楊穎樺

　　核心提示：截至六項政策發(fā)布的18日，正好是新任證監(jiān)會主席郭樹清履新的第20天，業(yè)內(nèi)人士評價，這體現(xiàn)出了監(jiān)管新氣象。

　　資本市場的制度建設正銜枚疾進。

　　11月18日下午，證監(jiān)會有關(guān)負責人再度表態(tài)，推出六大監(jiān)管措施，內(nèi)容涉及協(xié)調(diào)并推動債券市場統(tǒng)一監(jiān)管、多管齊下降低IPO市盈率、創(chuàng)業(yè)板將先施行退市改革、啟動創(chuàng)業(yè)板公司非公開發(fā)債、嚴打內(nèi)幕交易、清理各類交易場所等方面。

　　事實上，這是自11月初證監(jiān)會對分紅、發(fā)審、融資、透明度建設等四大熱點問題回應后的又一次監(jiān)管組合拳。

　　至此，從發(fā)行端、到上市公司治理端、再到投資者利益保護，最后到退出機制的后端，證監(jiān)會11月推出十項影響深遠的舉措，政策思路及具體措施涉及多層次資本市場改革發(fā)展的方方面面，如此密集度和力度，實為罕見。

　　截至六項政策發(fā)布的18日，正好是新任證監(jiān)會主席郭樹清履新第20天，業(yè)內(nèi)人士評價，這體現(xiàn)出了監(jiān)管新氣象。

　　六項新規(guī)：從“入”到“出”

　　11月，對于資本市場監(jiān)管制度的建設層面來說，不是深秋。

　　最新的監(jiān)管推進來自18日下午證監(jiān)會一眾部門負責人聯(lián)合宣布的六項監(jiān)管新規(guī)。繼上一輪四大熱點回應及監(jiān)管措施推出后，將監(jiān)管新政推向深水區(qū)。

　　首先是對于多層次資本市場的觸及，有關(guān)部門負責人當日指出，債券市場目前在產(chǎn)品品種、管理體制、標準要求等諸多方面，存在多元化、多重性。

　　“推進債券市場制度規(guī)范的統(tǒng)一和監(jiān)管審核的統(tǒng)一，非常迫切。”這是今年以來證監(jiān)會多次表態(tài)并大力發(fā)展公司債，并實質(zhì)推進簡化債券發(fā)行的審批程序后，首次將方向指向監(jiān)管統(tǒng)一層面。

　　上述負責人指出，這需要統(tǒng)一準入條件，統(tǒng)一信息披露標準，統(tǒng)一資信評估要求、投資者適當性制度、投資者保護制度，減少交易市場的分割，增強統(tǒng)一互聯(lián)。

　　隨后，就新股高市盈率問題，監(jiān)管層表示要進一步深化發(fā)行監(jiān)管后，又給出“以提高信息披露質(zhì)量為中心”的藥方。

　　這意味著，未來的發(fā)行監(jiān)管推進，或集中在以信披為綱上。

　　發(fā)審新動向也說明這點，此前的關(guān)于創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管工作溝通會，證監(jiān)會有關(guān)部門負責人表示，“我們目前能夠關(guān)注到的、能讓發(fā)行人與中介機構(gòu)披露的信息都要充分披露，讓各方置于全社會監(jiān)督之下。”

　　此外，創(chuàng)業(yè)板再融資破題。而監(jiān)管層選擇以創(chuàng)業(yè)板公司非公開發(fā)債為切入點，主要基于兩點考慮。

　　首先是選擇非公開債的形式放開，有關(guān)部門負責人18日指出，由于創(chuàng)業(yè)板公司普遍存在“輕資產(chǎn)”、資產(chǎn)負債率偏低等特點，通過發(fā)行公司債，可在股東比例保持不變的前提下優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)公司良性發(fā)展。

　　其次，有助于抑制超募的沖動。“這或可抑制首次公開發(fā)行時‘一次募足’的沖動。”上述負責人指出，“換句話說，如果這個公司還有大量資金，手頭卻沒有合適項目，它就不會有發(fā)債沖動，因為發(fā)債要還本付息。”

