滬深兩市昨日低開低走，迭創本輪調整新低的同時，滬指、深成指雙雙擊穿年線。截至昨日收盤，滬指失守2800點整數關口，報收于2774.57點，下跌2.93%；深成指報收于11742.19點，下跌3.44%。兩市昨日共成交1872億元，較前幾個交易日均有所放大。

　　從盤面上看，兩市昨日共有23只非ST個股跌停，創業板指、中小板指大跌3.94%和3.15%，而金融、石化、房地產等權重板塊大面積收跌。是什么原因導致A股周一急跌，短期跌幅有無進一步擴大的可能？針對投資者關心的話題，《大眾證券報》特別連線了兩位業內人士予以解答。

　　國際板沖擊估值水平

　　《大眾證券報》：兩市昨日放量下跌，創三個月來收盤新低，大跌的原因是什么？

　　國金證券財富管理中心分析師/張韻磊：從上周六、周日來看，消息面較為平靜，但近期市場羸弱，一有風吹草動就容易對A股形成沖擊。從主要因素看，國際板的日益臨近備受市場關注，而A股市場的擴容意味著抽血，尤其是現階段，新股發行已經很快，弱勢行情中絲毫沒有減速的跡象，因此市場抵觸情緒較大用腳投票。此外，提高金融機構資本金的要求或將引發市場對上市銀行進一步在二級市場再融資的猜想，對銀行股未來的走勢產生一定的負面影響。

　　東吳證券策略分析師/周愷鍇：陸家嘴論壇上，官方對國際板明確地表態是一個比較大的誘因，因為國際板的推出，一方面會對A股市場資金面形成一定程度的分流，另一方面由于國際板潛在的上市公司多為境外藍籌公司，而這些公司的國際可比估值要低于A股目前藍籌公司的水平，這在一定程度上會對A股藍籌股的估值空間會形成一個下拉作用。

　　此外，歐洲債務危機的再度升級使得外圍宏觀系統性風險的擔憂升溫，而市場下跌最根本的因素還是來自于對宏觀經濟不確定性的擔憂，這也是短期制約A股的重要因素之一。

　　《大眾證券報》：那么，如何看待目前市場的估值水平？

　　張韻磊：信貸緊縮使銀行溢價能力進一步提升，凈息差持續擴大，大宗原材料價格高企，中下游企業成本上升、利潤下滑，未來研究員逐步下調公司盈利預測的概率很大。從估值的角度看，目前市場的估值甚至可以和998點、1664點相比，階段性暴跌后容易打出一個階段性低點。

　　周愷鍇：從上市公司業績來看，受到經濟減速的影響，市場的焦點自然也會轉到對上市公司盈利能力的關注。目前，原材料成本高漲及持續的貨幣緊縮已經令企業感受到經營壓力，未來盈利下滑將在中報得到體現，而且近期電荒也進一步加深對企業盈利能力的擔憂。一方面是企業為應對通脹“被動庫存”，一方面是需求下降引起的產成品庫存增加，上市公司中報的業績增速可能會進一步下降。由于估值對應的是業績，在業績下滑的情況下，相應的估值也會做出調整。

　　機構資金觀望情緒較重

　　《大眾證券報》：如何看待社保資金高調入市？

　　張韻磊：此次社保資金高調入市較為罕見，雖然向市場釋放了一個積極的信號，但百億資金對A股市場來說杯水車薪。比較去年社保入市情況看，大抵會有一個挖坑式的行情，去年6月底、7月初，A股在大幅下跌以后，呈現出技術上的連續破位，并進一步形成平臺整理，不過從時間跨度上看，這樣的整理時間不會持續太久。

　　周愷鍇：外圍資金的入市無疑對股市形成較大的正面推動作用，但如果股市自身缺乏賺錢效應和明顯的估值優勢，場外資金也不會入場，因此外圍資金更多的是起到一個推波助瀾的作用。

　　《大眾證券報》：國內宏觀經濟面臨哪些不缺定性的因素？

　　張韻磊：短期來看，包括基金、保險等機構資金都較為謹慎，一是由于國內經濟下滑趨勢較為確定，上市公司盈利狀況令人擔憂，二是對于通脹的憂慮較為強烈。盡管加息、上調存款準備金率的緊縮手段頻繁，但效果并不明顯。5月份，豬價快速上漲，食用農產品價格小幅上漲，5月份整體CPI指數有可能上升至5.3%-5.4%。

　　周愷鍇：我們身邊能感受到的就是最近由于干旱導致了蔬菜、豬肉價格的上漲。目前來看，CPI仍然處于高位，而且有可能在5、6月份繼續創新高，與此同時GDP呈現減速的態勢，這在一定程度上加重了市場對于經濟走勢滯脹的擔憂。從匯豐公布的PMI數據來看，中國制造業產出指數創了10個月新低，這也驗證了經濟在減速。不過，未來對經濟走勢的擔憂會最終從上市公司中報、三季報中得到體現，在政策收緊的背景下，A股仍然將維持弱勢震蕩的格局。

　　不宜輕易搶反彈

　　《大眾證券報》：在A股急速大跌以后，投資者該如何操作？

　　張韻磊：從技術上看，短期指數選擇向下后還有慣性下跌空間，建議投資者控制倉位，不宜輕易搶反彈，不要盲目將手中弱勢股換成強勢股，以免出現補跌風險。輕倉者繼續耐心觀望，等待底部形成后再介入。

　　周愷鍇：目前來看，滬指跌破了2319點以來上行的支撐線，而且還出現了放量，短期來看仍有慣性下跌的可能。在急跌以后，可能會出現反抽的情況，但是參與性并不強，投資者應該輕倉保持資金安全，逢高降低倉位，在市場沒有出現明顯止跌跡象前建議以觀望為主。

　　記者 李喆 劉揚