從入股到其上市均不到2年

　　金石投資直投4家公司浮盈4.4億 “精準投資”遭質疑

　　■本報記者 于德良

　　金石投資——直投領域一個響當當的名字，正應驗了中國的一句老話“老子英雄兒好漢”。

　　中信證券2010年年報披露，截止2010年12月31日，其旗下的全資子公司金石投資總資產達到66.01億元，凈資產60.61億元，全年營業收入5.82億元，凈利潤4.14億元。金石投資員工僅有27人，據此計算，其人均為公司貢獻凈利潤1500多萬元。目前國內沒有一家券商直投子公司能與之匹敵。

　　繼金石投資直投的神州泰岳、機器人、昊華能源相繼上市后，2011年至今，又有4家上市(或過會)公司出現了金石投資的身影。其中，恒泰艾普、東軟載波已經登陸創業板，按發行價計算，2家公司為其帶來浮盈2.1億元，平均直投回報4.8倍。若浙江開山按46元、九牧王按21元發行價計算，2家公司為其帶來浮盈約2.27億元。4家公司合計為金石投資錄得浮盈4.37億元。

　　金石投資現身4家公司

　　錄得浮盈約4.6億元

　　金石投資有限公司是中信證券股份有限公司的專業直接投資機構。中信證券經中國證監會批準作為首批券商直接股權投資業務試點后，于2007年10月成立了金石投資有限公司。

　　截至2010年底，金石投資的已上市項目有神州泰岳、機器人、昊華能源。

　　今年以來，金石投資直投業務再度開花結果。金石投資參股的恒泰艾普于2011年1月7日上市，持有該公司185.567萬股，投入成本2400萬元，按恒泰艾普發行價57元計算，浮盈1.06億元，投資回報4.4倍。

　　東軟載波于2011年2月22日上市，金石投資持有300萬股該公司股份，投入成本2000萬元。即使按該股41.45元的發行價計算，浮盈達1.04億元，投資回報率5.2倍。

　　已過會的浙江開山和九牧王也閃現金石投資的身影。九牧王正在緊鑼密鼓推進上市，確定的價格區間為20元~22元。2010年3月23 日，九牧王引入金石投資進行增資，金石投資以每股8.5362元的價格認購九牧王股份新增的293萬股股份，認購總價款約為2501萬元。如果按九牧王發行價21元計算，金石投資浮盈3652萬元，一年的回報1.46倍。

　　根據浙江開山創業板首發招股說明書(申報稿)，浙江開山本次發行3600萬股，發行后總股本1.43億股，發行前凈利潤2.26億元，即使按機械行業平均30倍的市盈率計算，浙江開山發行價約46元。2009年12月9日，金石投資出資4000萬元，認購該公司500萬股。據此計算，金石投資浮盈約1.9億元。

　　截至2010年底，金石投資直投已上市的公司，包括持股525萬的神州泰岳、704萬股的機器人、2400萬股的昊華能源。金石投資獲得上述三家公司股權時成本約2.045億元，按發行價計算，攬入浮盈7.6億元。

　　金石投資從入股神州泰岳到其上市不到5個月的時間，堪稱最精準直投。在昊華能源潛伏了2年3個月，投資機器人到其上市等待一年半。而恒泰艾普、東軟載波九牧王、浙江開山這4家公司，金石投資從入股距今，均不到2年，最長的恒泰艾普入股時間在2009年10月，最短的九牧王入股時間在2010年3月23日。

　　如此的“精準投資”遭到市場的質疑，在IPO產業鏈中“直投+保薦”模式也是市場詬病的重點。業內專家認為，券商“直投+保薦”的模式涉嫌利益輸送。盡管有規定，券商持有發行公司7%以上的股份，則不得擔任主承銷商，但在創業板巨大的財富效應下，這樣的規定不足以抑制券商追求巨額利潤的沖動。若杜絕利益輸送、禁止非公平交易，則需要更加完善的制度來配合。

　　綿陽基金入股貝因美

　　賬面浮盈7599萬元

　　在眾多創投大腕云集的貝因美招股書中，還出現了綿陽基金的影子，而綿陽基金是中信產業投資基金管理公司成立的第一只人民幣基金，中信證券擁有中信產業投資基金管理公司35%的股權。

　　除了開展直投業務，入股產業基金也成為券商們進軍PE行業的一只觸角。據統計，目前券商投資或者在建的基金管理公司已有7家，最為業界稱道的是中信證券擁有71%股權的中信產業投資基金管理公司。中信證券2010年報顯示，中信產業投資基金管理有限公司注冊資本18億元，中信證券持有35%的股權。截止2010年末，基金總資產31.7億元，凈資產21億元，營收2.37億元，凈利潤4452.81萬元，員工85人。

　　去年1月28日，該基金公司宣布旗下第一只人民幣基金——綿陽科技產業投資基金正式結束募集，總規模達到90億元。綿陽產業基金主要投向金融、消費、原材料和機械制造四個領域。此外，中信證券還以金石投資公司名義成立了一個產業基金——北京農業產業投資基金。

　　這次綿陽基金以300萬股入主貝因美，這部分股權系吉維爾國際有限公司以16.67元/股的價格轉讓所得。按貝因美發行價計算，綿陽基金浮盈7599萬元。

　　綿陽基金除持有貝因美，還持有貝因美集團10%的股權，是貝因美集團的主要股東，也就是間接持有1647萬股，按昨日貝因美收盤價39.52元計算，這部分股權的市值達到6.5億元。

　　此外，綿陽基金已投的項目還有盛運股份。2009年7月1日，綿陽基金以3.9元/股的價格持有盛運股份1000萬股。截至昨日收盤，市值可達2.36億元。

　　加碼直投業務

　　金石投資增資22億元

　　在2007年10月金石投資成立之前，中信在直投業務上主要是依托于中信創投，而在金石投資成立之后，中信創投成為金石投資的控股子公司，同時也不再從事上市公司的直投業務。

　　中信創投和金石投資所直投的5家公司已經全部上市。包括最早在2007年由中信創投入股的理工監測和威創股，在2009年IPO重啟之后，都已經在2009年底之前集中上市。

　　這其中，金石投資所入股的3家公司當中，機器人和神州泰岳兩家公司在2009年10月30日同時登陸創業板。

　　豐厚的利潤回報，令券商紛紛增資旗下直投子公司。2007年金石投資的注冊資本僅8.31億元，之后金石投資規模逐漸擴大。2008年金石投資增資6.69億元，2009年增資15億元，注冊資本增至30億元。

　　2010年7月6日，中信證券公告稱，將向旗下直接投資公司——金石投資有限公司增資22億元人民幣，增資主要用于提升金石投資的業務能力。公告指出，公司董事會授權經營管理層在中信證券凈資本指標符合監管要求的前提下，分步對金石投資進行增資。此輪增資后，其注冊資本將為52億元。

　　金石投資網站顯示，其目前共投資了19家公司，其中已上市(或過會)公司6家。