據調查，逾6成網民不看好節后首日表現；機構普遍預計，第四季度滬指在2300點——2800點區間運行

　　■本報記者 張曉峰 張 穎

　　 今年國慶長假，A股市場休市了整整一周。在此期間，歐債危機繼續蔓延，外圍股市接連蹦極，驚心動魄，大體呈現先暴跌，后暴漲的劇震格局。

　　今天，經歷了9月份重挫并創下15個月以來新低的中國A股，將在國慶長假之后迎來首個交易日，市場究竟將如何表現？第四季度的行情會否出現逆轉？

　　歐債危機蔓延

　　全球股市蹦極牽動A股神經

　　 在A股休市一周的時間里，全球股市上演了罕見的蹦極跳。前兩天，全球股市股災般暴跌；接著兩天，全球股市又瘋狂上漲。但在周五收市時，歐美股市又再度走軟，而且還傳來了西班牙、意大利主權評級被下調，英國眾多銀行評級被下調的消息。分析人士普遍認為，雖然A股幸運地躲過了上周全球股市的瘋狂蹦極，但對今天開市的滬深股市來說，前途依然迷茫。

　　 10月2日，希臘政府表示，由于本國經濟衰退比預期嚴重，年內將難以實現財政緊縮目標。同時，歐元集團主席、盧森堡財政部長容克表示，歐元區財政部長目前仍不會決定向希臘撥付下一筆援助款的具體時間。

　　 接二連三的官方表態令市場投資者擔憂情緒加重。10月3日（周一），率先開市的亞太股市首先集體跳水，香港恒生指數當日跌破17000點整數大關，狂跌770.26點，跌幅高達4.38%，最終收報16822.15點。隨后開市的歐洲三大股市均暴跌，英國股市跌1.03%，法國股市跌1.8%，德國跌2.28%。3日晚上開始的美國股市也是暴跌，道指暴跌258.08點，跌幅2.36%，納指暴跌3.29%。

　　 10月4日，恐慌氣氛繼續蔓延。香港恒生指數暴跌571.88點，跌幅3.4%，盤中一度考驗16000點的支撐。韓國股市更是盤中一度跌停，只能暫停交易。歐洲三大股市周二跌幅擴大，英國股市跌2.58%，法國跌2.61%，德國跌2.98%。

　　 10月5日，國際貨幣基金組織稱，如果希臘能夠表現出令其滿意的解決債務問題的決心，它“毫無疑問”會參加對希臘的第二輪救助。此外，歐元區財長也發表聲明表示將保護歐洲各國銀行。受此消息影響，歐洲三大股市聯袂暴漲，英國股市暴漲3.19%，法國暴漲4.33%，德國暴漲4.91%。美國股市則出現連續第二日大漲，道指大漲1.21%。亞太主要股市依然驚魂未定，以下跌報收，不過跌幅收窄，日經指數跌0.86%，韓國股市暴跌2.33%。

　　 10月6日，歐委敦促各成員國采取協調行動為銀行注資，以拯救受困于歐債危機的歐洲銀行。同時，歐洲中央銀行宣布向歐元區商業銀行提供400億歐元的緊急貸款。由此，美國股市連續第三日上漲，道指暴漲1.68%。歐洲三大股市繼續暴漲，英國股市漲3.71%，法國漲3.41%，德國漲3.15%。連跌3日的亞太股市終于開始報復性反彈，其中，香港恒指最給力，當天暴漲922.01點，漲幅5.67%，重返17000點上方。

　　 10月7日（周五），歐債危機風波再起。當日，惠譽國際將意大利的長期主權信用評級由“AA-”下調至“A＋”，將西班牙的長期主權信用評級由“AA＋”下調至”AA-”，并將兩國的評級展望列為負面。同日，穆迪下調了包括萊斯銀行、蘇格蘭皇家銀行等在內的英國12家金融機構的信用評級。全球股市漲跌不一。香港恒指繼續大漲534.73點，漲幅3.11%，本周累計漲幅0.6%。歐洲三大股市繼續上漲，但漲幅均沒超過1%。美國股市小跌，道指跌20.21點，跌幅0.18%，但本周累計上漲1.7%。

