專家表示，公司4.4萬噸套保量可逐月對沖風險

　　■本報記者 韓 喆

　　創業板上市公司南都電源近日發布公告稱，公司及其旗下兩子公司擬投入不超過人民幣6000萬元，開展鉛期貨的套期保值業務。

　　南都電源內部人士對《證券日報》記者表示，鉛價變動對公司生產成本有很大影響，開展套保業務是為了規避鉛價大幅波動給公司經營帶來的不利影響。

　　擬6000萬元開展套保

　　“其實你可以看我們的公告，公告里比我說的詳細�！苯邮鼙緢笥浾卟稍L的南都電源內部人士笑言。而關于公司套保方案，及在哪家期貨公司開戶的情況，該人士稱不便透露，只是表示，鉛期貨的套期保值對公司來說，還是一項新業務，公司會花更大的精力去研究。

　　雖然距6月1日南都電源發出公告也就不到十天時間，但套期保值業務卻不是一朝一夕的事。記者詳細翻看了該公司發出的《關于公司擬開展鉛期貨套期保值業務的議案》（下稱《議案》），其內容分為5部分，詳細而且非常專業。

　　在該《議案》中，涉及到套期保值風險分析和風險控制的內容就占用了兩部分，其中提到了在期貨市場上套保主要面對的幾類風險，價格波動風險、資金風險、內控風險、技術風險等。

　　此外，在風控措施中，還特別強調了“將期貨套期保值業務與公司生產經營相匹配，嚴格控制期貨頭寸�！背浞煮w現了對套保風險和風控的重視，這顯然是受到了期貨公司提供的專業服務。

　　分析人士表示，事實上，在日后的套保交易中，如能嚴格遵守這條規則，對穩定公司經營、避免進入投機交易至關重要。

　　《議案》中還表示，嚴格控制套期保值的資金規模，合理計劃和使用保證金，嚴格按照公司期貨交易管理制度規定下達操作指令，根據規定進行審批后，方可進行操作。公司將合理調度資金用于套期保值業務，不得使用募集資金直接或間接進行套期保值。

　　上述南都電源內部人士坦言，鉛期貨上市以后，引起了鉛的整個產業鏈上中下游企業的重視，從冶煉、貿易再到生產，整個行業都在開始逐步了解并熟悉期貨這個工具。

　　《議案》中還詳細表述了套保期間擬投入資金，以及去年和今年的用鉛量，交易的背景、品種和數量。

　　2011年度，該公司期貨套期保值擬投入資金（保證金）不超過人民幣6000萬元。

　　公告稱，公司生產所需主要原材料為鉛及鉛制品，鉛及鉛制品占公司產品生產成本的60%以上，鉛價波動對公司的生產成本影響很大。根據公司業務部門測算，2010年公司實際用鉛約5.1萬噸，2011年預計用鉛6.5萬噸。

　　業務細節方面，公司套期保值的主要期貨品種為在上海期貨交易所掛牌交易的鉛期貨合約，預計全年套保量不超過4.4萬噸，公司擬套期保值的鉛期貨合約最高數量約占2011年度鉛預計耗用量的67%。

　　規避鉛原材料價格風險

　　南都電源開展套期保值業務的原因很簡單，就是規避風險。具體來說，主要是規避原材料（鉛）采購周期所帶來的風險。

　　《議案》中顯示，南都電源公司生產所需主要原材料為鉛及鉛制品，鉛及鉛制品占公司產品生產成本的60%以上，鉛價波動對公司的生產成本影響較大。故為了規避鉛價大幅波動給公司經營帶來的不利影響，公司將通過有資質的期貨經紀公司在上海期貨交易所進行鉛原材料的套期保值業務，以有效規避鉛價格大幅波動的風險。

　　南都電源表示，公司從事鉛期貨交易的目的是充分利用期貨市場的套期保值功能，規避生產經營中使用的鉛原材料價格的波動風險，減少因原材料價格波動造成的產品成本波動，降低原材料價格波動對公司正常經營的影響。

