羅文輝 蔣飛

　　中國證監會將在上市、再融資、建設全國性場外市場和并購重組等多個方面支持民營企業發展，同時還將鼓勵民間資本參股證券期貨經營機構。這也是自券商綜合治理之后，證監會首度公開表態鼓勵民間資本參股證券公司和期貨公司。

　　鼓勵民間資本參股證券期貨機構

　　在證監會發布的“關于落實《國務院關于鼓勵和引導民間投資健康發展的若干意見》工作要點的通知”中，有關“支持民間資本通過增資入股、兼并重組等方式投資期貨公司，支持符合條件的民營控股期貨公司參與期貨創新業務試點”的內容，在業內引起關注。

　　但上述通知提及鼓勵民間資本參股期貨經營機構，尤其支持民營控股期貨公司參與期貨創新業務試點時，卻又語焉不詳。而南華期貨總經理羅旭峰評價，該通知“較粗”，也僅為“指導性文件”。

　　據《第一財經日報(微博)》記者的統計，目前161家期貨公司中民營控股的近40家，其中2011年分類監管獲A類評級的民營期貨公司僅有三家，即中國國際期貨、南華期貨、新湖期貨。

　　事實上，由于期貨公司業務模式單一，且過于依賴代理交易收入，股東的投資回報率通常較低。如萬向、復星等大型民營企業，已持有多種金融業務牌照，但因對期貨行業的盈利能力缺乏信心，而對其控股的期貨公司的后續資本投入相比券商、大型國企一直很有限。

　　因此，有多位民營控股期貨公司的負責人日前向本報記者表示，新的民營資本進入期貨行業的可能性并不大。相反，如今一些民營資本正在借機高溢價轉讓期貨公司的控股權，如去年底被并購的珠江期貨、新華期貨，和并購尚待證監會批準的格林期貨。而民營控股期貨公司對上述通知最感興趣的還是，能否在即將開閘的多項期貨創新業務試點中爭取到更多的首發機會。

　　在上月底于杭州舉行的“第六屆中國期貨分析師大會”上，證監會期貨二部副主任馮博曾透露今年政策研究中正加快醞釀的七項創新內容，其中包括支持期貨公司通過兼并和發行上市做優做強、擴大行業的對外開放、優質期貨公司開展倉單質押。

　　而上述期貨分析師大會剛結束，浙江省領導即在該省召開的金融工作會議上力挺浙商銀行、浙商證券、永安期貨三家浙江金融企業“十二五”期間實現上市。而永安期貨由當地國有券商財通證券控股，在民營經濟發達的浙江省，民營控股期貨公司的IPO也未被優先考慮。

　　不過，據新湖期貨董事長馬文勝樂觀估計，按上述通知精神，證監會核準的首批IPO期貨公司中，或將出現一家民營控股公司。

　　而就在去年下半年，證監會已批準三家AA級期貨公司參與境外期貨代理業務試點的籌備。且目前業內傳言，境外期貨代理作為試點創新業務，即將在今年下半年放行，而其門檻要求是期貨公司注冊資本至少5億元，期貨公司資產管理、自營等創新業務的試點則將隨后開放，至于期貨公司的IPO則是一兩年后的事。

　　在如今券商、國企控股期貨公司占主流的期貨行業，優秀的民營期貨公司也應在創新業務試點中分得一杯羹。這是多位民營控股期貨公司負責人的心聲。

　　有業內人士對本報記者表示，民間資本參股證券、期貨和基金公司在法律上并無障礙，但是證監會按照《證券公司行政許可審核工作指引第10號》的要求，對證券公司5%以上股權的增資和轉讓行為實施審慎性監管。這項行政許可雖然沒有對民間資本有任何歧視，但程序相對復雜，存在隱性門檻。比如這項指引規定，入股行為必須程序合法，包括“入股股東必須得到上級單位或者監管部門的批準”。對于多數民營企業，顯然上級單位或者監管部門的概念非常模糊，客觀上造成了投資決策的不確定性。

　　支持民間資本上市再融資

　　證監會上述舉措是為了落實《國務院關于鼓勵和引導民間投資健康發展的若干意見》(非公經濟新36條)，并結合資本市場的功能提出了具體的措施。這些舉措很多與證監會正在推動的重點工作相互重合，并對如何針對民營企業加強支持力度做了特別的強調。

　　證監會主席郭樹清則在近日召開的第十四屆主板發審委成立大會上表示，證監會將加快完善多層次市場體系建設，繼續深化體制機制改革，推動公司信用債券市場發展，進一步優化針對“三農”、文化創意產業、小型微型企業發展等經濟薄弱環節的證券期貨市場服務，促進解決經濟生活中的“兩多兩難”(儲蓄多、投資難；民營企業多、融資難)問題。通過進一步完善直接融資機制，改善市場融資結構，不斷提升市場資源配置效率，更好地滿足實體經濟發展的合理需求。

　　根據上述通知，證監會將修訂首次公開發行股票并上市以及上市公司發行證券等管理辦法，研究制定創業板再融資規則，積極支持符合條件的民營企業發行上市和再融資，推動民營企業發展壯大；修改完善公司債券發行試點辦法和配套規則，簡化公司債券發行條件和審核流程，推出中小企業私募債券試點，提高債券融資效率。

　　除了證券交易所的融資渠道之外，證監會還將積極推動場外市場的建設，繼續推進中關村公司股份轉讓試點工作，逐步擴大試點范圍。抓緊做好統一監管的全國性場外交易市場籌建工作，制定出臺相關法規制度和配套規則，為符合條件的非上市民營企業股權轉讓提供渠道和服務。同時研究出臺區域性股權交易市場指導意見，促進區域性股權交易市場規范發展。

　　由于我國證券市場目前仍然存在一些制度規則和市場環境的不足，部分高科技企業尤其是互聯網企業尚無法在國內上市。對此，證監會也表現出了開明的態度，將支持這些民企赴海外上市。其政策要點是：推動完善企業境外上市法規制度，適當降低境內企業到境外直接上市門檻，簡化相關程序，促進民營企業境外上市規范化、便利化，拓寬境內企業境外直接融資渠道，提高利用境外資本市場效率。