　　12年歷史總結

　　六成網民不看好首日表現

　　 10月10日，今年國慶長假后的首個交易日，這也是自1999年“7天國慶黃金周”以來第二次在10月10日開市。歷史統計數據顯示，從過去12年節后首日漲跌情況看，上證綜指7次上漲，5次下跌；深成指則6次上漲、6次下跌。

　　 比較節前節后走勢來看，上證綜指10次漲跌方向一致，有2次背離，分別是2004年、2005年。而深成指有8次漲跌方向一致，有4次背離，分別是2000年、2004年、2005年和2008年。舉例來看，2010年9月30日、10月8日，上證綜指分別上揚了1.72%和3.13%，不過，2008年9月26日、10月6日，深成指漲幅分別為2.47%和-4.52%。而從今年國慶長假的最后一個交易日（9月30日）的市場表現看，上證綜指小幅下跌0.26%，深成指上漲0.04%。

　　 此外，自2002年以來，兩市國慶節后首日漲跌幅呈現出“一跌兩漲”的格局，即2002年10月8日下跌，2003年、2004年的10月8日均實現上漲；而隨著時間的推移，2008年10月6日下跌，2009年10月9日、2010年的10月8日也同樣實現上漲。

　　 從10月份整體表現來看，上證綜指在2001—2005年間，悉數下跌，但2006年以來，僅2008年下跌，其余全部上揚。有關調查數據顯示，63.5%的網民認為，國慶節后首個交易日將會下跌，但超半數網民認為大盤將在10月收陽。

　　 另據有關網站數據中心節前對全國近60家私募基金公司進行問卷調查后的統計結果顯示，整體而言，私募基金仍然是謹慎中稍偏樂觀的態度，近三成私募看漲，期待“國慶節”節后行情的再度重演。

　　四季度機構研判

　　運行區間2300點至2800點

　　 在剛剛過去的三季度，上證指數累計下跌了14.59％，月線上的3連陰，以及9月份上證指數下跌8.11％的表現，創下2010年6月以來最大月跌幅。這無疑使得投資者情緒極度悲觀。國慶節后市場能否會出現轉機，四季度能否迎來吃飯行情，已成為各方關注的焦點。

　　 對于四季度A股運行區間，大部分券商判斷在2300點——2800點之間。據了解，對于A股四季度的表現，券商的主流觀點基本上是謹慎樂觀，多數認為市場將維持震蕩或者震蕩向上，至少市場將見底企穩。

　　 另根據機構最新的調查，60％的私募認為2200點——2400點將成為四季度的底部，而70％的私募認為，2500點——2700點將成為四季度的高點。

　　 在眾多券商的預計中，較為悲觀者如渤海證券認為，四季度上證指數波動空間大致應在2200——2600點之間。瑞銀證券判斷，四季度A股市場將迎來最后一跌。造成最后一跌的催化劑有：歐債危機在暫時平息之前會顯得非常糟糕；地產開始去庫存，可能造成9、10月份的周期性行業季節性回升不達預期。如果指數在四季度見到最低，不意味著市場就此上漲，更可能的是低位震蕩，因為市場無法在短期內就未來經濟增長新動力形成一致預期。

　　 四季度構筑大級別市場底的條件還不成熟。中金公司預計四季度走勢將以弱勢盤整和超跌反彈為主。四季度A股下跌的空間主要取決于未來新股融資和再融資量以及歐債危機的演化，四季度A股底部區域在2200——2300點左右。

　　 較為樂觀者如浙商證券判斷，歐債危機加劇程度與有效化解方案推出將探出A股階段性底部，一旦歐債危機緩解，A股階段性底部探明，市場反彈概率增大。底部探明時間可能在10月份，位置在去年低點2300點附近，反彈高度2800點。

　　 四季度上證指數核心波動區間為2300點——2700點。廣發證券分析，四季度面臨基本面逐步下行后出現企穩、政策面進入觀望期、解禁市值四季度壓力較小、估值接近歷史極限低位等等因素，考慮年內機構“吃飯行情”的需求，結合過往熊市周期中四季度的總體表現，預計四季度市場先探底后反彈為主。

