在北京舉行。上圖為經(jīng)濟(jì)學(xué)家、萬(wàn)博兄弟資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)、萬(wàn)博經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)滕泰。(圖片來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng) 梁斌 攝)

　　新浪財(cái)經(jīng)訊 9月25日下午，新浪財(cái)經(jīng)在北京舉辦“尋找中國(guó)股市振興方略”高峰論壇，經(jīng)濟(jì)學(xué)家滕泰出席會(huì)議并發(fā)表主題演講。滕泰認(rèn)為，真正的意識(shí)形態(tài)的東西，是股市新政出臺(tái)的前提，不破除中國(guó)股市的偏見(jiàn)，哪怕是出臺(tái)什么新政，也是為了維穩(wěn)的需求，短暫的反彈。

　　滕泰表示不提倡價(jià)值投資。因?yàn)橹袊?guó)的資本市場(chǎng)根據(jù)我們的政治周期的現(xiàn)實(shí)，經(jīng)濟(jì)和政治周期的現(xiàn)實(shí)，它在很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)還是一個(gè)暴漲暴跌的市場(chǎng)，在一個(gè)暴漲暴跌的市場(chǎng)里面，你學(xué)習(xí)美國(guó)的理念，像巴非特一樣買入并持有，那就讓投資者難免受到傷害，只有宏觀策略投資，有買入、有買空，根據(jù)股票，債券、貨幣市場(chǎng)，甚至于黃金、農(nóng)產(chǎn)品、大宗商品等等不同的機(jī)會(huì)，周期性地進(jìn)行資產(chǎn)配置，才能夠切實(shí)地為投資者掙錢。

　　滕泰認(rèn)為真正的意識(shí)形態(tài)的東西，是股市新政出臺(tái)的前提，不破除中國(guó)股市的偏見(jiàn)，哪怕是出臺(tái)什么新政，也是為了維穩(wěn)的需求，短暫的反彈。

　　今年8月，在A股持續(xù)低迷、投資者信心受挫、市場(chǎng)倍感迷茫的關(guān)鍵時(shí)刻，新浪財(cái)經(jīng)攜手《證券時(shí)報(bào)》發(fā)起了“拿什么拯救你，中國(guó)股市！—尋找中國(guó)股市振興方略大討論”活動(dòng)，引起了各界的廣泛關(guān)注和參與。

　　附經(jīng)濟(jì)學(xué)家滕泰演講實(shí)錄：

　　滕泰：

　　我的演講主題是《破除股市偏見(jiàn)》。為什么這么說(shuō)呢？無(wú)論是劉紀(jì)鵬(微博)教授講的新政也好，還是很多人為政府出的主意也好，都必須從意識(shí)形態(tài)上或者是從觀念上引起當(dāng)局的重視，才會(huì)有可能產(chǎn)生這些新政或者說(shuō)是類似的一些東西。

　　那么我覺(jué)得我們?cè)谧�的每一位都誕生在一個(gè)特定的、具體的歷史時(shí)代。前兩天我跟一個(gè)很好的朋友討論，我說(shuō)你被洗腦了，他立刻就急了，這個(gè)詞兒可能有點(diǎn)兒攻擊性的成分。但是我們很難擺脫小學(xué)、中學(xué)、大學(xué)所學(xué)的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書所灌輸給我們的一些概念。

　　第一個(gè)概念就是所謂的虛擬經(jīng)濟(jì)。什么叫虛擬經(jīng)濟(jì)呢？我問(wèn)了很多在華爾街工作了快一輩子的老頭，他們一生都在干金融的事情，但是他們從來(lái)沒(méi)有用過(guò)虛擬經(jīng)濟(jì)的詞兒，有的人工作了好多年，也是畢業(yè)于沃頓、哈佛這樣的商學(xué)院，他也不知道什么是虛擬經(jīng)濟(jì)，虛擬經(jīng)濟(jì)是干什么的呢？是咱們傳統(tǒng)的馬克思主義政治經(jīng)濟(jì)學(xué)里面，用來(lái)批判資本主義，希望腐朽的資本主義盡快爛掉所發(fā)明的詞兒。講到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的時(shí)候講企業(yè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，他一方面在運(yùn)行，同時(shí)還有一個(gè)影子一樣的東西在那兒交易，這玩意兒叫虛擬經(jīng)濟(jì)，它是假的。它論證的結(jié)果就是資本主義必然滅亡，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)都不存在，那何況股市，何況所謂的虛擬經(jīng)濟(jì)。

