海通證券：A股慣性下跌不會持續(xù)太久
⊙記者 潘圣韜○編輯 朱紹勇
海通證券(微博)近日發(fā)布策略報告認(rèn)為，A股中線將逐漸回歸政策邏輯，建議短線關(guān)注高鐵、核電、節(jié)能減排、航空航天板塊機會。
海通證券策略分析師陳瑞明在報告中指出，市場正從“經(jīng)濟下滑的主動防守”轉(zhuǎn)向“市場下跌的自發(fā)防守”。報告顯示，上周行業(yè)漲跌呈現(xiàn)兩個特征：一是“高估值”的創(chuàng)業(yè)板、電子、食品飲料、生物醫(yī)藥、有色、零售跌幅居前，而“低估值”的銀行、地產(chǎn)、交通運輸相對漲幅居前；二是中小股東拋售壓力大的電子、輕工行業(yè)跌幅明顯。這顯示市場出于“市場下跌的自發(fā)防守”可能要更甚于“經(jīng)濟下滑的主動防守”。
上周五公布CPI數(shù)據(jù)，11月環(huán)比下降0.2%，為今年4月以來首降。此次降準(zhǔn)釋放了約4000億元流動性后，公開市場凈收攏資金1010億元，“政策微調(diào)”意味明顯。另外，CPI數(shù)據(jù)和政策態(tài)度在市場意料中，未造成額外沖擊。
報告指出，要改變市場“自發(fā)性防守”，目前需要借助政策外力。近幾周海通證券對政策的觀點可以概括為，政策有拐點、沒力度，其作用是溫和發(fā)酵的。但A股市場短期內(nèi)對溫和政策的反應(yīng)是冷淡的。這在和其他市場對比時，顯得突兀：比如，“降準(zhǔn)”推動國內(nèi)債市繼續(xù)溫和上漲；歐美市場因上周五歐盟峰會統(tǒng)一財政方案而上漲。
海通證券判斷，這種政策冷淡，或許不會持續(xù)太久�；仡櫳弦惠喌恼吖拯c時，A股短期內(nèi)也對政策反應(yīng)冷淡(2010.10首加息是抗通脹的政策拐點，但彼時A股延續(xù)短線的“通脹主題”邏輯，市場繼續(xù)上漲3周)。直到3周后，A股才與債市取得邏輯一致，政策邏輯主導(dǎo)A股市場，市場出現(xiàn)中線下跌。
基于此，海通證券提示，目前A股的走勢很可能復(fù)制當(dāng)時情形，即短期有慣性(當(dāng)時是通脹，現(xiàn)在是經(jīng)濟下滑)，但中線逐漸回歸政策邏輯。其報告指出，上周的市場風(fēng)格已從“經(jīng)濟下滑的主動防守”轉(zhuǎn)向“市場下跌的估值防守”，也使得市場從“短期慣性的經(jīng)濟下滑擔(dān)憂”邏輯切換到“中線政策邏輯”的可能性在加大。
報告還認(rèn)為，中央經(jīng)濟工作會議可能促發(fā)市場回歸政策邏輯，對市場構(gòu)成中線利好。但近期處于信貸數(shù)據(jù)發(fā)布和海外事件頻發(fā)的敏感時間窗口。短線受事件擾動的概率較大，因此策略重點應(yīng)放在行業(yè)選擇上，建議關(guān)注高鐵、核電(在建續(xù)建項目)、節(jié)能減排、航空航天(高端制造)的投資機會。
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