圖為社科院世界經濟與政治研究所國際貿易研究室主任宋泓。(新浪財經 子強攝)

　　新浪財經訊 為剖析2012年經濟和政策前景及相關投資策略，國金證券于2011年11月30日到12月1日在上海舉辦“國金證券2012年度投資策略會”。圖為社科院世界經濟與政治研究所國際貿易研究室主任宋泓。

　　社科院世界經濟與政治研究所國際貿易研究室主任宋泓從債務危機及其后果以及世界經濟2012年的前景幾個方面進行了全方面的闡述。

　　以下為發言實錄：

　　宋泓：感謝國金證券的邀請來參加這樣一個高層次的，非常重要的研討會。我報告的題目是國際經濟前景與中國的政策選擇。里面也會談到貿易整個形勢的情況。我介紹的內容主要是四個方面。

　　一個是我想介紹一下債務危機的救助，他的一個基本的情景，我的判斷是這種救助當中，不管現在面臨什么樣的情況，他未來會是這樣一種選擇，一個是緊縮財政，緊縮財政是最重要的一個選項，另外一個就是在這個過程當中，主要的發達國家當中也有使用通貨膨脹的做法。但是我并不認為通貨膨脹會一直走下去，所以最后還是要改變自己的行為方式。

　　另外一個是債務危機的后果，也就是經濟緊縮。第三個方面是想展望一下世界經濟2012年的前景，我覺得是冰火兩重天，一個是發達國家持續的低迷，在債務危機救助的痛苦過程當中，另一方面是新興國家，以金磚四國為代表的他的經濟過熱苗頭還沒有完全抑制下來。在我們國家相對好一些，在巴西和印度表現的比較明顯，通貨膨脹率比較高。最后是看一下我們國家經濟的情況，看一下我國在世界經濟當中的位置和政策的選擇。

　　首先我們看一下危機的情況。最新的進展，我們可以看到，歐洲國家在考慮如何做。前一段時間不僅是希臘、愛爾蘭這些地方出問題，逐漸也向意大利和葡萄牙出問題，現在歐洲五國都給處于非常困難的境地，怎么救，歐洲國家還沒有一個共識。意大利和葡萄牙政府要求本國銀行購買本國國債。這實際上是一種很短視的做法，因為如果出問題的話，會把本國的銀行拖下水。前兩天還有說要讓歐元區發行債券來救助這些國家，而德國是反對這樣的做法的。歐洲國家在討論過程當中想著是不是可以利用一下歐洲央行作為最后貸款人，像美聯儲進行一些政策來直接購買這些陷入債務危機國家的債券。所以整個這樣的危機到底怎么樣走，現在大家包括不僅是歐洲國家，全世界各地都在關注下一步怎么走。他的每一步行動都會對全球經濟產生重要的影響。

　　無論是什么樣的結果或者是選擇。我們覺得最后一個結果，最壞的情況是說法國，法國和德國會逐漸的涉及進來，涉及進來之后，歐洲國家的救助當中最終會走向歐洲央行會直接參與進來。前一段時間有一個討論，說在第二輪救助當中，籌措資金的時候通過歐洲央行來籌措資金。當時法國或者是歐洲當中最后有保障的國家還沒有介入進來，隨著這些國家的危機演化，或者是一些最佳的救助時間錯失的話，歐洲央行肯定會出來，歐洲央行出來之后，也會有類似美聯儲采取的量化寬松的政策，后面會帶來一系列的歐元貶值，歐洲的通貨膨脹也會加劇。這是一個前景，歐洲央行作為一個最后貸款人的角色，隨著歐洲金融危機的深化會越來越清晰。

　　另一方面，還要進行跟財政有關的民眾包括政府行為的調整。這是歐洲的基本情況。

　　我們看美國的債務危機情況。實際上他和歐洲的情況不太一樣。不太一樣的地方是因為美國債券危機有國內大選問題的存在，這一次上限的確定中要求有響應的財政赤字的縮減。

　　這在西方國家當中，會涉及到整個政府支出結構的調整，這個結構當中，涉及到個人特別是民眾的利益，這會影響到選民的基礎。所以在這個時候，美國國內的政治斗爭因素影響很大，包括到現在，上限問題8月2日最終達成協議，達成協議之后到目前為止，也沒有形成說怎么樣縮減，跟債務上限相關的也要求有一個財政赤字的縮減，怎么樣縮減在這個問題上沒有談及。就是因為內部紛爭和大選的影響。