　　如今我們已經(jīng)搞了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，我們已經(jīng)搞了股市，但是我們用詞兒的時(shí)候，用的還是虛擬經(jīng)濟(jì)這樣的概念。因此每一次我們談到虛擬經(jīng)濟(jì)的時(shí)候，在我們不知不覺(jué)當(dāng)中，我們就帶上了一個(gè)偏見(jiàn)或者說(shuō)歧視。比如說(shuō)去年工作會(huì)議，或者說(shuō)總理政府工作報(bào)告里面就有一句話，說(shuō)要滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)所必要的貨幣需求。這句話我讀著就很刺耳，什么叫滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣需求，那時(shí)候股市的需求就可以不滿足了唄？所以有了這樣一種根深蒂固的，自己根本沒(méi)有意識(shí)到的偏見(jiàn)和歧視，資本市場(chǎng)怎么可能搞好？怎么可能有所謂的這個(gè)新政。

　　那么第二個(gè)我們沒(méi)有意識(shí)到，一直在談的，我們覺(jué)得非常正確的叫做鼓勵(lì)投資，抑制投機(jī)，當(dāng)我們談到這個(gè)詞兒的時(shí)候，就好比更早的時(shí)候說(shuō)要打擊投機(jī)倒把一樣，那個(gè)時(shí)候政府說(shuō)打擊投機(jī)倒把的時(shí)候，很多人都覺(jué)得這個(gè)是非常正確的，三四十年過(guò)去了沒(méi)有人再提這個(gè)詞兒。現(xiàn)在我們的政府工作報(bào)告里面，我們的證監(jiān)會(huì)一些文件里面，政府說(shuō)抑制投機(jī)的時(shí)候，大家覺(jué)得很好要抑制投資，三十年以后我們還會(huì)不會(huì)這樣認(rèn)為，投機(jī)有什么錯(cuò)？全世界的股市、全世界的資本市場(chǎng)都是在投機(jī)當(dāng)中誕生的，并不是那些一開(kāi)始就有什么長(zhǎng)期價(jià)值投資理念的人催生了這個(gè)資本市場(chǎng)。

　　我們看到很多美國(guó)的大的投行，他們的這個(gè)很大的一塊兒盈利來(lái)自于所謂高頻交易，如果按照我們當(dāng)前監(jiān)管中國(guó)資本市場(chǎng)的一些理念，這些高頻交易者，是不是投機(jī)者？那么在西方的資本市場(chǎng)，還有很多做量化的，做宏觀策略對(duì)沖的等等這些，是不是都要被抑制掉。所以我覺(jué)得無(wú)論是投機(jī)還是投資，至少在法律上他們是平等的，作為監(jiān)管者你的義務(wù)只有監(jiān)管，合法或者不合法，至于他本身買了一個(gè)股票，今天買了明天賣了，那是他的權(quán)利。一個(gè)投資者你給他5萬(wàn)塊錢或者說(shuō)一個(gè)退休的職工，他就把這個(gè)東西當(dāng)打麻將玩兒，每天買來(lái)賣去覺(jué)得很快樂(lè)，一定讓他買入并持有一年，像巴非特一樣，他的生命都沒(méi)有意義，或者像6000點(diǎn)到2000點(diǎn)，他賠了。你如果把這個(gè)錢給他500萬(wàn)，他也會(huì)像我們的基金公司一樣，選擇幾個(gè)好的股票價(jià)值投資買入并持有，你給他5億他弄不了了，選股票都選不出來(lái)了，他也像華爾街的博士一樣，去做一個(gè)量化的模型，你給他5000億，讓他投機(jī)他也不投，他只能買指數(shù)。當(dāng)然這個(gè)資金量只是決定投資理念的一個(gè)緯度，還有其他的，比如說(shuō)價(jià)值觀、方法，每個(gè)人擅長(zhǎng)不同的方法，有人就擅長(zhǎng)技術(shù)分析，技術(shù)分析也并不低俗，技術(shù)分析的鼻祖是凱恩斯，他認(rèn)為股市就是一個(gè)空中樓閣，空中樓閣理論支撐著整個(gè)的技術(shù)分析派。

