⊙潘偉君 ○編輯 毛明江

　　現在經常讀到的一些有關上市公司的分析報告，大致可以分為這樣幾個部分：前面是有關該公司基本面方面的分析，一般來說都是未來業績有增長的預期，隨后就是對公司未來的業績進行判斷，比如收入、利潤等等，其中每股收益是重中之重，最后給出未來股價的定位。

　　我們往往會注意該類報告的最后結果，即其股價的定位未來應該是多少，但這類報告最不值得看的地方恰巧是最后定價的判斷。

　　來看一看這些分析報告是如何進行未來股價定位的。

　　從分析報告的結尾往前看可以發現，定價的判斷依據是市盈率，因此結論的準確性就與市盈率密切相系。這類報告對市盈率的預測有幾種方法，我們來分析一下。

　　一種是利用當前行業的平均市盈率。

　　比如某公司所處行業當前的平均市盈率為20倍，因此就假設公司未來業績增長后的市盈率也是20倍。這里忽略了一個很大的問題，就是市場的相對位置。如果現在上證指數是1700點，而當該公司業績增長以后的上證指數只有1300點，或者是2500點，這樣的市場位置是不一樣的，即使是同一個行業其平均市盈率也會出現較大的差異，所以用當前的平均市盈率作為未來的預測可以說有些不著邊際。

　　另一種是對市盈率進行溢價，因為同行業的股票不多，所以就在幾個類似公司的市盈率的基礎上加上一些溢價，比如把市盈率提高20%等等。至于溢價幅度的理由則一句話就帶過。

　　這里有兩個問題，一個是其他類似公司的市盈率有沒有可比性，一個是溢價的幅度。由于類似的公司較少，因此市盈率就缺乏明顯的代表性。我們知道，有相當一部分個股有主力在運作，所以股價往往會高估一些，相應的市盈率也就會高一些，在此基礎上再給以溢價就有更加高估的嫌疑。至于溢價的幅度其實是一個相當難以確定的問題，絕不是可以輕輕一句話就可以帶過的。

　　也許還有其他的一些方法用來預測未來的市盈率，但不管如何，這里都涉及到一個研究人員對市場以及對相應個股盤中主力的判斷能力。很難要求一個專業的行業研究員對市場有如此精確的判斷能力，因此我們可以將研究人員提出的市盈率預測放在一邊，甚至根本就沒有必要去看。

　　然而也不得不承認，研究員在行業研究方面有著絕對的優勢，而這一點正是我們所缺乏的，所以除了涉及市場的定價預測以及市盈率預測以外，其他有關基本面方面的分析和判斷都應該是我們認真閱讀的，只是在最后必須由我們自己完成定價的預測。

　　比如根據分析報告，由于某些因素，某公司未來業績連續增長，從現在每股收益0.20元到06年0.35元一直到07年0.50元。這是閱讀報告以后我們所相信的結論，那么是否有投資價值呢？我們自己來決定。

　　其實我們自己在判斷時也離不開市盈率，只是從實際投資的需要出發，我們應該判斷的是我們可以買進并持有的市盈率所對應的股價。從風險的角度考慮，我個人傾向于10倍以下的市盈率，這樣可以幾乎保證不會虧損，即使未來兩年市場一路下跌。

　　對于本例0.50元的每股收益，按照10倍的市盈率，股價在5元左右可以考慮。至于具體的買進時機除了價位以外還取決于股價的近期走勢，比如短期是否漲幅過大等等，這主要是避免買進以后就被套。

　　這里判斷的是買進時的市盈率而不是未來的市盈率，這與研究報告有很大的區別。因為我們是要通過投資獲利的，所以關鍵是未來的股價要上漲，至于未來最終的市盈率是多少并不是主要的，而且也許根本就無法預測，但有一點是肯定的，那就是要比我們買進時的市盈率高，只有這樣我們才可以獲利。

　　也許10倍的市盈率很低，但股價最終的定位肯定會高于10倍市盈率，這其中的差價就是我們的投資收益。

　　當然我們可以將買進市盈率定的高一些比如12倍甚至15倍，但這樣我們所冒的風險肯定會大很多，而且未來的收益會小很多。

　　必須說明一點，這是一種以年為單位的投資方法，并不適合想急于通過股票市場獲取暴利的投資者。