養老金入市將長期改造A股格局
⊙廣發期貨謝貞聯○編輯 梁偉
3月20日，全國社保基金理事會發布消息稱，經國務院批準，社保基金理事會受廣東省政府委托，投資運營廣東省城鎮職工基本養老保險結存資金1000億元。早在去年11月，社�；鹄硎麻L戴相龍就透露正在研究養老金進入資本市場投資，而后在去年12月，證監會主席又在財經年會閉幕上呼吁養老金入市。直到本月全國社�；鹄硎聲迹B老金入市正式進入實質階段。我們認為，養老金入市對資本市場在短期和中長期都有深遠影響。
目前所討論之“養老金”主要是指基本養老金，屬于全國社會保險基金的一部分。社會保險基金主要由基本養老保險、失業保險、城鎮基本醫療保險、工傷保險和生育保險組成，其中基本養老金累計結余占比接近70%。根據人力資源和社會保障部發言人尹成基透露，截至2011年底，全國社會保險基金累計結余2.87萬億，其中基本養老保險累計結余1.92萬億�；攫B老保險累計結余在過去6年都保持30%左右的增長率。
現在一般意義上已經參與資本市場的社�；穑扇珖绫；鹄硎聲撠煿芾�，其中93%為全國社會保障基金(2010年)，剩余為個人賬戶基金。全國社會保障基金不屬于全國社會保險基金范疇，與基本養老保險不存在交集。
目前社會保險基金只允許投資于存款和一定比例的國債，收益率極低，過去十幾年平均收益率不足2%，對于2001-2011年平均2.45%的通貨膨脹而言，實際上是在不斷貶值。相比之下，在全國社�；鹄硎聲芾硐碌膮⑴c了資本市場的“社�；稹�，在2001年至2011年的11年里，共實現投資收益2847億元，年均收益率為8.41%，比同期通脹高將近6個百分點。
“社保基金”能夠保持11年獲得如此優秀的投資收益，主要歸功于其穩健的股票投資收益。自2003年6月社�；饡_始投資股票起，歷年股票資產占全部資產比例平均為19.22%，累計獲投資收益1326億元，占全部投資收益的46%；累計投資收益率為364.5%，年化收益率達18.61%。
作為A股市場的風向標之一，社�；鹜顿YA股具備擇時準、選股穩的特點。如從過往歷史來看，無論是05、06年的抄底，還是07年底的逃頂，以及08年的再度抄底，社保基金都精準地踩中。由10年底開始，社�；鸩粩嗉哟髾嘁骖愅顿Y額度，可以看出社保基金目前尚處于增倉過程。
國務院在《中國老齡事業發展“十二五”規劃》中，提出“在完善法規、嚴格監管的前提下，適當拓寬基本養老保險基金投資渠道，實現保值增值”。在目前基本養老金投資收益低，地方社會保險資金收支缺口巨大的情況下，我們判斷，養老金投入股市金額將越來越高。
基本養老金目前結余1.92萬億元，將逐步投入到各類固定收益類和權益類產品中。這次廣東省1000億的金額，純屬拋磚引玉。按照全國社�；鹄硎麻L戴相龍的說法，“地方養老金投資股市的配比，可以高于25%，但應低于社�；�40%的入市比例”，我們按25%-30%保守估算(2010年中社�；鸸善蓖顿Y規模為28.6%)，廣東省養老金將為股市輸送250-300億的資金，而從全國范圍來看，縱使只算靜態值，也有4800-5760億資金，規模不可小覷。如養老金順利入市，將全面改造A股格局。
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