　　 四季度上證指數運行區間預計在2400點——2800點。中信證券表示，目前極度悲觀預期已經包含了對未來大部分負面因素的判斷，靜態估值基本反映當前這種悲觀預期，考慮到業績調整動態估值下降幅度也不會太大，預計四季度市場將會出現一定程度的反彈，推動因素包括通脹下行時間窗口打開、多部委協同解決地方融資平臺問題、新興產業十二五規劃頒布、海外市場風險逐步釋放。

　　 市場有望回升至2700——3000點。東北證券認為，引發前期市場回落的因素在四季度有所弱化，伴隨著物價回落、股市震蕩回升的因素卻在積聚。展望四季度，股市有望在物價回落、流動性改善、經濟下跌后的企穩中逐步演繹震蕩筑底而后回升的形態�！拔飪r回落、經濟下降”初期股市在估值支撐下有望以2400——2700點為核心震蕩整理，而后伴隨著流動性改善以及經濟止跌曙光的出現，股市有望回升。

　　四季度投資策略

　　關注低估值穩增長股

　　 在多數機構投資者都認為，大盤四季度會出現較強反彈，但在反彈之前可能還有最后一跌。在這份預期之中，投資的技巧與操作策略就顯得更為重要了。

　　 四季度A股存在反彈的條件。但在經濟轉入低增長、低通脹的假設下，市場底部的最終完成有賴于流動性支撐逐步對沖盈利下滑的風險。齊魯證券建議繼續保持波段操作的心態，以ROE上升為主線，降低投資組合對通脹、業績泡沫、資產泡沫的敏感度，標的包括放量的消費品（飼料、中偏高端白酒、中檔戶外服裝、玉米油、醫藥、上市一年左右開始投放產能的細分龍頭企業）、滿足三低特征（低PB、低ROE、低庫存）的制造業（石化、電信服務、螺紋鋼），主題繼續推薦軍工。

　　　 隨著經濟底和通脹頂的逐步明朗，屆時政策拐點也漸行漸近，市場有望演繹弱勢筑底和對物價回落的趨勢確認后的震蕩回升格局。在板塊個股配置方面，華泰證券建議，以低估值和三、四季度業績增長確定性強的行業和公司作為積極防御和布局為主，從如下四方面去把握機會：一、從低估值的角度，關注銀行、商業等板塊；二、尋找下半年業績能夠持續增長的行業及公司；三、關注受益于結構性積極財政政策的行業；四、關注新興產業轉移帶來的主題性投資機會。

　　 左側布局金融周期，關注新興產業重點工程。從配置角度，中信證券建議左側布局金融周期，標配低估值的金融、房地產，經濟模擬、反彈規律、業績測算都表明當前周期性板塊的配置吸引力要高于消費成長，建議關注與節能減排、缺電限電影響供需關系較為密切的基礎化工、有色金屬、焦煤等。從主題角度，關注未來將公布的新興產業“十二五”規劃，其中重大節能技術與裝備、環保技術裝備與產品、物聯網云計算、新能源集成應用等領域更容易在政府投資或者補貼推動下，比較明顯地轉化為企業業績增長。

　　 結合彈性以及安全邊際原則，考慮政策預期，廣發證券建議在把握確定性這一原則上，可選擇三條主線進行關注：一是選擇進入景氣旺季的行業，如煤炭、電子等；二是在政策大力支持行業中尋找確定性機會，如節能減排、新興產業、農業等；第三是基于市場出現預期反彈行情時的高彈性行業，如券商、水泥等。當然，在今年市場震蕩格局中，主題投資層出不窮是最大的特色，仍可關注事件性影響帶來的主題投資機會，如軍工、新能源等。

　　 渤海證券在最新研究報告中指出，在明顯的流動性改善到來之前,持有現金保持觀望或輕倉操作依然是最好的選擇。在品種層面，估值現狀的合理性和業績增長的穩定性依然是標的選擇的核心。除食品飲料、紡織服裝和生物醫藥等防御類品種仍值得關注外，與消費性投資相關的標的同樣具備較好的投資價值，如通信設備等行業；對于諸多周期類品種而言，其脈沖性機會的出現則依賴于外圍經濟出現超預期下降所引致的國內政策超預期放松。此外，建議投資者從三季度預增個股中挖掘符合“低估值、穩增長”的投資標的，立足中長期，關注經濟結構調整所帶來的投資機會。