　　除了這個(gè)所謂的投資還有什么套利等等這樣各種各樣的投資理念，所以現(xiàn)在我們證監(jiān)會(huì)有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)提倡的這個(gè)就是提倡價(jià)值投資。我現(xiàn)在自己創(chuàng)造了一個(gè)公司，叫萬(wàn)博兄弟資產(chǎn)管理公司，還有一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院，在我這個(gè)公司的體系里面，我就不提倡價(jià)值投資。因?yàn)橹袊?guó)的資本市場(chǎng)根據(jù)我們的政治周期的現(xiàn)實(shí)，經(jīng)濟(jì)和政治周期的現(xiàn)實(shí)，它在很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)還是一個(gè)暴漲暴跌的市場(chǎng)，在一個(gè)暴漲暴跌的市場(chǎng)里面，你學(xué)習(xí)美國(guó)的理念，像巴非特一樣買入并持有，那就讓投資者難免受到傷害，只有宏觀策略投資，有買入、有買空，根據(jù)股票，債券、貨幣市場(chǎng)，甚至于黃金、農(nóng)產(chǎn)品、大宗商品等等不同的機(jī)會(huì)，周期性地進(jìn)行資產(chǎn)配置，才能夠切實(shí)地為投資者掙錢。

　　那么為什么一定要提倡某一類價(jià)值投資理念呢？我們?cè)僬f(shuō)藍(lán)籌股有罕見(jiàn)投資理念的時(shí)候，還希望一些中低收入者出去，不讓人家買股票，既然你認(rèn)為有罕見(jiàn)的投資價(jià)值，為什么不讓中低投資者買呢？我們已經(jīng)很窮了，我們已經(jīng)很窮了，還不讓投資者再掙點(diǎn)兒錢嗎？可見(jiàn)你自己并不相信。

　　所以我這個(gè)談得有點(diǎn)兒虛，就是談所謂股市新政，談什么政策，首先要對(duì)資本市場(chǎng)有一個(gè)正確的認(rèn)識(shí)，當(dāng)我們談虛擬經(jīng)濟(jì)的時(shí)候，我們帶了多少偏見(jiàn)？當(dāng)我們談抑制投機(jī)的時(shí)候，我們到底懂不懂這個(gè)市場(chǎng)，當(dāng)我們談鼓勵(lì)價(jià)值投資的時(shí)候，你到底是了解不了解西方成熟資本市場(chǎng)上，還有多樣化的投資理念，而價(jià)值投資只不過(guò)是其中叫做基本面分析派的一個(gè)流派，基本面分析派還包括價(jià)值投資和成長(zhǎng)性投資。

　　第三個(gè)值得討論一下的偏見(jiàn)就是所謂的市場(chǎng)化和行政化，到底在中國(guó)當(dāng)前的這個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政治形勢(shì)下，有沒(méi)有真正的市場(chǎng)化，完全的市場(chǎng)化行不行？比如說(shuō)股市，現(xiàn)在首先一個(gè)造成股市下跌的原因多種多樣，一個(gè)非常簡(jiǎn)單直觀的原因就是供求失衡，持續(xù)的大股票、小股票，創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行，持續(xù)的資金流失，持續(xù)的大小非的套現(xiàn)，造成嚴(yán)重的供求失衡沒(méi)有信心，而沒(méi)有信心又加劇了供求失衡，你不改變這個(gè)供求失衡的局面，怎么樣振興股市呢？但是一談到供求失衡，有些人就說(shuō)是不是違背了市場(chǎng)化的理念。

