據理財周報報道，時間很快進入6月。

　　“糾結”的2012即將結束一半。

　　先回顧A股這5個月來的整體趨勢：從申萬一級行業來看，有色金屬行業當之無愧為反彈先鋒，行業整體達到30.66%漲幅；緊接著第二的房地產29.43%的漲幅，消費類的家用電器21.05%的漲幅，建筑建材漲幅17.27%；金融服務12.21%，其中券商板塊漲幅達到了40%，成為2012年上半年度最牛板塊。

　　然后這卻是在整個券商行業業績不斷下滑、裁員降薪風波一浪接一浪的情況下發生。

　　對于股市而言，永遠都是看的未來，炒的預期。行業創新和變革預期使得券商行業整體經歷了一番小牛市。在業績和政策變革之間的拉鋸戰中，顯然代表未來的行業變革起了更大的推動作用。

　　上半年的券商板塊的情形，現在蔓延到整個A股。整個6月我們將面對的仍然是：不斷下行的經濟和不斷修正放松的政策。

　　中報三分之一公司業績下滑

　　除去ST類公司，公布766家公司中，84家虧損，249家凈利潤同比下降，542家公司凈利潤同比增長。

　　三分之一的公司凈利潤同比下降。

　　這是個什么概念呢？理財周報曾經在今年一季報披露收官之時做過統計，當時凈利潤下滑的公司比例為49%！同一指標，在2011年是31.6%，2010年是23.6%。

　　而截至目前披露的信息來看，兩市中報預披露的凈利潤下滑比例在三分之一左右，回升到2011年一季度的水平。2012年一季度公司盈利水平觸底的預期再次得到確認。一季度GDP同比增長8.1%，保8的聲音開始不斷出現。對經濟進一步下滑的觀點開始出現分歧。所以雖然二季度公司盈利水平有所回升，但對經濟的悲觀預期依舊籠罩著股市。

　　我們先來看看中報預告中比較有行業代表性的公司。新能源汽車的代表比亞迪(002594.SZ)凈利潤同比下滑95%，跌破汽車新能源投資者的眼鏡。

　　而消費類的代表洋河股份依舊保持著高增長，中報預告凈利潤同比增長70%，格力電器50%的增長。銷售端的蘇寧電器(微博)凈利潤則下滑了10%。

　　虧損最嚴重的區域依舊集中在鋼鐵和汽車板塊。

　　而今年小牛的券商行業，已經披露信息中報預告的東北證券，預虧1.7億元。

　　宏觀走勢2008VS2012

　　有人把現在的股市與2008年做對比。

　　我們來看看2012年中的股市環境和2008年有何異同？

　　先從宏觀經濟上來看，2008年一季度GDP同比增長11.3%，然后逐漸下滑，最低至2009年一季度的6.52%增長速度。一年間增速下降了4.78%，被稱為經濟硬著陸。

　　再看2011年和2012年間的情況，經濟下滑趨勢從2011年初開始表現，季度GDP增速從2010年四季度的9.8%開始下滑至今年一季度的8.1%。經過了五個季度的下滑，累計增速下降了1.7%。

　　于是在2008年等不及GDP增速觸底，政府便在2008年的11月9日宣布推出國家救世計劃，用4萬億元進行一攬子的經濟刺激計劃，確保中國經濟實現8%到9%的較快增長。

　　股市在固定投資增速猛增和通脹的來臨下經歷了2009年的小牛市。

　　因此可以看出當下與2008年相同的是經濟增速的下滑，但強烈程度遠比不上2008年。

　　而對應的國家經濟刺激計劃在近日發改委的澄清下變得明朗：不會有2.0版的4萬億經濟刺激計劃。市場又陷入泥沼中，熱點行情一日游。

　　四種看空邏輯紙老虎

　　我們來梳理下近期政策風向的轉變：近一個月的時間，可以從多個看似孤立的事件中嗅到保增長的趨勢。

　　5月18日央行下調存款準備金率，23日溫家寶在國務院常務會議中強調要把穩定經濟增長放在更加重要的位置，24日中央財政加大節能環保投資，25日三大鋼鐵項目審核通過。

　　在國泰君安陳思翀的分析框架下，在最常用的四種宏觀預期方面，對股市看空的預期主要來自：貨幣和財政政策緊縮，經濟變差，流動性不足，利潤很差。

　　而從前文中已經可以看出，政策已經開始偏向保增長，流動性同樣在政策的轉向中不會進一步緊縮，而上市公司的利潤，已經在一季度中反映了很差的一面，中報更似谷底彈起。

　　目前的市場沒有做多的動能，卻也不存在看空絕對理由。

　　從上半年的行情來看，房地產板塊增長來自于不會更緊縮的政策預期，券商板塊則來自行業創新改革的預期。上半年漲幅排名最低來自信息服務、農林牧漁、醫藥生物。而個中股票分化巨大，本期主題強調的周期性藍籌類則一直處于反彈的中間水平。基于對政策保增長的預期，投資總是先行，“在需求端，投資仍是短期緩解經濟下滑的有效手段”，廣發證券(微博)林魯東表示。

　　而一直處于低估的周期性績優藍籌股無疑是多空混戰時的優先選擇。