■本報記者王繼高

　　申銀萬國統計顯示，截至6月14日，新三板的掛牌公司為85家，到目前為止共有90家企業(yè)曾在新三板掛牌。此外，據中國證券報報道，新三板方案仍在完善中，完善方向集中在風險控制及如何處理與產權交易所的關系上。

　　場外市場才是主體

　　“證券交易所——場內市場僅僅是證券市場的核心，證券市場的主體是范圍更加廣闊的場外市場。”中央財經大學證券期貨研究所所長賀強近日在和訊網主辦的場外交易市場研討會上說。

　　他稱，只有大力發(fā)展場外市場才能真正使資本市場具有多層次，“真正的多層次資本市場應該是場內外市場之間的多層次，在場內外市場間建立聯系機制，可以提高資本市場的彈性，增加安全度。場外市場發(fā)展成熟后，凡是想在主板上市的公司一律通過場外市場掛牌交易。”

　　此外，賀強認為發(fā)展場外市場可以在一定程度上解決中小企業(yè)融資難的問題。中小板和創(chuàng)業(yè)板門檻比較高，場內市場容量也有限，但據不完全統計顯示，全國有2900多萬家中小企業(yè)，把場外市場做大能在更大程度、更大范圍地解決中小企業(yè)融資難，場外市場門檻比較低、容量大，有利于促進VC／PE的發(fā)展，這樣也會使VC／PE進一步向中小企業(yè)直接融資。

　　國信證券研究員赫鳳杰認為，目前中國的融資體制對企業(yè)不是很有利，中小企業(yè)融資比較難，這不僅是銀行業(yè)務模式的問題。“金融寡頭和企業(yè)形成利益的往來，對中小企業(yè)不僅造成業(yè)務方面的歧視，可能也會在其他方面存在歧視，引入場外市場會與現有的銀行體系構成競爭。”

　　流動性不足

　　赫鳳杰稱，當前新三板市場參與的投資者范圍非常狹窄，股票也受到股東人數的限制，規(guī)模的限制使新三板不會特別活躍，“我在調研時獲得的一些數據顯示，新三板市場有的股票一天都沒有交易量。”

　　“一方面，企業(yè)沒有特別大的熱情參與新三板，另一方面投資者也沒有特別大的參與熱情。如果買方、賣方參與熱情不是很高，中介機構、券商也很難有大的作為。”赫鳳杰說。

　　申銀萬國研究所市場研究總監(jiān)桂浩明(專欄)也指出，由于掛牌企業(yè)受到區(qū)域限制、缺乏合理定價機制、雖掛牌標準較低但仍有部分隱性限制等原因，新三板對資金、企業(yè)和投資者的吸引力尚顯不足。

　　不過，申銀萬國對新三板的發(fā)展比較樂觀，“截至6月13日市場總市值為210億元，預計今年新三板市值有望突破300億元。未來10年將是快速發(fā)展期，年均增速將達30%—40%。”

　　短期擴容對A股影響或有限

　　鑒于上述原因，申銀萬國建議新三板采用做市商制度，實現推薦券商連續(xù)報價，并與投資者在系統外議價交易，具有資格的證券經紀人和自營商也可以接受客戶委托進行交易或自營交易；建議引入個人投資者，制定合理的參與門檻，采取投資者適當性管理制度，以此避免系統性風險、保護中小投資者利益。

　　針對新三板的“異軍突起”，財經評論人士皮海洲(微博 專欄)稱要對新三板公司的業(yè)績保持戒心，不排除新三板業(yè)績優(yōu)異背后存在做賬的可能，畢竟新三板公司的目標是登陸創(chuàng)業(yè)板或中小板，而只有表現出較高的成長性，才有可能順利轉板。

　　“新三板擴容占有的資金量不大，和現在的主板、創(chuàng)業(yè)板不可比擬，短期擴容對A股市場影響不是特別大，但是新三板發(fā)展比較快的話，主板市場殼資源的價值就要下降，A股市場中缺乏業(yè)績支撐、僅靠炒題材的股票將會受到較大影響。”民族證券研發(fā)中心副總經理徐一釘(微博 專欄)說。