理財一周報記者/陳金艷

　　 A股經歷了去年年底的回調后，今年上半年再掀風浪。在通脹高企、經濟下滑、歐債危機惡化以及即將推出國際板等多重利空下，進入4月后，A股開始新一輪單邊下跌，并在6月2日再次創下年內新低，盤中最低跌至2676.54點。

　　 隨著A股重心下移，估值也出現進一步回落。據Wind統計數據顯示，目前A股整體估值為17.76倍，與2008年1664點的13.3倍僅差4倍多。

　　通脹壓力困擾A股

　　 作為“十二五”的開局年，今年年初，無論是普通投資者還是機構，都對今年行情充滿期待，即使在利空橫行的一季度，A股依然受到市場資金青睞。

　　 因此，今年一季度A股市場炒作之風盛行，題材股、概念股輪番登場：年初因通脹壓力導致農業股上漲、兩會期間區域板塊遭遇資金圍堵、大宗商品漲價引發貴金屬爆炒，就連遭遇政策打壓的地產股，也在今年一季度獲得板塊漲幅榜第二位。

　　 然而，因缺乏基本面支撐、通脹壓力加劇、企業盈利下滑，A股在沖破3000點后上攻動力不足，終于在央行宣布第四次上調存款準備金率后扭頭向下。

　　 上調存款準備金率成為A股上半年走勢的分水嶺，自4月18日起，A股進入單邊下跌狀態，不到兩個月，累計跌幅達11.48%。

　　 就目前來講，對于A股此輪下跌，業內人士均認為是市場資金面趨緊所致。光大保德信某基金經理向理財一周報記者坦言：“無論是2007年的大牛市還是2009年的反彈，都是資金面推動所致，在通脹壓力持續上升、貨幣政策無法轉向的情況下，A股資金面不容樂觀，這是一個惡性循環，股市無資金，賺錢效應自然缺失，我們前期也一直在減倉。”

　　國際板傳言壓制反彈

　　 不過在此輪下跌中，A股幾度欲反彈，但都遭遇國際板傳聞打壓。

　　 5月4日，上證綜指單日跌幅達2.26%，但也在隨后迎來四連陽，股指也在2880點附近止跌。然而，國際板即將推出的傳聞止住大盤反彈。

　　 5月17日，中國證監會辦公廳副主任王建軍表示，推出國際板的條件快要成熟了，目前沒有具體的時間表。國際板將以人民幣計價。

　　 隨后，中國證監會主席尚福林5月20日表示，目前正在進一步加強國際板制度設計和論證，完善相關法律法規，積極做好國際板各項準備工作。他說，“我們離推出國際板越來越近了。”

　　 短短4 個交易日，兩度確認國際板即將推出的消息給原本已經羸弱的A股再添變數，上證指數應聲而落，并在5月23日創下年內最大單日跌幅達2.93%。

　　 對此，上海證券分析師蔡鈞毅表示，國際板推出意味著A股市場將在中短期內面臨擴容壓力，特別是在目前流動性緊縮狀態下，資金分流是A股最大利空。此外，滬上私募人士對此持同樣觀點，認為國際板推出將壓制A股上行。

　　 此外，5月的A股市場可謂“禍不單行”，在傳國際板即將推出的同時，長江中下游的旱情再次為A股套上了“緊箍”。市場擔憂如果災情不能緩解，春節后本已緩解的食品價格如再掀起一輪上升周期，則CPI將承受的上漲壓力也可能再次增強。這也將迫使央行仍延續目前緊縮的貨幣政策。

　　 蔡鈞毅表示，原本期望6月份出現貨幣政策拐點或將因此無法實現，這將對經濟增速造成更大的壓力。因此，即使估值進入歷史底部區域，但行情終難上行。

　　 從近期A股走勢可見，指數進一步下探，成交量隨之萎縮。6月13日，滬深兩市成交量僅1200億元，較上一個交易日再次減少100億元。

　　新股發行首遭中止

　　 從走勢來看，大盤真正的下跌始于4月中旬，但中小板及創業板的回調從年初便開始，兩大板塊也成為今年以來的重災區。

　　 根據Wind統計數據顯示，截至6月13日，創業板累計下跌24.42%，其中除翰宇藥業（300199）、長榮股份（300195）等9家上市公司出現上漲外，其余均以綠盤報收，尤以康芝藥業（300086）、科新機電（300092）跌幅最大，分別下跌55.05%、51.77%。

　　 此外，中小板累計下跌16.12%。其中588只中小板個股，僅78只出現上漲，*ST大地（002200）、海普瑞（002399）、山東精密（002384）等19只個股跌幅均在40%以上。

　　 對此，國金證券財富管理中心分析師常劍鋒在此前接受理財一周報記者采訪時稱，中小板、創業板的下跌首先是估值修復的需要，在經歷2010年的暴漲后，估值存在調整空間。

　　 同時，從公布的2010年年報及2011年一季報可見，中小板及創業板上市公司業績出現變臉，加劇估值回調。

　　 此外，新股不再是“香餑餑”。截至6月14日，152只今年IPO的新股，上市首日收盤價跌破發行價的個股共有59只，其中超過一半的股票上市日期是在4月中旬大盤回調后。

　　 新股暴跌直接導致發行受挫。6月7日，八菱科技中止發行，成為A股歷史上首家中止發行的公司。據悉，八菱科技在初步詢價結束后，詢價機構不足20家，按照《證券發行與承銷管理辦法》，被迫中止發行。

　　 武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，在弱市中，新股不敗神話徹底破滅，同時也說明市場摒棄了盲目打新的舊做法。最近新股中簽率大幅提升，現在又出現新股中止發行，表明投資者在不斷覺醒。

　　 此外，據Wind數據，截至6月14日，在申萬23個行業中，無一板塊出現上漲，9大板塊跌幅超過A股8%的跌幅，其中機械設備板塊領跌。

　　二季度策略報告回顧

　　 在第145期的《理財一周報》（2011年3月25日）上，我們推出了二季度策略報告《防御季》。二季度即將結束，我們有必要回顧與總結當時的預判。

　　 在《防御季》中，我們對于二季度走勢的基本判斷是：通脹巔峰制約行情，3100點是上證綜指二季度的箱頂。從即將結束的6月看，5月份CPI同比增幅為5.5%，創下了34個月的新低，而自4月中旬以來的回調使得3067點成為上半年上證綜指的高點幾成事實。

　　 在二季度投資策略上，我們建議投資者且戰且退，防御至上。截至6月14日，328只個股的跌幅超過20%，而在板塊方面，以申萬23個行業來看，沒有一個板塊出現上漲。

　　 在個股方面，我們在二季度精選的17只股票中，8只個股跑贏大盤，其中獨一味（002219）上漲21.6%、中國醫藥（600056）上漲14.6%。

　　 下半年將到，理財一周報推出2011年中期策略，供投資者參考。