　　一位PE人士指出，其實香港創(chuàng)業(yè)板市場，后續(xù)融資通道比較通暢，上市公司不會存在只有IPO募集資金一次機會，也有助于上市公司根據(jù)行業(yè)情況，合理制定融資與投資計劃。

　　上述幾大類別主要是解決資本市場“入”的問題，而“出”的問題，這次終于看到希望。

　　有關(guān)部門負責人指出，深交所已提出完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的初步方案，針對現(xiàn)行退市制度存在的主要問題，結(jié)合創(chuàng)業(yè)板自身特點，擬從增加退市標準、完善恢復上市審核標準、縮短退市時間、改進退市風險提示方式、設立單獨的板塊和退市后的去向安排等主要方面，完善創(chuàng)業(yè)板退市制度。有關(guān)方案將在進一步論證的基礎上盡快公開征求意見。

　　至此，聯(lián)系此前的分紅等四項措施，證監(jiān)會11月的十項舉措，由“入”到“出”，從中介機構(gòu)、上市公司、投資者到參與各方，基本覆蓋了資本市場的熱點問題。

　　厚積薄發(fā)：監(jiān)管新氣象

　　“證監(jiān)會新政的十個熱點覆蓋了全市場最主要的問題，如果把這些解決了中國股市就可能可持續(xù)發(fā)展了。”一位券商研究所所長對記者指出。他的觀點代表了市場對領(lǐng)導層更換后的期待。

　　一個有趣的細節(jié)是，郭樹清履新證監(jiān)會主席之初，各界市場參與者紛紛發(fā)表給證監(jiān)會主席的一封信，闡述自身對資本市場未來發(fā)展的期待與看法。而郭樹清履新后的第一次公開演講后，在場媒體拋出的問題是，“社會各界通過媒體向你遞交的公開信看過了嗎？”當其時郭的回答是，“都看過了。”

　　11月，郭樹清帶領(lǐng)下的證監(jiān)會拋出的連續(xù)震撼舉措，或者多多少少解答了市場的疑問。

　　然而，監(jiān)管新氣象或許并非一日之功。有業(yè)內(nèi)人士指出，這應是監(jiān)管層長久以來的厚積薄發(fā)。此輪提出的幾大重點措施，皆是監(jiān)管層一直研究預備推出的措施。

　　以創(chuàng)業(yè)板退市制度為例，據(jù)上述證監(jiān)會部門負責人透露，早在2010年4月，證監(jiān)會專門成立跨部門的“上市公司退市制度研究專題小組”，距離創(chuàng)業(yè)板首批上市公司掛牌僅隔半年。

　　這個專題小組由相關(guān)職能部門、滬深交易所和中登公司等組成，工作是全面評估現(xiàn)行的退市制度，并測算退市對市場的影響，此外還需借鑒海外退市經(jīng)驗。由此形成一系列改進和完善上市公司退市制度的建議報告。

　　今年兩會期間，深交所理事長陳東征接受包括本報在內(nèi)的媒體采訪時，曾透露創(chuàng)業(yè)板退市方案上交過程中的曲折。

　　據(jù)其介紹，交易所曾申報兩稿，第一稿是直接退市。而第二稿，則考慮到資本市場利益群體非常復雜，尤其是中國資本市場最大構(gòu)成群體之一的散戶，是監(jiān)管層保護重點，如果創(chuàng)業(yè)板公司直接退市，即不進老三板，有人提出，這些散戶怎么辦？所以深交所決定要找平衡點。“要退一步。”陳東征當時如此評價深交所的考慮。

　　經(jīng)過近兩年的反復調(diào)研和研究，在此基礎上，才有了現(xiàn)在深交所對于創(chuàng)業(yè)板退市制度的初步方案。

　　事實上，這種逐步推進的監(jiān)管制度建設，不僅顯示在創(chuàng)業(yè)板退市制度完善乃至證監(jiān)會明確表態(tài)落實上，在發(fā)行監(jiān)管、債券市場建設等方面也是如此。