⊙興業銀行 魯政委 肖麗 ○編輯 楊剛

　　■數據前瞻

　　⊙興業銀行 魯政委 肖麗 ○編輯 楊剛

　　2011年9月份的主要宏觀數據將在10月14日前后陸續發布。我們在此對相關宏觀數據進行前瞻，并以此為基礎對10月份貨幣政策和市場的可能運行情況給出研判。

　　數字格局：經濟減速，物價反彈。在增長數據中，雖然PMI和社會消費品零售總額同比增速出現反彈，但主要受季節因素影響；固定資產投資預計會連續第四個月微幅回落；出口增速預計也會較上月有所下降，順差與上月基本持平；最終，工業增加值預計也將繼續回落至13.3%左右。在物價數據方面，PPI連續第二個月回落，而CPI則如期再度反彈至6.3%左右。

　　情緒預期：擔憂增長，期待放松。在美國經濟弱于預期、歐債危機繼續滑向深淵、西方主要股市暴跌的包圍之下，面對我國工業增加值的回落，國內市場對中國經濟“硬著陸”的擔心可能再度重燃。由此，以“保增長”的名義，期待宏觀調控政策以“微調”或所謂“定向寬松”的方式進行放松，預計將成為10月份市場政策預期的主流情緒。

　　我們的看法：物價強弩之末，增長仍然正常，政策放松尚遠。雖然9月份CPI再度反彈，但預計10月份就會再度回調，而11月更將首見跌破6%的顯著下降，但預計2011年全年CPI將達到5.5%左右。雖然海外經濟噩耗不斷，但20%左右的出口仍然相當正常，而經驗上13%左右的工業增加值仍然對應著高于9%的GDP增速。余額穩定、增速平穩回調的新增信貸，也清楚表明了當前經濟增長狀況仍然未脫離正常景氣區間。近日央行高官關于我國經濟“繼續由前期政策刺激的過快增長向自主增長有序轉變”的表態，顯然暗示著當前的經濟減速是恰恰是“從過快向正常”的回歸，因而是可接受的。在當前物價持續徘徊在6%的背景下，整個宏觀調控政策的放松尚遠。

　　政策預期：密切關注，“三不”延續。歐美經濟前景和國際金融市場的急轉直下，使得宏觀當局必須更加緊密地跟蹤形勢發展，并為未來可能出現的逆轉準備好應急預案。但對于10月份，預計政策仍將延續“三不”，即“不調基準利率、不調準備金率、總體政策取向不放松”的“三不”立場。

　　9月份宏觀經濟指標預測