《投資者報》 分析員 楊秀紅

　　3月5日，證監會主席郭樹清在兩會提出了主板退市制度有望今年上半年出臺。如果這一制度推出，處于退市邊緣的一批ST股可能首當其沖受到影響。

　　自A股市場創立20多年來，新股上市如潮涌，而垃圾股的退市卻是一直處于灰色區域，相反，很多垃圾股在被ST后通過重組等上演“烏雞變鳳凰”的傳奇，退市率一直奇低。《投資者報》數據部統計，2001年至2012年國內市場的退市率還不足2%。相對于紐交所而言，國外年均退市率幾乎是國內的4000多倍。

　　面對漸行漸近的退市制度，哪些公司退市風險最大？

　　《投資者報》數據研究部結合上市公司業績預告及年報，對60家處于退市邊緣的*ST股進行了梳理發現，17家*ST公司退市風險最大，如*ST創智、S*ST聚友、S*ST恒立、*ST銅城、*ST丹化等。

　　12年間退市率僅有1.8%

　　事實上，主板市場的退市制度早已存在，只是因為其退市要求過于寬松而形同虛設。

　　全國政協委員、中金公司董事長李劍閣在今年提交的兩會提案中提到：“2008年以來，A股市場無一家公司因觸犯監管規則而退市，現行退市制度形同虛設。”

　　《投資者報》數據研究部統計，自2008年4月*ST聯誼退市以后，至今近四年的時間內，沒有一家上市公司退市。2001年《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》(適用于主板企業，以下簡稱《辦法》)規定施行以來，僅有42家公司退市。

　　至2012年3月8日，A股市場上的上市公司多達2343只，按退市公司和上市公司比值計算，近12年間，退市率僅有1.8%，平均每年的退市率僅有1.5‰。

　　上海證券交易所理事長耿亮介紹，目前為止，滬市退市的共有38家公司，占到上交所上市公司總數4%。退市主要分主動退市和被動退市，主動退市共有17家，主要采取吸收合并，相對平穩，對市場沒有引起震動，投資者相對滿意；被動退市，從2001年開始，總共21家退市。

　　與海外市場相比，國內的退市率顯然偏低。

　　根據美國納斯達克(微博)和世界交易所聯合會公布的數據，1985年至2008年美國納斯達克總共退市12965家，新增上市11820家，退市公司多于新增上市公司數量(不含OTCBB掛牌公司)，納斯達克每年的退市率約為8%；美國紐約證券交易所(微博)的退市率為6%；英國AIM市場在2003年至2007年間，上市公司每年退市比例也在8%至15%的水平，每年有超過200家公司退市。

　　將國內股票年均1.5‰的退市率與紐交所比較，則紐交所的年均退市率是國內的4016倍。

　　新退市制度更客觀嚴格

　　完善資本市場的退市制度是今年兩會的關鍵詞之一。

　　3月5日，溫家寶總理的政府工作報告中特別強調，要健全完善新股發行制度和退市制度，強化投資者回報和權益保護。同日，證監會主席郭樹清在會議期間透露，證監會正在推進完善退市制度，主板退市制度有望于今年上半年推出。

　　主板退市制度將推出的風聲此前就已經傳出。3月2日，上交所總經理張育軍在“2012上市公司企業治理論壇”上表示，上交所正在加緊研究更為嚴格的上市公司退市標準。

　　在主板退市制度引起市場震動之前，創業板退市制度已在資本市場掀起了不小的波瀾，此前，深交所曾表示，將在今年一季度推出創業板的退市制度，其推出時間表將較主板更早。

　　參照創業板退市制度的一些規定，新的退市制度可能將在業績考核上更加嚴格和客觀，例如可能會在恢復上市的標準中，加入以扣除非經常性損益后的凈利潤孰低作為盈利判斷的標準，防止出現上市公司通過一次性交易或關聯交易等方式規避退市的行為。

　　監管層近期的頻繁表態將更加嚴格的退市制度，未來主板退市力度將加大，這對業績一向較差、面臨退市風險的ST板塊敲響了警鐘。

　　17家*ST公司首當其沖

　　在當前寬松的退市條件下，依然有上市公司瀕臨退市邊緣。按《辦法》規定，上市公司連續三年虧損可能暫停上市，暫停上市的公司在寬限期內第一個會計年度繼續虧損可能終止上市。也就是說，上市公司要連續虧損四年才符合退市條件。

　　目前退市風險較大的公司主要有兩類，一類是仍在交易或暫時停牌的*ST股；另一類是已經暫停上市的*ST股。如果上述公司2011年的業績虧損，前者將面臨暫停上市，后者將面臨直接退市風險。

　　Wind數據顯示，上述兩類公司目前合計有60家，其中仍在交易或暫時停牌的*ST股有37家，已經暫停上市的*ST股有23家。

　　結合2011年三季報、2011年報業績預告以及部分2011年年報，我們對上述公司進行了篩選。結果顯示，目前有17家*ST股面臨退市風險。

　　處于暫停上市狀態的公司有5家，包括*ST創智、S*ST聚友、S*ST恒立、*ST銅城、*ST丹化。根據《辦法》規定，這5家公司的退市風險最大。

　　S*ST聚友已經發布了2011年年報，其當年凈利潤虧損6066萬元。公司3月5日發布公告稱，由于公司資產重組、債務重組方案尚需經公司股東大會和中國證監會批準，公司資產、債務重組存在不確定性，面臨退市風險。

　　此外，仍處于交易狀態的*ST廣鋼、*ST輕騎、*ST大地等上市公司也因2011年業績虧損而面臨暫停上市或退市的風險。

　　即使暫時不會退市，那些通過各種手段扭虧為盈的ST股，在退市制度力度加大的情形下、其殼資源的炒作價值也大打折扣。

　　在去年“殼資源”監管和重組門檻的提高就直接降低了市場對ST股的重組預期。在證監會新主席郭樹清上任后表示，監管部門已初步形成改進和完善上市公司退市制度的總體思路，首先要立足解決“殼資源”炒作成風等問題，提高ST公司重組門檻至與IPO基本相同，堅決遏制市場惡炒績差公司的投機行為。

　　受其影響，眾多ST的所謂價值已經開始貶值，在這一板塊中，“烏雞變鳳凰”的傳奇將會變得更為罕見。■