理財周報記者 歐陽夢雪/文

　　 2006年，51歲的鄧電明創(chuàng)辦乾照光電，此前他是國內(nèi)LED巨頭三安光電的總經(jīng)理。

　　 乾照光電的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊大部分來自三安，兩家公司的主要產(chǎn)品皆為LED外延片和芯片，然而在細(xì)分市場上又有所區(qū)別。

　　 市場各方都期待乾照能夠復(fù)制三安曾上演過的股價奇跡，鄧電明卻說他并不太關(guān)心估值，只是按部就班地擴(kuò)大產(chǎn)能，等待LED市場爆發(fā)期來臨。

　　 2006年，鄧電明51歲時創(chuàng)立乾照光電。此前他在LED行業(yè)已經(jīng)浸淫多年，前一個職務(wù)是三安電子的總經(jīng)理。

　　 2010年8月，乾照光電上市，發(fā)行價為45元，首日開盤價為90元。截至發(fā)稿前，乾照光電價格為32.85元，復(fù)權(quán)后漲幅2.8%�！肮乐凳鞘袌龅呐袛唷！编囯娒髡f他并不會每天去看公司的股價走勢。

　　 根據(jù)乾照光電2011年的半年報顯示，營業(yè)利潤的漲幅為54.28%。從2007年至2009年，乾照光電的年均復(fù)合增長率接近70%。

　　 乾照光電的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊大部分來自三安，兩家公司的主要產(chǎn)品皆為LED外延片和芯片，然而在細(xì)分市場上又有所區(qū)別。乾照的產(chǎn)品為紅、黃光LED外延片和芯片，而三安則生產(chǎn)藍(lán)、綠光LED外延片和芯片。

　　 藍(lán)、綠光產(chǎn)品是LED行業(yè)的絕對主流，無論是臺灣的晶元，抑或大陸的三安，皆將藍(lán)、綠光產(chǎn)品作為主打，這個產(chǎn)品曾經(jīng)引爆過三安在二級市場的奇跡。

　　 2008年重組之后，ST天頤變?yōu)槿�安光電。這只股票在摘帽之后被形容為“麻雀變鳳凰”。從2008年截至目前，三安光電的漲幅約為14倍。

　　 今年7月，乾照光電發(fā)布半年報之后，約20家券商發(fā)布研報，皆為推薦、增持或者買入。業(yè)績增長、產(chǎn)能釋放成為一致的觀點。

　　 市場在期待，LED的神話出現(xiàn)另一個版本。

　　產(chǎn)能將放大5倍

　　據(jù)接近乾照光電的人士向下游廠商了解，乾照光電有進(jìn)軍藍(lán)綠市場意向。對于此說法，鄧電明沒有承認(rèn)

　　 乾照光電在廈門本島外，翔安區(qū)，的士司機(jī)都不太熟悉的地方。辦公室與生產(chǎn)車間分別在不同的兩棟樓中。辦公樓是與其他幾家公司合用，大門前的顯示屏上有紅色的字在閃爍：揚(yáng)州子公司招聘工人。

　　 辦公樓對面的樓房是生產(chǎn)基地，亦不能隨便進(jìn)入。乾照創(chuàng)業(yè)時的五臺MOCVD就在里面日夜不停。

　　 乾照的主要產(chǎn)品紅、黃光LED外延片以及砷化鎵太陽能電池外延片皆出自這幾臺MOCVD。外延片按照一定規(guī)格被切割加工之后就成為芯片。

　　 MOCVD只有美國和德國以及日本的幾家公司能夠生產(chǎn)，大陸、臺灣的LED芯片企業(yè)向他們購買生產(chǎn)設(shè)備，一臺MOCVD的價格約為1500萬元。但是地方政府對MOCVD給予補(bǔ)貼，平均一臺補(bǔ)貼為800萬元至1200萬元不等。揚(yáng)州政府對紅、黃光LED的MOCVD補(bǔ)貼為每臺800萬元。

