王亞寧

　　創(chuàng)業(yè)板最近的日子不太好過。4月25日剛剛登陸創(chuàng)業(yè)板的三只新股當(dāng)日均因換手率達(dá)50%而遭臨時停牌，最近發(fā)行的6只創(chuàng)業(yè)板新股全部破發(fā)。

　　按照有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止4月23日，已經(jīng)披露了2012年一季報業(yè)績預(yù)告的306家創(chuàng)業(yè)板公司中，僅有41家公司預(yù)增，預(yù)虧、預(yù)減的創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)量明顯多于預(yù)增公司數(shù)量：179家創(chuàng)業(yè)板公司預(yù)告第一季度業(yè)績?yōu)椤奥栽觥保瑯I(yè)績出現(xiàn)負(fù)增長或者虧損的公司達(dá)到83家之多。　　業(yè)績變臉的創(chuàng)業(yè)板公司們伴隨著近日創(chuàng)業(yè)板退市制度的正式出臺再一次被推上風(fēng)口浪尖。已經(jīng)公布的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)一季報中，佳訊飛鴻、啟源裝備和新大新材等公司均出現(xiàn)了凈利潤同比下滑的情況。

　　事實上，去年11月28日，《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》向社會公開征求意見，深交所根據(jù)各界反饋意見進(jìn)行修改完善，于今年2月24日正式發(fā)布。而 4月20日晚，深交所20日晚間正式發(fā)布《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》(2012年修訂)，規(guī)則中明確了創(chuàng)業(yè)板退市相關(guān)規(guī)定，并自2012年5月 1日起施行。

　　相關(guān)退市制度完善了恢復(fù)上市的審核標(biāo)準(zhǔn)，充分體現(xiàn)不支持通過“借殼”恢復(fù)上市而強(qiáng)調(diào)要做實實業(yè)，也就是說規(guī)則更加強(qiáng)調(diào)的是規(guī)范性 與成長性。比如：新增“暫停上市公司申請恢復(fù)上市的條件”，要求公司在暫停上市期間“主營業(yè)務(wù)沒有發(fā)生重大變化”，并“具有可持續(xù)的盈利能力”。明確因連 續(xù)三年虧損或追溯調(diào)整導(dǎo)致連續(xù)三年虧損而暫停上市的公司，應(yīng)以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為恢復(fù)上市的盈利判斷依據(jù)，杜絕以非經(jīng)常收益調(diào)節(jié)利潤規(guī) 避退市。　　綜上所述，退市制度強(qiáng)調(diào)了盈利持續(xù)性，主營業(yè)務(wù)能力的作用被突顯，也就盡可能地杜絕“渾水摸魚”。毫無疑問，隨著5月1日，退市制度的正式實施，將剝?nèi)ヒ恍�濫竽充數(shù)帶著創(chuàng)業(yè)板光環(huán)的名不副實的公司。　 　有意思的是，盡管創(chuàng)業(yè)板受政策因素大幅下跌，但仍有一部分成長性高、業(yè)績好，或者符合國家戰(zhàn)略發(fā)展需要的股票走勢強(qiáng)勁，使得整個創(chuàng)業(yè)板公司呈現(xiàn)兩極分化 趨勢，這似乎很多程度上是退市政策的提前反應(yīng)，以前一些單純炒概念的公司狐貍尾巴可能露出來了，而投資者的任務(wù)是撥云見日，尋找真正的“黑馬黃牛”。

　　再說站在創(chuàng)業(yè)板背后也一度被認(rèn)為是創(chuàng)業(yè)板最大贏家的創(chuàng)投們，創(chuàng)投們是部分創(chuàng)業(yè)板公司的輸入者。現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板退市制度要實施了，至少有以下方面的影響：首先 是發(fā)行市盈率的分化。此前主要是隨著創(chuàng)業(yè)板整體估值下移的發(fā)行市盈率逐步走低，以后兩級分化的趨勢將越加明顯。一方面審核制度在改革的進(jìn)程中，也就意味著 上市的行政審核將可能放松，放松的結(jié)果是，上市“看上去容易了”。“看上去容易”同時可能意味著“賣出去越來越不容易”，也就是說只有“好公司”才能賣出 好價錢。其次破發(fā)或者不賺錢可能成為常態(tài)。現(xiàn)在國內(nèi)市場的狀況是，市場不好的時候少賺，市場好的時候多賺，而隨著退市制度的出臺，二級市場的投資者對公司 的選擇也將越來越苛刻，這就意味著業(yè)績不好即便上市也可能不被看好，這樣“不賺錢”的概率將大大增加，而在業(yè)績難持續(xù)增長的公司身上會成為常態(tài)。　　這種情況下，創(chuàng)投該怎么辦？答案比較簡單，就是回歸創(chuàng)投本原，尋找真正有成長性的好公司，這些才可能是將來創(chuàng)業(yè)板上的“黑馬黃牛”。問題是，怎樣才能找到持續(xù)成長的“黑馬黃牛”？說起來容易，做起來很難，可見創(chuàng)投行業(yè)任重而道遠(yuǎn)。