券商觀點

　　民生證券副總裁、首席經濟學家滕泰昨日表示，中國應徹底告別通脹恐慌，而從創造財富的角度、從供給角度考慮經濟問題。他認為，從政策面和市場估值看，股市已見底。

　　滕泰認為，貨幣政策不分結構地總量緊縮，結果彈打脫靶，誤傷嚴重。國有大中型企業獲得資金的能力強，小微企業、民營企業獲得資金的能力弱，緊縮政策很少影響國有部門，但民營部門吃虧。緊縮政策想把房地產資金逼出，但房產流動性相對弱，資產沉淀，還可以抵押借款，所以怎么擠都擠不出來。但股市資金由于流動性強、抵押融資有困難，所以一擠就出來了。想調控房地產，受傷卻是股市。同時，資金流動取決于收益和風險的對比，在股市風險收益本來就不利的情況下，搞緊縮政策，股市很容易受到傷害。不考慮這些問題，每輪緊縮都是股市受傷、中小企業受傷。

　　滕泰表示，根據測算，假設工資每年上漲15％，對物價漲幅的推動不到2％。假設原材料，如石油價格每年上漲20％，對物價的推動僅為0．3％。如果把要素價格上漲、環保成本上漲等因素全加在內，ＣＰＩ每年新增漲幅約3％。沒那么恐怖，但是也不低。宏觀政策應更加關注財富增長的長期動力，關注供給，少在需求領域折騰，告別凱恩斯主義。而股市既然是無辜受傷，現在受傷也差不多到盡頭了。一是通脹無牛市，既然通脹見頂，牛市就快來了。二是政策因素，預計微調開始了，可能再過兩個月，政策調整就開始了。三是估值因素，連續三四個月平均市盈率在15倍以下的情況極少出現，現在是歷史估值大底。對未來前景還是要充滿信心的。

　　（周 翀）