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　　⊙記者 馬婧妤 ○編輯 朱紹勇

　　中信證券最新發(fā)布的A股策略報告認(rèn)為，目前的市凈率水平部分反映了一些悲觀投資者對股票供給過量的擔(dān)憂，明年一季度決策層對A股供求關(guān)系的政策會相對明朗，信貸環(huán)比回升趨勢進(jìn)一步確立、財政項目審批加快、海外負(fù)面影響緩和等因素促使A股走出一波反彈概率較大，建議左側(cè)買入，以受益流動性改善為主線進(jìn)行配置。

　　中信證券認(rèn)為，從宏觀面看，價格有抬頭趨勢，同時增長仍無改觀信號。具體而言，肉、禽、蔬菜價格環(huán)比回升、元旦春節(jié)等假期因素以及海外經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)、伊朗軍演等可能對短期價格構(gòu)成推漲動力。同時，12月份新增信貸或低于樂觀預(yù)期、12月PMI指數(shù)可能有所反復(fù)，以及地產(chǎn)調(diào)控不放松、2012年保障房建設(shè)任務(wù)低于此前預(yù)期等因素，都令市場看不到增長改觀的信號。

　　海外市場方面，報告分析，近期美國新屋建設(shè)、小企業(yè)信心和失業(yè)人數(shù)等數(shù)據(jù)都好于市場預(yù)期。上周公布的德國12月份商業(yè)景氣指數(shù)從11月份的106.6上升至12月份的107.2.同時，西班牙以較低收益率成功出售短期政府債券。而歐洲央行也啟動“長期再融資操作”向歐洲銀行體系輸血4890億歐元以舒緩?fù)顿Y者對歐債問題的擔(dān)憂。

　　從資本市場指標(biāo)看，美國VIX指數(shù)、信用利差指數(shù)都出現(xiàn)明顯下行的趨勢；歐洲國家中，西班牙、意大利和葡萄牙的10年期國債CDS都有明顯走低。短期來看，來自歐美的負(fù)面沖擊有所減緩。

　　報告分析，A股市盈率已經(jīng)低于2008年金融危機(jī)時期的數(shù)值，并且屢創(chuàng)歷史新低。A股市凈率水平雖低于2008年金融危機(jī)的最低點，但比2005年下半年到2006年上半年股改時期仍高出15%左右。而那段時期正是股權(quán)分置改革導(dǎo)致市場信心極度脆弱的時期，投資者極度擔(dān)心股票供給過量問題。目前的市凈率水平部分反映了一些悲觀投資者對股票供給過量的擔(dān)憂，但從近期管理層給市場釋放的政策信號來看，股票供需相對均衡將是大概率事件。

　　展望明年一季度，中信證券認(rèn)為管理層對A股供求關(guān)系的政策會相對明朗，A股走出一波反彈行情是大概率事件。

　　配置方向上，報告提出一季度反彈推薦主線仍是受益于流動性改善的金融、地產(chǎn)，財政投入積極、基本面改善的電力、水利、環(huán)保，以及一季度業(yè)績基數(shù)低且增長穩(wěn)定的通信、醫(yī)藥、旅游、貴金屬等。建議投資者尋找基本面有支撐或股價超跌的個股機(jī)會，關(guān)注招商銀行、榮盛發(fā)展、國電電力、科大訊飛、朗源股份、亞廈股份、武漢塑料、海峽股份、開山股份、歌爾聲學(xué)。