講述者：劉響東(上海金融業(yè)資深高管)

　　 文│機(jī)構(gòu)投資 Institution Investment 吳昊

　　 今年以來(lái)，隨著市場(chǎng)低迷和中小市值股票大幅調(diào)整，陽(yáng)光私募經(jīng)歷了一波清盤潮。由于絕大部分私募的投資策略單一，虧損比例很大，和公募基金的業(yè)績(jī)比較優(yōu)勢(shì)不明顯，投資者開(kāi)始質(zhì)疑。

　　 窮則變，變則通。

　　 陽(yáng)光私募行業(yè)長(zhǎng)期存在的一些問(wèn)題徹底暴露。生存危機(jī)將催生陽(yáng)光私募行業(yè)由單一多頭投資策略步入多元投資策略的2.0時(shí)代。

　　真正的“對(duì)沖基金”時(shí)代！

　　 在單一的多頭投資策略下，國(guó)內(nèi)的陽(yáng)光私募要靠天吃飯。

　　 于是催生出一些過(guò)于激進(jìn)的投資現(xiàn)象——投資經(jīng)理重倉(cāng)去賭單邊行情——行情好的情況下會(huì)名利雙收，行情差的情況下只能抱團(tuán)兒過(guò)冬。

　　 不可否認(rèn)的是，多頭策略是最原始、最基本的一種策略，準(zhǔn)入門檻極低，人人可以去做。而對(duì)沖策略，并不是每個(gè)人都會(huì)，有較高的準(zhǔn)入門檻。

　　 未來(lái)的陽(yáng)光私募將朝著真正的對(duì)沖基金演化，利用杠桿工具，引入長(zhǎng)短倉(cāng)，市場(chǎng)中性，統(tǒng)計(jì)套利等策略，甚至可以進(jìn)行多元標(biāo)的投資。

　　 投資策略的多元化，會(huì)使陽(yáng)光私募在不同的市場(chǎng)行情中，對(duì)沖掉大部分甚至全部的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定盈利。

　　 目前信托產(chǎn)品參與股指期貨的指引已經(jīng)下發(fā)到各信托公司，信托公司也正在積極的準(zhǔn)備和申請(qǐng)業(yè)務(wù)資格。

　　 未來(lái)一些資產(chǎn)規(guī)模較大的陽(yáng)光私募公司，或許還可以靠管理費(fèi)生存下去，但相信一些多元策略的中小陽(yáng)光私募公司會(huì)更加迅速的崛起。

　　 國(guó)內(nèi)私募基金發(fā)展歷史尚短，國(guó)外對(duì)沖基金已有幾十年的發(fā)展歷史，并具有較大的影響力。

　　 例如引發(fā)亞洲金融風(fēng)暴的量子基金，該基金廣泛投資于商品、外匯、股票和債券，并大量運(yùn)用金融衍生產(chǎn)品和杠桿融資，進(jìn)行全方位的國(guó)際性金融操作。

　　 這是未來(lái)國(guó)內(nèi)陽(yáng)光私募發(fā)展的一個(gè)方向。隨著我國(guó)貨幣管制的逐步放松，以后本土的對(duì)沖基金也要走出國(guó)門，到國(guó)際市場(chǎng)上搏殺。

　　多元化策略時(shí)機(jī)成熟

　　 私募行業(yè)的危機(jī)只是一個(gè)契機(jī)。其實(shí)陽(yáng)光私募多元投資策略發(fā)展的各項(xiàng)條件也已比較成熟。

　　 國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)的起起伏伏已有十多年，期間不斷借鑒和學(xué)習(xí)西方國(guó)家的成熟金融制度與規(guī)則，同時(shí)吸引了大量國(guó)外金融人才歸國(guó)，為國(guó)內(nèi)多元化策略的發(fā)展提供了廣闊的平臺(tái)。

　　 社會(huì)財(cái)富結(jié)構(gòu)的變化，使財(cái)富管理成為一種強(qiáng)勁的市場(chǎng)需求，而過(guò)于單一化的私募高端服務(wù)，也使廣大投資者呼吁多策略機(jī)構(gòu)的誕生。

　　 資本市場(chǎng)不斷繁榮，以及金融衍生品工具迅速增長(zhǎng)，為私募多元策略的發(fā)展提供了必要的條件。

　　 靈活多變，船小好調(diào)頭，是陽(yáng)光私募行業(yè)需要繼續(xù)發(fā)揚(yáng)的優(yōu)點(diǎn)，未來(lái)多元策略的發(fā)展模式，將更加深化這一特色，促進(jìn)陽(yáng)光私募的大發(fā)展。

　　 陽(yáng)光私募短短幾年內(nèi)已發(fā)展到近兩千億的規(guī)模，其中陽(yáng)光私募的激勵(lì)機(jī)制是其迅速發(fā)展的動(dòng)力之一。靈活的激勵(lì)機(jī)制是國(guó)內(nèi)陽(yáng)光私募特有的優(yōu)勢(shì)，特別是合伙制等一些新的公司結(jié)構(gòu)，為陽(yáng)光私募的發(fā)展以及創(chuàng)新打開(kāi)了一扇門。

　　 不同投資策略陽(yáng)光私募的出現(xiàn)，使得多種風(fēng)險(xiǎn)偏好的機(jī)構(gòu)投資者共存，將會(huì)促進(jìn)金融生態(tài)系統(tǒng)的穩(wěn)定與發(fā)展。

　　 但目前基金行業(yè)受銀行渠道銷售的情況很嚴(yán)重，甚至一些相關(guān)渠道會(huì)提取陽(yáng)光私募的浮動(dòng)收益報(bào)酬，而部分陽(yáng)光私募為了迅速擴(kuò)大規(guī)模，不得不接受一些渠道的“壓榨”。

　　 目前陽(yáng)光私募的成本過(guò)高，動(dòng)輒上百萬(wàn)的信托證券賬號(hào)，也加深了私募生存環(huán)境的惡化。

　　 雖然日前相關(guān)部門下發(fā)了信托可以參與股指期貨的指引，但是仍需要進(jìn)一步為陽(yáng)光私募松綁：在基金法修改的框架內(nèi)，進(jìn)行適度監(jiān)管，賦予其合法地位；保證相應(yīng)的制度供給，為私募的創(chuàng)新和壯大提供依據(jù)；完善第三方銷售基金服務(wù)等一些配套設(shè)施。