　　該內部人士告訴本報記者，鉛制品在公司的成本中占到了很大的份額，以往，公司與下游客戶簽訂的框架協議里有關于鉛價聯動的條款，從而部分地化解了在招投標、銷售以及結算期間的風險，但這與采購原材料有一定的時間差，這段時間內的風險就不太容易規避，有了鉛期貨之后，公司的主動性由弱變強，可以根據不同的生產周期來靈活調配原材料的采購。

　　據了解，近年來，國際鉛價波動劇烈。由于缺乏權威的價格信號來指導生產和經營，也無法規避價格波動的風險，因此我國鉛的生產、流通和消費企業面臨較大的市場風險，迫切需要開展期貨交易來發現價格并進行套期保值。

　　鉛期貨上市后將可以形成充分反映國際、國內需求和各方利益的合理價格，并為鉛產業企業提供有效的風險管理套期保值工具，達到規避市場風險的目的。

　　從2003年開始，中國成為全球第一大鉛生產國，同時中國也是出口大國，但在原料鉛精礦方面，中國卻需依賴國際市場。國際市場的價格變動對我國企業經營的影響很大，企業對上市鉛品種期貨具有相當大的需求。

　　可逐月套保對沖風險

　　根據南都電源的公告中所提供的數據，記者特意采訪了期貨公司的鉛期貨分析師，來對該公司套保內容，以及將來套保業務的具體環節和套保效果進行了較為詳細的分析和探討。

　　浙商期貨分析師王琳分析說，南都電源作為業內領先的電池生產企業，其生產的電池多以關聯鉛價的合同訂單方式進行銷售，因此產成品庫存方面風險敞口有限，企業主要需要應對原材料，即鉛的價格波動的風險。

　　采訪中，南都電源人士也對記者表示，公司既不是貿易商，也不是生產企業，亦非上游的冶煉企業，而主要是用鉛企業，因為沒必要囤積鉛，而囤積鉛也會產生風險。

　　華泰長城期貨分析師肖流波也認為，作為一家鉛酸蓄電池生產企業，南都電源經營中的主要風險集中于原材料鉛的價格上漲所帶來的成本上升，因此其在鉛期貨市場上的操作以買入套期保值為主。

　　通過買入保值，可以較大程度上規避生產經營中使用的鉛原材料價格的波動風險，減少因原材料價格波動造成的產品成本波動。

　　根據南都電源的公告，其擬套期保值的鉛期貨合約最高數量約占2011年度鉛預計耗用量的67%。

　　據此，王琳分析說，在全年的耗用量中，約67%即4.4萬噸的鉛面臨價格波動風險，月均套保量約3700噸，以現貨價格16000元/噸計算，其總價值為5920萬元。

　　為與現貨原料價格進行嚴密的風險對沖，可以考慮以逐月的方式進行套期保值，即在月初對下一月份的采購計劃進行買入套期保值操作，隨著采購價格的確定，將期貨逐步平倉。

　　王琳分析說，以當前滬鉛1109合約期價17000元/噸計算，按85%的套保比例，15%的保證金水平，2000元/噸的月價格波動率計算，南都電源需要投入802萬元期貨占用保證金（126手，25噸/手），629萬元應對月度價格波動的風險準備金，以及當合約保證金提高至30%后留的802萬元保證金，總計投入2233萬元保證金，建倉初期期貨合約占用比例為35.9%。

　　套保效果方面，王琳認為，以對沖現貨價格不利變動為目標的套期保值，成功套保的效果即為提前鎖定采購成本，以求整體上實現鎖定加工利潤。單次套保的風險主要在于基差不利變動造成的風險，但從長期套保實施來看，基差的不利變動可以通過多次的套保實現較大程度的抵消。

　　肖流波也表示，嘗試利用期貨市場套期保值來為企業經營保駕護航，這對于企業的長遠發展無疑是有利的。

　　據南都電源2011年一季度報告披露，報告期，公司實現營業收入為3.19 億元，比去年同期下降10.15%；營業成本2.65億元，比去年同期下降4.64%；主營業務毛利率為16.81%，與去年四季度基本持平。凈利潤為1,807.51 萬元，較去年同期下降19.70%。