□本報(bào)記者 曹陽(yáng)

　　當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)步入一體化時(shí)代，華爾街任何一點(diǎn)波瀾都能夠在最短時(shí)間內(nèi)波及到全球資本市場(chǎng)。因此，當(dāng)我們享受著全球化帶來(lái)的紅利時(shí)，也必須要承擔(dān)全球化可能帶來(lái)的苦果。美國(guó)與中國(guó)作為全球前兩大經(jīng)濟(jì)體，其一舉一動(dòng)都牽動(dòng)著全球資本市場(chǎng)的神經(jīng)。歷史上，中美兩國(guó)股市的走勢(shì)也存在一定的正相關(guān)性。但在金融危機(jī)后，中美兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇卻不盡相同，當(dāng)我們正苦于經(jīng)濟(jì)過(guò)熱所帶來(lái)的通脹煩惱時(shí)，美國(guó)卻讓經(jīng)濟(jì)二次探底的可能變得愈加真實(shí)。

　　當(dāng)人們以為美債危機(jī)的暫時(shí)性解決可能成為美股觸底反彈的催化劑時(shí)，并未曾想到，這僅僅是一個(gè)開(kāi)始。先是二季度GDP增長(zhǎng)速度，后是制造業(yè)PMI指數(shù)，再是首次失業(yè)申請(qǐng)救濟(jì)金人數(shù)，無(wú)一不是大幅低于預(yù)期。在歷經(jīng)兩輪量化寬松后，人們卻發(fā)現(xiàn)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)一如既往的糟糕。雖然QE2在推出之初便飽受質(zhì)疑，但誰(shuí)又能想到，除了迅速造富了新一批的華爾街巨頭以及將通脹成功輸出至全球外，QE2連抗生素的作用都沒(méi)有達(dá)到。人們不禁懷疑，擺在奧巴馬面前的牌到底有多爛。

　　不過(guò)，上周五美股還是看到了一則好消息：美國(guó)7月非農(nóng)就業(yè)人口上漲了11.7萬(wàn)，7月失業(yè)率降至9.1%，均高于此前市場(chǎng)的一致預(yù)期。在行將結(jié)束飽受糟糕數(shù)據(jù)折磨的一周后，美股投資者終于在絕望中又重新看到了希望，而經(jīng)歷了黑色星期四的美股也在周五止住了跌勢(shì)。不過(guò)，隨之而來(lái)卻是標(biāo)普下調(diào)美國(guó)長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)至AA，近百年來(lái)一直堅(jiān)挺的AAA美國(guó)評(píng)級(jí)這次終于未能擺脫降級(jí)厄運(yùn)。如果連曾經(jīng)在雷曼倒閉前慷慨授予其A級(jí)信用評(píng)級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)普爾這次也強(qiáng)硬了起來(lái)，對(duì)美國(guó)而言，衰退的腳步聽(tīng)起來(lái)已經(jīng)越來(lái)越清晰了。毫無(wú)疑問(wèn)，下周對(duì)美股和全球投資者而言仍將是煎熬的一周，對(duì)歐債危機(jī)深化與美國(guó)經(jīng)濟(jì)或陷衰退的擔(dān)憂仍將繼續(xù)推高全球投資者的避險(xiǎn)情緒。只是，人們不知道，當(dāng)此前全球公認(rèn)的最安全投資品種美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債評(píng)級(jí)遭下調(diào)后，下一個(gè)資金的避風(fēng)港會(huì)在哪里，難道是最近屢創(chuàng)新高的黃金？

　　在全球經(jīng)濟(jì)一片陰霾之時(shí)，上半年GDP增速維持在9.6%的中國(guó)無(wú)疑成為了透過(guò)烏云的一縷曙光。不過(guò)，家家有本難念的經(jīng)，始終高企的通脹水平也成為了制約A股走牛的根本性因素。當(dāng)然，A股投資者或許也應(yīng)該感到幸運(yùn)，在上周四標(biāo)普500指數(shù)暴跌近5%時(shí)，上證綜指周五2.15%的跌幅竟是在全球各主要市場(chǎng)中表現(xiàn)最好的。事實(shí)上，盡管上周上證綜指累計(jì)下跌達(dá)2.79%，但與歐美主要股市接近10%的周跌幅相比，恐怕也只能用“差強(qiáng)人意”來(lái)形容了。