　　總體上來講，無論是歐債危機還是美國債務危機的情況。美國從09年當時的美國國債銷售遇到困難之后，美聯儲直接介入購買美國國債，他將央行作為最后貸款人來購買美國國債。歐洲央行逐漸的顯現出它的身影，我們說這種方法雖然可以解一時之急，但是并不能解決根本問題。還是要進行整個的結構的緊縮。你之前的借新債還舊債或者是大手大腳花錢的做法要調整。因為如果說你之前的方式繼續推行的話，你的債務還會增加，這種方式不能 持續。尤其在陷入債務困境的國家，要進行調整，那么這些調整會帶來什么樣的影響？

　　接下來我講第二個問題，就是這些國家在救助過程當中，這些國家進行兩種選擇，一種是貨幣貶值，另外是緊縮會有什么樣的影響。債務危機的影響當中，如果說政府緊縮的話，他會緊縮什么。這是西方國家主要政府支出的構成。這些國家政府支出占GDP比例是很高的。政府支出總額占GDP總額50%，其中的一半是用于社會支出，就是一些公共部門，另外一半是社會福利的支出，我們稱之為收入的轉移，轉移到一些消費者和民眾手里。陷入債務危機的主要的幾個國家，像歐洲五國的情況，基本上都是類似的。愛爾蘭的政府支出達到了60%這樣的比例。這一次如果政府進行調整的話，他的影響我們可以從這樣的背景當中獲得一些信息。一方面他要進行社會開支的減少，像公務員的福利和薪酬水平會降低，另外一方面就是一些社會保障和社會福利方面的支出也會進行相應的緊縮。這樣的變化會帶來一系列的社會和其他方面的問題。因為很多的民眾生活會受到影響。與此相關的一方面不停的出現上街游行的情況，另一方面我們也看到了占領華爾街這樣的運動。這樣的縮緊之后，他的彈性有多大呢？我們給出了消費的收入彈性比較。發達國家現在要縮減的東西，他們的收入彈性都是很高的，達到了1.5、1.6的水平，反倒是是基本的消費品收入彈性很低，在這樣的情況下，如果政府進行財政緊縮的話，相應的首先我們有一個感覺就是影響比較大。因為政府支出占GDP的比例比較大。這里我們一般看西方國家政府GDP構成當中沒有算這么高，為什么有這么大的反差呢？因為這里有相當一部分是政府轉移支付，只有一部分是作為最終的消費的。大概政府支出下降一個百分點，GDP增長要下降0.8左右。他的支出當中大部分都是關于收入彈性比較高的產品服務。相應來講，他的削減對經濟的影響就會比較大一些。

　　第二個方面影響是貨幣政策貶值的影響。他有兩個方面的影響。一方面貨幣貶值可以促進出口的增長。但是我們覺得這種影響對發達國家來講，他這種刺激作用不會很大。因為他們生產的這種產品，都是收入彈性比較高的。價格彈性比較低的產品。比如像飛機、高端的基建設備這些產品。另外一個影響是什么呢？另外一個反方向的影響是會降低這些國家居民貨幣購買力，也會讓他們的資產縮水。

　　還有一方面，他們貨幣貶值政策也不是說可以一直想前走，他也有一些政策的約束。一個是通貨膨脹，如果說通脹起來之后，這些央行要反通脹的話，利率要提高對這些國家又會造成新一輪的經濟方面的沖擊。特別是債務本身很高，利息一再提高之后，他的問題馬上會加劇。所以貨幣貶值政策會有約束。另外你通貨膨脹之后，對本國貨幣的信譽和國際地位都會下降，也會促使一些替代性的貨幣出現。像最近一段時間里，人民幣國際化是一個好的時機，因為這些國家貨幣在做這樣一些不負責任的一些貶值，轉嫁危機的做法，大家在想有沒有其他的好的選項。

　　這一次陷入危機的歐洲五國，他本國經濟已經陷入衰退當中。歐洲的這種債務危機擴散，越來越多國家陷入衰退之后，整個歐盟經濟也會受到沖擊。再一個，儲備貨幣競相貶值也會造成全球經濟和金融市場的動蕩，交易成本上升，秩序發生混亂。另外對于新興國家影響來說，資金的流入留出會引起匯率劇烈的變動，包括大宗商品價格劇烈的調整，對這些國家也會造成沖擊。這是我要講的第二方面，就是危機救助當中帶來的影響。在未來可能會帶來的一些變化。

　　希臘現在已經陷入到經濟衰退當中，從09年開始，經濟增長一直都在下降。從09年的-2.3%，到去年的-4.3%，到今年下降到-5%，其他國家也有類似的情況。這是我想強調的第二個方面，就是整個債務危機影響下，整個世界經濟的緊縮的變化。

