□本報記者 王錦

　　二季度存貨增長放緩 庫存消化仍需一年

　　　截至8月23日，已公布半年報的1470家上市公司共實現營業收入2.85萬億元，同比增長13.63%；實現歸屬于母公司股東的凈利潤2465.53億元，同比微增0.41%。

　　　經濟增速下滑，除給上市公司上半年業績帶來影響外，上市公司整體存貨也逐步攀升。剔除不可比數據后，1269家上市公司期末存貨金額合計1.92萬億元，與今年初的存貨金額1.79萬億相比增長7.5%，與上年同期相比增長22.62%。

　　　上半年，上市公司存貨增長速度遠超營收及利潤增速，不過，與今年一季度末的27.3%相比，上半年末存貨22.62%的同比增速放緩4.68個百分點，顯示出經過幾個月的去庫存化過程，二季度上市公司存貨增長有所放緩，但去庫存仍然“任重而道遠”。1.92萬億元的存貨總額，若按照上半年的營業成本計算，消化周期約358天，同比約增加25天。

　　“滯銷”嚴重 產成品庫存大增

　　　受經濟增長放緩影響，國內上市公司出現存貨增加、存貨周轉率下降的局面。半年報數據顯示，從存貨周轉率數據來看，1269家上市公司上半年存貨周轉率約為1.02次，與上年同期1.09次的存貨周轉率相比出現下降，顯示出上半年上市公司銷售及變現能力降低。

　　　在1269家上市公司中，83家上市公司存貨同比增幅超過100%以上，37家公司存貨環比（與年初余額相比）增幅超過100%以上。

　　　在房地產調控繼續深入的背景下，上半年房地產市場整體呈現盤整態勢，房地產仍處于去庫存化周期。宋都股份（600077）上半年末庫存余額達78.67億元，較去年同期激增959倍；華夏幸福（600340）上半年末存貨余額達256.17億元，較去年同期增加591倍。

　　　同樣由于銷售低迷，上半年汽車行業存貨情況也不樂觀。國機汽車（600335）中期庫存余額達到82.25億元，較去年同期增長1641%，較年初余額增長317.49%；公司稱，供應商對中國市場預期過高，市場實際增速放緩，導致存貨增加。

　　　從可比公司的存貨明細情況來看，上半年，原材料存貨金額為1609.59億元，較去年同期增長7.9%；產成品存貨金額為223.23億元，較去年同期增長42.74%。

　　　分析人士稱，原材料庫存是領先性指標，反映生產廠商擴大生產的意愿；產成品庫存是滯后性指標，是經濟回落導致需求下行帶來的庫存積壓。上半年原材料存貨增長反映出企業對未來信心不足，開工生產意愿不強；而產成品庫存的增長則反映出下游需求下滑明顯，上市公司仍面臨較明顯的“滯銷”問題。

　　　由于宏觀經濟下行和水泥市場需求回落，海螺水泥（600585）上半年主營業務收入為203億元，較上年同期下降8.22%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為29.17億元，較上年同期下降51.33%。公司中期末存貨余額高達48.22億元，同比增長26.26%，比年初增加10%，其中，產成品庫存高達21.67億元。

　　“吞噬”利潤 存貨跌價準備上升

　　　與存貨增加相對應，上半年由于大宗商品價格的持續調整，不少上市公司出現存貨跌價風險。

　　　半年報數據顯示，共有近800家上市公司計提存貨跌價準備，有可比數據的694家上市公司上半年存貨跌價準備金額合計為113.55億元，較去年同期增加22.55%。存貨跌價準備金額占694家上市公司上半年凈利潤的12.6%。

　　　有色行業成為上半年存貨減值損失的“重災區”。上半年，稀土市場較低迷，產品價格同比下降，包鋼稀土（600111）半年報顯示，上半年資產減值損失為1.57億元，占利潤總額的6.44%，同比增長429.82%；公司解釋，報告期末，多數稀土產品價格低于上年末水平，公司對部分存貨補提了存貨跌價準備。株冶集團（600961）上半年資產減值損失27443.10萬元，同比增加22016.66萬元，主要是本期期末鋅、鉛產品價格大幅度下跌，期末存貨可變現凈值低于賬面成本造成跌價準備增加。

　　　除了傳統行業“受傷”之外，部分新興產業也由于行業環境的快速變化而導致出現資產減值。智能手機領域的愛施德（002416）上半年實現營業收入88.44億元，同比增長57.93%；歸屬母公司股東的凈利潤虧損2.68億元，主要原因便是行業環境快速變化，公司庫存產品大幅跌價，形成較大跌價損失。公司稱，智能手機市場快速發展，在芯片商、廠商、運營商激烈競爭的作用下，產品快速升級換代，價格迅速下跌，導致公司庫存大幅跌價。

　　　“存貨跌價準備”甚至成為左右上市公司業績的重要因素，8月21日，光電股份發布業績修正公告稱，因光伏行業材料價格持續走低，子公司云南天達光伏計提大額存貨跌價準備，導致公司上半年凈利潤虧損。此前公司曾預計凈利潤同比下降50%，上年同期公司凈利潤約為4041萬元。

　　　受國內國外經濟環境的影響，部分原材料及終端產品價格的調整仍在繼續，跌價速度加快，也給擁有大量存貨的上市公司帶來了高額的存貨跌價風險。

　　去庫存 任重而道遠

　　　分行業來看，庫存壓力較高的行業主要集中在煤炭、鋼鐵等行業。煤炭市場方面，受國際經濟環境不景氣、國內經濟增速回落及“十二五”規劃提出的單位GDP能耗下降的影響，上半年境內外煤炭市場價格持續下行，國內各地煤炭庫存普遍較高。

　　　Wind數據顯示，已經公布半年報的25家煤炭上市公司上半年實現營業總收入2025.58億元，同比增長11.75%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤169.40億元，同比下滑2.96%。有可比數據的23家煤炭公司上半年存貨金額為271億元，同比增長21.76%，比年初增長11%。

　　　中煤能源（601898）上半年末存貨高達76.63億元，同比增長14%，比年初增長5%。陽泉煤業（600348）中期存貨為9.19億元，同比增長50%，比年初增長14.3%。

　　　鋼鐵行業的情況同樣不樂觀。鐵礦石庫存自去年下半年以來持續處于高位，而由于需求不振，鋼鐵相關企業大量產成品滯銷，當前部分鋼廠的檢修仍在繼續，鋼材、鐵礦石去庫存的進程緩慢。

　　　受國際國內經濟形勢影響，業內預計下半年包括煤炭、鋼鐵在內的產品價格仍有一定的下降空間，下游需求在下半年也難有明顯改善，行業仍然可能面臨艱難的“去庫存”過程。

　　　上半年房地產市場整體銷售情況略有回暖，但開發商的庫存壓力依然偏大。77家上市房企上半年存貨金額為1.08萬億元，同比增長30%，若按照上半年營業成本測算，這些上市房企的存貨周轉天數約為4456天。

　　　海通證券報告指出，本輪去庫存始于2011年10月，根據歷史經驗以及產出處于筑底階段的判斷，目前處于主動去庫存尾聲。從行業看，采掘工業庫存壓力大，去庫存才剛剛開始，原料工業庫存預計仍需4-8個月的庫存去化時間，加工工業預計仍有4個月左右的庫存去化時間，生活資料制造業去庫存壓力小。