⊙記者 趙曉琳 吳正懿 ○編輯 全澤源

　　券商直投“肥水流入外人田”的情形再現。將于20日上會的廣東江粉磁材公司發布的預披露材料顯示，其保薦人國信證券并未讓旗下的直投公司國信弘盛“分羹”，而是提攜平安集團旗下專做PE的子公司平安創新投資參股，由其擔任財務顧問的和泰創投亦有份參與，折射出投行與創投之間錯綜復雜的利益鏈條。

　　券商“分羹”隱現利益鏈

　　預披露材料顯示，2010年4月，平安創新投資斥資1億元以2.5元/股的價格認購江粉磁材4000萬股，占發行前總股本的16.78%，為第二大股東。而江粉磁材的保薦人是國信證券。

　　事實上，隨著IPO項目與日俱增，“保薦+直投”模式備受爭議。在此背景下，券商之間交叉持股的獲利模式漸漸浮出水面。2010年3月，東方財富登陸資本市場。招股書顯示，2009年7月，海通證券直投子公司海通開元以5500萬元對東方財富增資。而東方財富保薦人中金公司旗下中金佳成卻沒有參與此次上市盛宴。

　　2010年7月上市的眾業達也是同類情況。2008年8月，平安創新投資斥資6930萬元以9.9元/股的價格認購700萬股，占總股本的8%，為第5大股東。該公司保薦人為中信證券，其直投子公司金石投資卻并未參股。

　　和泰創投四度“搭車”國信

　　另值得注意的是，江粉磁材保薦人為國信證券，其擔任財務顧問的和泰創投又一次精準“潛伏”。據披露，和泰創投與平安創新投資同步入股，耗資2000萬元持有800萬股股份。當時，該增資價主要參考市盈率確定，江粉磁材2009年度每股收益為0.27元，對應市盈率約為9.26倍。

　　2010年度，江粉磁材基本每股收益為0.37元，上述入股價對應的市盈率降至6.8倍。公司上市后，和泰創投將輕松斬獲數倍的浮盈。

　　歷數國信證券擔任保薦人、和泰創投入股的案例，江粉磁材已是和泰創投精確參股的第四個項目。雙方首度攜手亮相，是去年3月26日上市的三川股份。當時，國信證券兼任保薦、直投和財務顧問“三重角色”。2009年6月，國信證券直投子公司國信弘盛斥資780萬元認購三川股份200萬股，占發行前總股本的5.13%；同時，和泰創投出資132.6萬元認購34萬股股份。目前，和泰創投的賬面回報約9倍。

　　今年1月7日上市的安居寶，曾在2009年末增資擴股，和泰創投、海匯創投和廣發信德3家機構以8元/股的價格分別獲得150萬股、150萬股和100萬股。

　　今年4月過會的恒大高新，更能彰顯國信證券與和泰創投的緊密度。恒大高新2009年底沖刺創業板IPO被否，其后改聘國信證券擔任保薦人，和泰創投也尾隨而至。2010年3月，恒大高新新增注冊資本400萬元，引入達晨創富等4名外部股東，入股單價為10.5元/股。其中，和泰創投認購了100萬股。

　　資料顯示，和泰創投成立于2009年4月，距三川股份增資僅間隔2個月，注冊資金為1.36億元。該公司持股比例分散，40名自然人股東來自不同行業不同地區，其中有17名在其任職的公司擔任總經理或董事等高管。

　　“放棄”三重盈利模式

　　事實上，國信證券與和泰創投的親密關系也引起監管層關注。三川股份、安居寶，均專門就和泰創投股東與國信證券有關人員是否存在關聯關系出具過專項法律意見書，證明雙方不存在關聯或代持關系。

　　一個值得揣摩的現象是，自三川股份之后，國信證券保薦的部分項目亦有國信弘盛參股，但和泰創投和國信弘盛再未同時現身于同一項目。分析人士認為，國信證券兼任保薦、直投和財務顧問的三重盈利模式，或許并不為監管層所鼓勵。