　　第三是未來世界經濟前景是什么樣的。在這樣的情況下，我們有這樣幾個判斷。一個是短期來看，世界經濟的前景從歐洲國家和美國的情況來看因為他們的危機救助當中沒有穩定下來。并且即便是形成了一個救助方案之后，他這種方案也會帶來這樣一種影響。政府獲得資金當中，很大一部分是從相關的銀行當中獲得的。這一次政府救助當中，有很多金融機構要參與。如果說在這個救助過程當中，這些金融機構再出現問題的話，可能會形成下一個循環。這一次希臘要求持有希臘債券50%的減計。相對來說，這對購買希臘國債多的銀行造成一種沖擊。這會對銀行來說，會使他們很快的進入困境，這樣又會要求政府救助，在這樣一種政府救助金融機構，金融機構救助政府的循環當中，可能會有一個振蕩的過程。等這個過程完全穩定下來，可能會在明年甚至是更長的時間里都有這樣一個調整過程的發展。中期來看，在這樣一種情況下，如果說債務危機當中穩定下來了，他相應的調整和變化當中，要做財政緊縮的調整。財政緊縮當中有一系列的行為調整，這還會是一個緊縮性的調整。歐洲國家在這一次也提出了一些提高自己國家競爭力的政策，但是這些政策都沒有得到認真的考慮和執行。中期來看，這些國家除了把債務從左邊口袋轉移到右邊口袋之外，長期還不知道怎么走及長期以來制約世界經濟產業和技術的因素也不是很明朗。前一段時間大家講是不是新能源技術和新能源產業能夠作為未來經濟增長的選項。但是從現在的情況來看，這種可能性越來越小。因為在新能源行業發展當中，很多是需要政府的補貼的，單純的靠新能源技術和成本來看，在市場當中還沒有達到完全不需要政府財政補貼就可以和其他的能源相競爭的地步。在債務危機當中，這些國家政府都陷入困境了，我們還希望他拿出更多錢支持補貼這些行業發展，從短期來看，可能性會越來越小。所以整體上來講，世界經濟會處于一個低速增長的態勢，甚至個別國家會產生衰退的跡象。我們國家領導人最近的判斷當中也提出全球經濟將陷入到長期、低速增長境地。這樣一個困難實際上一些國際機構的判斷也是類似的。

　　比如上周五歐洲央行的一個管理會的委員，他也提出了發達經濟體面臨著日本式失落十年的前景。國內經濟利率很低，整個經濟處于一種日本式的陷阱之中，沒有增長的前景。這種可能性越來越大。OECD也調低了對明年世界經濟增長的盤但。包括主要發達經濟體的整個經濟形勢的預測當中都是類似的。相應的，他也預測了整個貿易的增長，因為整個全球經濟放緩，貿易增長在全球范圍當中跟GDP增長有著同步的關系，而且是差不多兩倍左右的幅度。所以經濟放緩，貿易增長率也會放緩，從前景來看，貿易增長率料將由今年6.7%放緩到4.8%。發達國家中基本的經濟增長數據是這樣的，從去年的第二季度開始，美國和歐盟的經濟增長速度都在下調，失業率保持在高位，日本、歐盟和美國都比較高，并沒有明顯下降的情況。從來看，這些國家都已經開始爬頭這也是他依賴貨幣政策可以走多遠的因素。這是一個方面的，就是歐洲發達國家的情景還是比較低迷，悲觀的情景。新興國家的情況是 怎么樣，在全球經濟當中，實際上有這樣的邏輯在里面，新興國家的經濟還是受金融危機影響，前一段時間發展中國家隨著發達國家一起實施了貨幣寬松政策，在經濟穩定之后，會導致國內有一些經濟過熱的情況。經濟增長率來看，都是比較高的。無論是我們國家還是印度，增長速度都比較快。另外一個就是通脹是這些國家面臨的主要問題，我們國家面臨的情況稍微好一些，今年以來通貨膨脹率逐漸下降，在其他的幾個國家，像巴西和印度通脹率都接近了10%。最近一段時間，這些國家的通脹還有惡化的趨勢。怎么樣控制住美國的通脹，保障經濟健康發展這是他們面臨的很大的問題。

