□滕泰

　　我們熱切期待市場新生力量——“雙金”入市。只要堅持培育、愛護、扶持、壯大市場主體，中國資本市場就會充滿希望。

　　由于我國養老金和住房公積金的投資渠道單一，較低的收益率已使其面臨著實際貶值的困境。以養老金為例，2010年，我國1.5萬億元的基本養老保險基金90%以上存在銀行，年均收益率不足2%，沒有跑贏物價指數，沒有實現價值增值，無法應對未來人口老齡化的挑戰。

　　相比之下，成熟市場國家的養老金可以投資于資本市場，收益率明顯高于我國。1995年至2005年，英國約有56%的養老基金投資于股票，美國約為48%，日本為24%，11年間這三個國家養老金的年均收益率分別達到了10.8%、9.6%和6.7%。

　　當然，2008年金融危機期間，全球養老資產曾大幅縮水15%以上。那么中國能否承受養老金市值波動的沖擊？各方條件是否成熟呢？

　　中國資本市場已經走過了投機盛行的第一個十年，成功跨越了價值投資和股權分置改革前后涇渭分明的第二個十年，如今已邁向“三十而立”，走向成熟。與前面兩個十年相比，此時的中國資本市場制度相對健全、運作相對規范、規模足夠大、投資對象多，能為“雙金”入市提供相應的運作和成長空間。

　　從資金安全層面看，成熟的托管制度能夠確保“雙金”安全，有效防止資金被挪用。

　　從資金運作主體來看，中國已經有60多家規范的基金管理公司和上百家證券公司，管理著數以萬計的共同基金和資產管理產品，并成為社保基金和企業年金的主要管理者。社保基金經過十年的市場運作，實現了9.17%的年均投資收益率，從實踐上論證了“雙金”入市的可行性。

　　從投資對象和手段來看，隨著債券市場、票據市場、可轉換債券、分級債、股指期貨等金融品種的逐漸豐富，“雙金”投資不僅可以選擇股票市場，也可投資于固定收益產品；不僅可以在上漲中賺錢，也可以利用股指期貨做空等手段來對沖風險。

　　從入市時機來看，A股市場目前正處于十年來的歷史低點，無疑是“雙金”入市的最佳時機。

　　當然，“雙金”入市還面臨諸多問題和影響因素，最關鍵的是資本市場的前景。良好的資本市場前景既要靠政府，更要靠市場主體。

　　由于中國100多家證券公司的盈利能力尚且比不過一家美國大投行，并且投資者面對指數仿佛又“穿越”回了十年前——這些昔日推動中國資本市場發展的主體隊伍正在受傷、削弱、瓦解。此時鼓勵“雙金”入市不僅可以提高“雙金”收益，還可有效補充市場主體力量，增強市場吸引力。(作者系民生證券副總裁)