　　 根據(jù)乾照光電2011年半年報顯示，外延片與芯片的收入占公司營業(yè)收入的99.77%。

　　 LED與太陽能電池的不同產(chǎn)品來自同一款設(shè)備，但是在制造過程中的工藝并不一樣。同一臺生產(chǎn)LED外延片的MOCVD經(jīng)過調(diào)試之后就可以生產(chǎn)太陽電池外延片，而且，經(jīng)過不同的設(shè)置，這臺設(shè)備也是生產(chǎn)藍(lán)、綠光外延片的必備設(shè)備。

　　 上市之時，乾照共有5臺MOCVD。2009年產(chǎn)能是86.25億粒LED外延片、芯片，以及18000片太陽能電池外延片。

　　 采訪時，鄧電明說揚(yáng)州子公司的20臺MOCVD已經(jīng)全部到達(dá)。現(xiàn)在乾照一共有25臺MOCVD。而同在廈門的行業(yè)大佬三安光電有超過400臺的MOCVD。

　　 鄧電明指了指放在一邊的規(guī)劃圖，說：“那是我們正在建的廈門生產(chǎn)基地。”這片新的基地明年可能就要投產(chǎn)，“當(dāng)然要引進(jìn)新的設(shè)備。”但是具體的設(shè)備采購計劃還沒有確定，產(chǎn)能現(xiàn)在不明確。新建產(chǎn)業(yè)基地的面積約為60畝。

　　 雖然設(shè)備可以在不同產(chǎn)品之間自由轉(zhuǎn)換。但據(jù)乾照光電的技術(shù)人員介紹，同一臺MOCVD在生產(chǎn)LED外延片之后再生產(chǎn)太陽能電池外延片需要經(jīng)過復(fù)雜的調(diào)試，不是三兩天就能解決的問題。因此一臺MOCVD生產(chǎn)的產(chǎn)品會固定下來�，F(xiàn)在廈門5臺MOCVD里有兩臺生產(chǎn)太陽能外延片，3臺生產(chǎn)LED外延片。

　　 5臺MOCVD放置在一間車間里，彼此之間相隔的距離約為1米。三個工人對著電腦監(jiān)控機(jī)器。大家皆穿著防塵服。

　　 機(jī)器24小時都不停。工人分為四班，每天兩班倒，上兩天班休息兩天，換另外兩班來倒班。

　　 對乾照光電來說，深入到顯然更為廣闊的藍(lán)、綠光LED市場并不是一件難事，反而是水到渠成。乾照現(xiàn)在的技術(shù)負(fù)責(zé)人，也是公司創(chuàng)始人之一王向武曾經(jīng)是三安電子的副總經(jīng)理、總工程師。外界傳言三安的藍(lán)、綠光LED就是他一手帶出來的。然而出來創(chuàng)業(yè)之時，鄧電明口頭上向三安承諾五年之內(nèi)絕不會進(jìn)入藍(lán)、綠光市場。

　　 五年，轉(zhuǎn)眼即到。據(jù)接近乾照光電的人士向下游廠商了解，乾照光電有進(jìn)軍藍(lán)綠市場意向。對于此說法，鄧電明沒有承認(rèn)。

　　LED紅黃光的想象空間

　　LED市場真正的爆發(fā)還在于照明應(yīng)用的普及。雖然LED燈比一般電燈更為節(jié)能環(huán)保，但是因為價格較高，尚未進(jìn)入主流消費(fèi)市場

　　 鄧電明并不掩飾自己與三安光電董事長林秀成的分歧。鄧電明一直看好紅、黃光的市場，但是林秀成卻無意于此。最后鄧電明出來獨(dú)立，開始自己做紅黃光市場。

　　 離開三安的時候，鄧電明51歲。在這個年紀(jì)創(chuàng)業(yè)的人并不多，但是他也不想從此就過上逛街、下象棋的生活。乾照光電從成立就鎖定了上市的目標(biāo)。

　　 公司成立的時候，資金短缺�？墒青囯娒髟谛袠I(yè)里人脈深厚。他從供應(yīng)商那里先拿到設(shè)備，出了產(chǎn)品有了業(yè)績再交貨款。乾照就是這樣活下來的，鄧電明始終強(qiáng)調(diào)誠信二字，“我說哪天交貨、還錢一定要做到。”