　　近期A股相對(duì)強(qiáng)勁的表現(xiàn)絕非偶然。為應(yīng)對(duì)通脹問(wèn)題，中國(guó)自去年10月份便進(jìn)入了加息周期，持續(xù)緊縮的貨幣政策盡管尚未解決通脹問(wèn)題，但一直壓制著A股整體的估值水平。A股在金融危機(jī)后于2009年8月見(jiàn)頂，距今已兩年時(shí)間，期間上證綜指再未能接近前期高點(diǎn)。而歐美股市在7月下旬還處于頂部區(qū)域。顯然，中國(guó)與歐美宏觀政策的不同步?jīng)Q定了A股與歐美股市的不同步。可以預(yù)見(jiàn)的是，如果央行一直同歐美一樣維持低利率政策，A股當(dāng)前或許仍在3000點(diǎn)之上沖刺，在周四的全球性股災(zāi)之后，第二天上證綜指也絕不會(huì)僅僅下跌56點(diǎn)。

　　面對(duì)美國(guó)不佳的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與糟糕的資產(chǎn)負(fù)債表，有投資者擔(dān)心，A股會(huì)重蹈2008年全球金融危機(jī)時(shí)的覆轍。不過(guò)，此一時(shí)非彼一時(shí)，2008年初，上證綜指仍在5000點(diǎn)上方踟躕，當(dāng)時(shí)整體A股的估值水平在40倍以上；如今全部A股的估值水平僅為16倍，市盈率低于10倍的股票比比皆是。此時(shí)再一味地“恐慌”似乎已經(jīng)意義不大，周五滬深股市的表現(xiàn)也驗(yàn)證了這一點(diǎn)。在開(kāi)盤恐慌性拋盤的拖累下，上證綜指大幅低開(kāi)，早盤最多跌至2605點(diǎn)，跌破了前期2610點(diǎn)的階段底部位置。不過(guò)，隨后A股卻呈現(xiàn)出震蕩向上的態(tài)勢(shì)，抄底資金不斷涌入。盡管指數(shù)下跌了57點(diǎn)，但看起來(lái)“跌不動(dòng)”的A股似乎也在向投資者傳達(dá)著積極的信號(hào)。

　　當(dāng)然，我們不能忽視外圍經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期給A股投資者所帶來(lái)的困擾，無(wú)論美國(guó)是否啟動(dòng)新的刺激政策，對(duì)央行都將帶來(lái)新的挑戰(zhàn)。如果美國(guó)堅(jiān)持不啟動(dòng)新一輪的量化寬松政策，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的預(yù)期將會(huì)加強(qiáng)，央行將不

　　得不考慮歐美經(jīng)濟(jì)一旦二次探底將對(duì)出口部門帶來(lái)的負(fù)面影響，此時(shí)過(guò)于嚴(yán)格的貨幣政策取向或許將加劇投資者對(duì)上市公司業(yè)績(jī)下滑的擔(dān)憂；而一旦美國(guó)QE3付諸實(shí)踐，相對(duì)較高的基準(zhǔn)利率以及升值預(yù)期更加強(qiáng)烈的人民幣資產(chǎn)對(duì)熱錢的吸引力將大大增強(qiáng)，央行勢(shì)必面臨“松緊兩難”的困局。因此，未來(lái)的不確定性仍將制約著投資者的信心，這時(shí)9日公布的7月通脹數(shù)據(jù)就顯得格外重要。如果7月CPI沒(méi)有創(chuàng)出新高或低于此前市場(chǎng)的預(yù)期，那么未來(lái)央行在貨幣政策上的可操作空間將更為靈活，將為應(yīng)對(duì)外圍經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)掌握更多的主動(dòng)性。往好的方面想，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年能夠在有效抑制通脹的同時(shí)維持平穩(wěn)較快的增長(zhǎng)速度，A股就已經(jīng)具備了成為全球股市“黑天鵝”的資質(zhì)。