證券時(shí)報(bào)記者 胡學(xué)文

　　深交所日前修訂創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則，對(duì)原有規(guī)則中一些不適應(yīng)監(jiān)管實(shí)踐和監(jiān)管要求的條款進(jìn)行了修訂完善。其中，就包括“取消股東大會(huì)召開(kāi)日例行停牌”。按照深交所安排部署，自5月1日起，為了提高交易效率，創(chuàng)業(yè)板公司召開(kāi)股東大會(huì)不再需要例行停牌。

　　消息一出，就引起了有關(guān)人士的關(guān)注，擔(dān)憂股東大會(huì)不停牌是否會(huì)出現(xiàn)信息不對(duì)稱導(dǎo)致內(nèi)幕交易的問(wèn)題。比如，在股東大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，與會(huì)的機(jī)構(gòu)可能利用參會(huì)的便利比一般投資者更快速更全面了解到信息，從而在現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)行買入賣出，實(shí)現(xiàn)獲利或者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，有專家認(rèn)為，從提高市場(chǎng)效率來(lái)看取消停牌值得肯定。至于是否導(dǎo)致信息不對(duì)稱，一旦發(fā)生則屬于信息披露違規(guī)問(wèn)題，監(jiān)管部門會(huì)有相應(yīng)處理。

　　取消停牌提高市場(chǎng)效率

　　在各類股吧、論壇中，關(guān)于對(duì)股東大會(huì)信息的詢問(wèn)不時(shí)可見(jiàn)。而不少投資者對(duì)股東大會(huì)停牌的認(rèn)識(shí)，也停留在“股東大會(huì)當(dāng)天要停牌是因?yàn)楫?dāng)天可能有重要的表決，為了防止突然對(duì)股價(jià)有沖擊所以規(guī)定停牌”的層次。

　　對(duì)此，有業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，從內(nèi)容來(lái)看，其實(shí)股東大會(huì)上披露的信息都是公開(kāi)的，議題和具體議案已經(jīng)都已經(jīng)披露過(guò)，不應(yīng)該存在未公開(kāi)重大信息。

　　從深交所的立場(chǎng)來(lái)看，之所以取消創(chuàng)業(yè)板公司股東大會(huì)召開(kāi)日例行停牌完全是順勢(shì)而為。深交所有關(guān)人士表示，自2009年創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)以來(lái)，監(jiān)管實(shí)踐中新問(wèn)題不斷涌現(xiàn)，有關(guān)法律法規(guī)也在不斷完善。為了順應(yīng)上述變化，所以對(duì)部分規(guī)則進(jìn)行了完善。

　　據(jù)了解，隨著上市公司隊(duì)伍的不斷壯大以及信息披露制度的完善，上市公司因披露定期報(bào)告或召開(kāi)股東大會(huì)而例行停牌的現(xiàn)象越來(lái)越頻密。以創(chuàng)業(yè)板為例，統(tǒng)計(jì)顯示，2011年至今，創(chuàng)業(yè)板公司因?yàn)楣蓶|大會(huì)停牌一天次數(shù)最多的有8次之多，有40多家公司的次數(shù)在5次以上。

　　“現(xiàn)在需要股東大會(huì)審議的東西越來(lái)越多，股東大會(huì)停牌的次數(shù)太多了，而且大多數(shù)股東大會(huì)議題都會(huì)順利通過(guò)，投資者獲取信息的渠道方式也越來(lái)越快捷，所以例行停牌一天的意義不大。”有關(guān)人士如此表示。據(jù)悉，下一步，深交所還將取消股價(jià)異常波動(dòng)公告當(dāng)日例行停牌一小時(shí)的有關(guān)規(guī)定。

　　杜絕內(nèi)幕消息是關(guān)鍵

　　通常情況下，股東大會(huì)的議題已經(jīng)事先披露，通過(guò)率也很高。只有極少的股東大會(huì)會(huì)出現(xiàn)議題被否現(xiàn)象。涉及議題被否的，在復(fù)牌當(dāng)日還有一個(gè)小時(shí)的臨時(shí)停牌時(shí)間緩沖。這被認(rèn)為在一定程度上能夠保護(hù)中小投資者的利益。

　　在某論壇上就有人力挺停牌制度：如果不停牌，提前獲取不好消息的機(jī)構(gòu)可以馬上賣掉；有好的消息則可以馬上買入坐收股價(jià)上漲，所以停牌制度對(duì)大家都比較都公平。

　　事實(shí)上，這就存在一個(gè)誤區(qū)——那就是將股東大會(huì)議題與內(nèi)幕信息相提并論。按照規(guī)定，股東大會(huì)只會(huì)審議之前公布的相關(guān)議案，并不會(huì)有新的臨時(shí)性內(nèi)容。

　　不過(guò)，一般公司會(huì)安排一定的時(shí)間與與會(huì)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行交流，這被認(rèn)為是存在內(nèi)幕消息泄露的“高發(fā)時(shí)段”。而這樣的情況在資本市場(chǎng)上確有發(fā)生，比如有股票某日晚間公布業(yè)績(jī)下滑公告，但是該公司股價(jià)當(dāng)天白天就出現(xiàn)大幅下跌。業(yè)績(jī)利空是在當(dāng)天晚間公布的，為何當(dāng)天白天股價(jià)就出現(xiàn)暴跌呢？難道機(jī)構(gòu)能夠“未卜先知”？最終懷疑集中到了業(yè)績(jī)公布前一天召開(kāi)的股東大會(huì)上，與會(huì)的機(jī)構(gòu)投資者被質(zhì)疑現(xiàn)場(chǎng)提前獲取業(yè)績(jī)下滑消息，并于次日復(fù)牌后迅速大肆賣出。

　　有熟悉股東大會(huì)流程的業(yè)內(nèi)人士表示，上市公司股東大會(huì)當(dāng)日停不停牌其實(shí)并不重要，參會(huì)的機(jī)構(gòu)很有可能在現(xiàn)場(chǎng)獲得比那些未到場(chǎng)股東更多的信息，停牌并不妨礙這些機(jī)構(gòu)的信息獲取。“當(dāng)日買入和次日買入，從理論上來(lái)說(shuō)都一樣，只要監(jiān)管層堅(jiān)持打擊內(nèi)幕交易零容忍，不停牌反倒可以更好地與市場(chǎng)接軌。”上述人士表示，之所以存在信息不對(duì)稱的問(wèn)題，就是因?yàn)橛袡C(jī)構(gòu)與大股東可能存在利益的一致性，只要是利益共同體，就有交流不對(duì)稱信息的動(dòng)力，與股東大會(huì)停牌與否并無(wú)關(guān)系。

　　對(duì)此，記者了解到監(jiān)管層的態(tài)度是：盡管新做法要求創(chuàng)業(yè)板公司股東大會(huì)自5月1日起不再例行停牌，但是如果有意外情況，公司可以申請(qǐng)停牌，比如上市公司預(yù)計(jì)會(huì)否定原已公布的提案等。“如果股東大會(huì)上有什么重大未披露信息泄露的話，那應(yīng)該就是信息披露違規(guī)，監(jiān)管部門應(yīng)該會(huì)進(jìn)行相應(yīng)的處理。”前述專家表示。