　　經(jīng)濟(jì)是市場(chǎng)化的，我們現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)也要講宏觀調(diào)控，有時(shí)候過(guò)熱了需要緊縮一下，有時(shí)候太低迷了也需要支持一下，整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的話，中央政府有一只閑不住的手一直在調(diào)控供給和需求，那么在股市里面為什么不能調(diào)控一下呢？真正的市場(chǎng)化到底存在還是不存在，到底是你們心中的市場(chǎng)化的教條重要還是投資者的利益重要。

　　所以說(shuō)有的人是被什么虛擬經(jīng)濟(jì)，抑制投機(jī)這樣的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)洗腦，也有的人是被全盤西化的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的洗腦，崇尚所謂的什么市場(chǎng)化的理念，所有這些東西都是抑制中國(guó)股市造成持續(xù)下跌，短期不能改變的原因。

　　那么在我看來(lái)的話，股市不是什么虛擬經(jīng)濟(jì)，股市就是股市，金融就是金融，投機(jī)也沒(méi)什么不好，投機(jī)和投資一樣，只要是合法的都應(yīng)該得到鼓勵(lì)，市場(chǎng)化的理念，純粹的市場(chǎng)化是不存在的，必要的工序平衡是需要維持的，那么股市的上漲對(duì)經(jīng)濟(jì)到底有沒(méi)有作用呢？我個(gè)人認(rèn)為是有作用的，我覺(jué)得在這里講這些話的一個(gè)非常重要的原因，就是認(rèn)識(shí)了我們很多的調(diào)控者、管理者，尤其是我們的常委里面這幾個(gè)班干部，還沒(méi)有人懂得股市在經(jīng)濟(jì)當(dāng)中真正的作用。

　　那么股市上漲首先它能夠刺激消費(fèi)，股市下跌又抑制消費(fèi)，這個(gè)都知道，其實(shí)股市上漲的話還能夠刺激投資，股市下跌也能夠抑制投資，這個(gè)在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)里有這個(gè)理論。在一個(gè)估值很高的股市上漲的市場(chǎng)里面，那些想做實(shí)業(yè)投資的人，他沒(méi)有辦法通過(guò)資本市場(chǎng)購(gòu)買來(lái)實(shí)現(xiàn)他的投資，只能去新建一個(gè)廠房，那么因此股市估值越高，民間投資就越旺盛。一旦股市低迷了以后，無(wú)論是在中國(guó)還是在西方，大家去買一個(gè)股權(quán)就可以了，所以民間投資必然低迷，新建投資就必然低迷，因此股市的上漲一定意味著消費(fèi)的上漲和投資的上漲，而股市這么長(zhǎng)期的下跌，可能就是造成我們中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)從2010年1季度的11.9%，一路連續(xù)9個(gè)季度下滑的主要原因之一，

　　那么他居然把2009年那個(gè)經(jīng)濟(jì)意外見(jiàn)底歸結(jié)為股市的上漲，而我們中國(guó)的這個(gè)執(zhí)政者動(dòng)輒就是確保實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求，虛擬經(jīng)濟(jì)不重要，甚至是有負(fù)面作用的，不怕股市跌，而怕股市漲，對(duì)股市下跌對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面作用完全意識(shí)不到，動(dòng)輒就抑制投機(jī)，希望中國(guó)股市一潭死水，他甚至想把某些人勸離股市，他們認(rèn)為在他們眼里的話，中國(guó)的股市這個(gè)里面充滿了投機(jī)者，那些虧損的人都是富人，實(shí)際上恰好相反，這些在他們眼里面，他們每次講的投機(jī)者就是我們普通的老百姓，這一輪下跌虧損最多的也是普通的老百姓，他們不是什么投機(jī)分子。

　　所以今天我講的東西略微有點(diǎn)兒虛，但是我認(rèn)為真正的意識(shí)形態(tài)的東西，是股市新政出臺(tái)的前提，不破除中國(guó)股市的偏見(jiàn)，哪怕是出臺(tái)什么新政，也是為了維穩(wěn)的需求，短暫的反彈。

　　謝謝大家。

滕泰稱破除股市偏見(jiàn)是新政出臺(tái)前提

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