　　 今年7月22日，乾照光電發(fā)布半年報，尚雅投資旗下兩只產(chǎn)品持有乾照光電，市值接近億元。其分析員李小明告訴理財周報記者：“LED市場的蛋糕

　　正在做大，以前紅、黃光的比重小，但是隨著市場擴(kuò)張，這個比重會逐漸上升�！�

　　 市場在于應(yīng)用的增多。

　　 李小明分析說，照明、LED電視將是紅、黃光增長的主要動力，而一些新的應(yīng)用，比如說在新興的植物工廠里，用LED光照射植物，可以促進(jìn)植物生長。臺灣的一些工場已經(jīng)采用這種技術(shù)培育農(nóng)作物。

　　 鄧電明就被震驚過：“那個草莓特別香，人一走過去首先就聞到香味。”

　　 不過，鄧電明說LED市場真正的爆發(fā)還在于照明應(yīng)用的普及。雖然LED燈比一般電燈更為節(jié)能環(huán)保，但是因為價格較高，尚未進(jìn)入主流消費(fèi)市場�！叭藗円庾R不到使用LED燈可能在未來幾年節(jié)省更多電費(fèi)�！�

　　 傳統(tǒng)LED燈采用藍(lán)、綠光芯片加熒光粉制成，但是這種燈光慘白而不夠溫暖�，F(xiàn)在的做法逐漸在芯片中加入紅光芯片，燈光將更為柔和。李小明、鄧電明看重的都是這一塊市場。另外，LED電視的生產(chǎn)也必須使用紅光芯片。

　　 如果說藍(lán)、綠光芯片一度是LED行業(yè)的絕對主流，現(xiàn)在紅、黃光芯片開始散發(fā)出自己的吸引力。臺灣晶元電子撥出了60臺MOCVD來專門生產(chǎn)紅、黃光芯片。

　　 而乾照光電現(xiàn)在所有設(shè)備加起來為25臺。如果這是水草肥美的迦南地，誰不想分一杯羹？從目前的規(guī)模來看，乾照比不上三安以及以晶元為代表的臺灣企業(yè)。乾照的長處在于供貨的可靠性以及產(chǎn)品的多樣性。鄧電明總結(jié)乾照現(xiàn)在的四大優(yōu)勢：“技術(shù)、產(chǎn)業(yè)化的能力、團(tuán)隊的力量、資本的力量�！�

　　 曾經(jīng)有臺灣同行質(zhì)疑乾照的高毛利率。半年報上顯示乾照芯片毛利率為63.41%，外延片毛利率為68.05%。鄧電明說則表示乾照的毛利率一直都維持了比較高的水平。

　　 上游芯片廠商之間的價格戰(zhàn)正在上演，2009年，乾照光電LED芯片平均價格下降了28.84%。一旦更多行業(yè)大佬涌入紅、黃光市場，這場搏殺勢必更為慘烈。

　　 2002年鄧電明進(jìn)入LED市場。他說自己還未遇過真正的行業(yè)爆發(fā)，一直以來都是循序漸進(jìn)的發(fā)展，“普通照明的市場開了，才會迎來行業(yè)爆發(fā)。”現(xiàn)在，LED等地價格約為傳統(tǒng)照明燈的6倍。但是也隱隱有了些價格戰(zhàn)的苗頭。

　　太陽能電池的不確定性

　　鄧電明承認(rèn)太陽能市場的確定性較低。最關(guān)鍵的是，現(xiàn)在“還沒有一個商業(yè)化案例�！�

　　 乾照光電在國內(nèi)砷化鎵太陽能電池市場是一個先行者。雖然現(xiàn)在這個市場并不大，鄧電明也說公司的主要收入來源于LED芯片，而太陽能電池尚在培育期。

　　 砷化鎵太陽能電池分為空間用與地面用兩種。在空間用太陽能電池領(lǐng)域，鄧電明稱乾照是國內(nèi)最大供應(yīng)廠商之一，另外具有生產(chǎn)能力的中國電子科技集團(tuán)18所。

　　 鄧電明認(rèn)為這一部分市場在于空間應(yīng)用的不斷拓展。海南發(fā)射中心的建立讓他頗為興奮，更多發(fā)射的衛(wèi)星將帶來更廣的市場和銷量。