　　另外，也是發達國家或者是全球經濟變化的影響。這些國家圍繞這些環境要進行控制他就要提高利率，這樣的話他和其他國家差別就比較大，這些國家的利率匯率變化也比較劇烈。因為他的變動主要是受國際金融資本流動的影響。我們看從今年以來，這些匯率的變化當中，實際上還保持了這樣一種升值的趨勢。歐元和美元都保持貶值。這些國家當中，最主要的是如何在動蕩的世界經濟當中，保證自己本國經濟的發展。包括巴西在WTO中提出，要搞一個匯率啊的議案，來防止匯率的波動。實際上這樣的選擇并不是很好的選擇。因為從亞洲的經濟情況來看，可以采用直接管制資本流動來暫時防止本國經濟受到國外的影響。

　　最后我講一下我國在金融危機當中的情況。我們在現在的這種危機當中，或者是全球經濟當中，這樣一種動蕩情形下的低位來說，我們相對來說處于比較有利的位置，一個是我們有外匯儲備。所以我們不會陷入到債務危機的境況當中。因為我們國家債務水平和財政赤字都保持在比較合理的水平上。另外我們每年都有1500-2000億創匯能力。相對來說，處于一個比較有利的位置。

　　我們主要看了三個指標，一個是債務占GDPD比例，一個是年度赤字占GDP的比例一個是貿易盈余的水平，我們國家都是處于相對合理的水平。

　　在這樣的情況下，中國是不是要參與救助其他的國家。歐洲希望讓人民幣進入IMF來幫助歐洲國家。因此我們對應提出一些條件，比如說讓人民幣進入SDR，完全承認中國的市場經濟。大家可能會問，我們國家為什么會有這樣一種損失，為什么不能有其他的選項，比如說購買其他國家資產。但是中國已經到了大到無處藏身的地步。必須使用他國貨幣，購買其他國家的國債啊沒有其他的辦法。所以在現在的情況下就有這樣的尷尬。這也是我們大力推進人民幣國際化的原因。

　　那么我們怎么樣使我國的外匯儲備更好的保值增值，總體上來說，我們國家的外匯儲備可以免除外匯動蕩的沖擊。從實體經濟來看，我們國家的情況是在過去30年當中，逐漸建立了這樣的地位。我們至少在東亞地區作為一種貿易中間人存在。我們一方面作為亞洲四小龍和日本進口的主要的市場。在實體經濟當中，中國經濟受到影響對日本亞洲四小龍的進口和對歐美的出口都會受到影響。2003、2004年，越來越多的資源國家引進來，我們要進口或多的資源和能源，這些國家進入進來，中國的貿易和經濟發展對世界經濟影響越來越大。中國出問題之后，不僅是我們自己的問題。影響到亞洲四小龍，日本的進口，包括資源性國家產品的出口。中國的出口貿易增長較快，世界進口增長速度的2.4倍左右。而且我們的上升和下降不對稱，在上升的時候，增長是2倍多，下降的時候，因為受到負面的沖擊對抗力比較強，因為我們生產的產品主要是收入彈性比較低的產品，所以受到影響比較小。總體來講，2012年出口貿易量增長10%-12左右，從今年的16-17%的水平上有所下降。

　　整個經濟是處于一個什么樣的情況呢？我們和其他國家相比，通貨膨脹基本上已經控制住了，跟金磚國家相比，我們處于一個相對比較有利的位置上。所以無論是在歐債危機演化或者是怎么樣，我們下一輪的經濟調整一方面根據國內形勢的變化會有所放松，如果說外部形勢變化會再進一步出現下降的影響，可能放松的力度會加強一些。是這樣的一個氛圍。因為從國際氛圍來看，整體上來講，我們國家的經濟還會處于相對來說比較快速的增長，加速衰退或者是債務危機當中經受這樣一種動蕩煎熬或者是中國經濟還會保持相對比較快速的發展。因為我們國家國內的經濟，工業化過程還處于中后期階段，國內的投資，各個方面的機會還是很多的。這一次緊縮當中，主要也是因為國內基礎投資要壓縮一些，房地產投資要調整。如果說我們放松一些，國內經濟自我的驅動會保持一個比較快速的增長。國際范圍當中，還是要反對各種形式的保護主義，現在已經有了苗頭了。這些國家陷入困境之后，他首要的選項是對貿易采取一些措施。從最近的情況來看，歐洲國家已經有這樣的一些反應。

　　基本的情況我就簡單為大家介紹這樣四點。簡單的回顧一下，對于現在歐債危機的救助，主要還會是一個財政緊縮的選項，通貨膨脹的選項影響有限，而且從這些國家國內政策調整里看也是如此。歐債危機對這些發達國家的影響來看，已經導致了經濟萎縮，也帶來了發展中經濟體的調整。從中長期來看，會出現發達經濟衰退，新興國家經濟可能會出現過熱，我們要保持在這個過程當中平穩增長。謝謝大家。