⊙九鼎德盛 肖玉航

　　滬深A股進入4月交易期后，基本面上出現(xiàn)消息刺激的信號較為明顯。從近期A股受消息面影響較為直接的信號來看，QFII額度的提升處于前列。據(jù)中國證監(jiān)會4月3日晚發(fā)布消息顯示：人民幣合格境外機構投資者（RQFII）投資額度與合格境外機構投資者（QFII）投資額度雙雙大幅增長，其中，QFII投資額度新增500億美元，總投資額度達到800億美元；RQFII投資額度新增500億元，合計至700億元。這也意味著A股市場有望迎來數(shù)千億增量資金，但其“雙刃劍”特征明顯，其對A股數(shù)十萬億的總市值影響有限。在此背景下，密切關注QFII機構持有的品種變化或可作為階段內選擇股票機會的參考選擇。

　　自2002年開始QFII試點，目前我國已批準了來自23個國家和地區(qū)的158家境外機構的QFII資格，其中資產(chǎn)管理公司82家，保險公司11家，主權基金、養(yǎng)老金、捐贈基金等機構29家，商業(yè)銀行23家，證券公司13家。其中129家QFII累計獲批投資額度245.5億美元。截至3月23日，QFII賬戶總資產(chǎn)規(guī)模達到2656億元，其中股票、債券和銀行存款占比分別為74.5%、13.7%和9.6%，QFII持股市值約占A股流通市值的1.09%。對比資金運作軌跡來看，初期試點的200億元資金中，僅有不超過募集規(guī)模20%的資金可投資于股票及股票類基金。而此次批復的500億元RQFII額度由于屬“專款專用”，并不在受限之列。目前額度的快速提升，顯示中國證券市場對外開放的步伐有所加快，也將帶來許多股票投資理性回歸，因此規(guī)模擴大的背景下，其品種機會與結構性風險也會顯露出來。對于QFII機構持倉品種的把握，我們研究認為，其下述因素方面是較為關鍵的參考。

　　首先是認清QFII機構的投資策略與選擇。從歷史數(shù)據(jù)來看，QFII總體較為青睞二線藍籌以及部分成長股，對股票的流通性、公司規(guī)模、業(yè)績穩(wěn)定、分紅派現(xiàn)的能力要求較高，一般選擇支柱產(chǎn)業(yè)中的領頭，對業(yè)績穩(wěn)定要求高于成長性要求。但從其近年來A股市場投資的情況看，其選擇的標的也出現(xiàn)變化，A股自身因素對QFII機構的影響也在形成之中。比如去年QFII機構對中國特有產(chǎn)業(yè)的品種投資變化等。A股產(chǎn)業(yè)集中度、宏觀經(jīng)濟與調控等也將促使其投資策略發(fā)生變化，因此在堅持前優(yōu)質策略的同時，其也體現(xiàn)靈活性。

　　其次，把握年報，關注持倉變化。從目前已經(jīng)公布2011年報的1500多家公司的統(tǒng)計來看，QFII共出現(xiàn)在100家公司的十大流通股股東之列，持股比例位列前三的分別為華夏銀行、興業(yè)銀行和中南重工，持股比例分別達到13.69%、12.8%和9.12%，而用友軟件QFII的持股比例也達到6.12%。總體來看，QFII的持股傾向于二線藍籌，如雙匯發(fā)展、伊利股份、晨鳴紙業(yè)等，另外，部分有高增長潛質的創(chuàng)業(yè)板公司如中瑞思創(chuàng)、樂普醫(yī)療等也有QFII進入。從持倉品種的增減變化來看，我們研究發(fā)現(xiàn)，其對周期性股票特別是調整較為明顯的周期類股票有所關注，比如年報顯示，的QFII減持的個股主要集中在食品飲料、醫(yī)藥生物、商業(yè)貿(mào)易等非周期性個股，而新進增持的個股主要集中在有色金屬、金融服務、黑色金屬、建筑建材等周期性行業(yè)中。

　　總體來看，由于QFII機構額度的提升，其直接影響將體現(xiàn)在品種結構性機會的概率大增。考慮到A股市場總體股票供給仍然較大，國際資本市場選擇性強且許多市場估值與回報優(yōu)于A股，特別是一些商業(yè)銀行股票面臨發(fā)行與金融公司的再融資（實際上QFII機構的總規(guī)模也僅有幾家大型公司比如銀行、保險等再融資的量度而已），加之QFII機構投資股市的選擇并不以追逐短期暴利逐，因此我們認為,在關注其持倉品種的機會過程中,更多的要參考自身因素或國際市場漲跌幅標準。研究認為，在額度增加的背景下，密切關注其持倉品種的波動性機會不失為較佳策略選擇，而我們建議在關注具體品種上應以動態(tài)估值與成長性為主要參考，年報顯示增倉明顯的更應成為重點。從QFII機構歷史運作來看，成功與失敗也是并存的。因此在具體的操作過程中，由于QFII額度投資ETF性質,或帶來結構化風險與期指波動機會,因此對其品種應適量配置，同時關注股市擴容規(guī)模、宏觀經(jīng)濟變化。

　　（執(zhí)業(yè)證書編號:A470511110002）