　　 而在地面用聚光太陽能電池產(chǎn)品市場，乾照光電是目前國內(nèi)唯一具有產(chǎn)業(yè)化能力的廠商。聚光太陽能最為人稱道的是轉(zhuǎn)換效率，高達(dá)40%。乾照的這一數(shù)據(jù)比肩國際現(xiàn)在的最先進(jìn)技術(shù)。做成應(yīng)用產(chǎn)品之后，轉(zhuǎn)換效率維持在28%，約為現(xiàn)在主流晶體硅太陽能電池的2倍。

　　 但是，比起LED市場，鄧電明承認(rèn)太陽能市場的確定性較低。最關(guān)鍵的是，現(xiàn)在“還沒有一個商業(yè)化案例�！�

　　 國內(nèi)現(xiàn)有采用聚光太陽能技術(shù)的電站為示范性發(fā)電站。太陽能電池公司拓日新能的董秘劉強(qiáng)告訴理財周報記者，早在上個世紀(jì)80年代，美國就建成了聚光太陽能地示范性電站，但是到現(xiàn)在技術(shù)突破也不大。他認(rèn)為聚光太陽能更像現(xiàn)在資本市場上炒作的熱點，但是在一、兩年內(nèi)不太可能實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。

　　 劉強(qiáng)說進(jìn)入市場，最重要的是性價比。而比起主流的晶體硅太陽能電池，聚光太陽能技術(shù)成本太高。雖然沒有明確的價格比，但是劉強(qiáng)表示在太陽能市場，轉(zhuǎn)換效率提高一個百分點，成本的變動就非常大。拓日新能現(xiàn)在對聚光太陽能的態(tài)度是保持關(guān)注。

　　 鄧電明則表示到2013年，聚光太陽能的市場可能出現(xiàn)端倪。

　　賣方意見：

　　 業(yè)績穩(wěn)定成長。上半年公司芯片銷售收入達(dá)到1.68億元，同比增長47.44%，略超上半年普遍預(yù)期。

　　 募投項目陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)張及時。揚(yáng)州募投項目20臺MOCVD已經(jīng)到廠，按照實際需求投入生產(chǎn)。廈門募投項目也將基本按照募投計劃于年底完成土建工程，投產(chǎn)則將于2012年3月份實現(xiàn)。

　　 聚光太陽能前景可期。

　　 風(fēng)險提示：1紅黃光芯片價格較大幅度下降 2地面用聚光太陽能系統(tǒng)應(yīng)用低于預(yù)期

　　買方意見：

　　 正面：1紅、黃光應(yīng)用市場擴(kuò)張在即，在LED行業(yè)所占比重預(yù)期提升 2產(chǎn)品布局合理 3團(tuán)隊穩(wěn)定，公司創(chuàng)立至今無人離職 4聚光太陽能技術(shù)領(lǐng)先，并且市場逐步打開

　　反面：1公司發(fā)展過程中遇到的管理問題 2聚光太陽技術(shù)如何降低成本 3紅、黃光市場擴(kuò)大以后競爭激烈

　　理財周報點評

　　 同在廈門的乾照光電與三安光電，關(guān)系是微妙的。

　　 當(dāng)年鄧電明、王向武、葉孫義集體出走，雖說現(xiàn)在大家分處不同細(xì)分領(lǐng)域，但是未來的狹路相逢已在意料之中。彼時，又會有什么新故事發(fā)生？

　　 而不論是三安也好，臺灣晶元也好，在它們的面前，乾照光電還很小。廈門當(dāng)?shù)氐囊晃凰侥既耸烤蛯�理財周報記者說：25臺MOCVD，還不到三安的零頭。

　　 紅、黃光市場的確定性已經(jīng)非常明顯，一旦行業(yè)大佬轉(zhuǎn)身進(jìn)入，乾照怎樣面對市場上的圍追堵截？技術(shù)是乾照的優(yōu)勢，在競爭白熱化之前迅速做大也許是一層防護(hù)。

　　 藍(lán)、綠光市場大于紅、黃光市場是一個明確的現(xiàn)實。如果乾照坐擁技術(shù)而不進(jìn)入，無疑是錯失壯大的機(jī)會。對于有沒有考慮進(jìn)入藍(lán)、綠市場，鄧電明說不能透露。