李慧勇/文

　　法德首腦會晤后的提議，顯示了兩國捍衛歐元區的決心。我們認為當前需要考慮的問題核心，應從歐元區何時解體，轉向歐央行何時降息。

　　近日公布的德國與整個歐元區二季度經濟增長數據都低于預期。在此影響下歐美股市出現下跌。希臘CDS有所攀升，黃金止跌企穩。市場認為歐元區的未來也岌岌可危，但法德首腦建議成立新共同機構后，短期市場可能等待該計劃水落石出。

　　歐元區的問題類似連環計。歐元區各國經濟結構不同，受金融危機沖擊不同，但都只能使用歐元，而無法使用應有的主動匯率調整走出困局。歐元區各國經濟金融高度關聯，銀行業交叉持股使個體風險成為系統性風險。

　　從歐債危機可以看到，金融市場使實體經濟趨向惡化的負面效應：投機資本反復利用歐元區國家債務到期，炒高歐洲五國國債CDS與利率，逼高這些國家發行利率使得未來償債更不樂觀；或者逼歐央行救援，這樣歐洲五國被要求削減支出，未來經濟增長更不樂觀。

　　目前可以看到的阻止歐元區解體的出路之一是發行歐元債券。但此方案最大買單人還是德國。

　　德法首腦的表態和德國目前的經濟形勢顯示德國不支持該計劃。雖然德法的歐元區經濟新共同機構計劃落實有待觀察，但我們目前傾向性的判斷是該計劃更多的是約束歐洲各國財政支出，并不根本解決歐洲經濟問題。

　　當前形勢下，9月8日或之后的歐央行議息會議可能會重估歐洲經濟與通脹形勢，我們認為存在降息可能，因為降息有助于解決當前的歐洲經濟與債務問題。

　　發達國家要走出經濟危機，貨幣匯率調整不可避免。當前形勢，歐美都需要繼續推行寬松貨幣政策，而作為天然貨幣的黃金，其牛市拐點也就言之過早。

　　（作者系申銀萬國證券分析師）