和前幾次不一樣的是，昨日央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率令各方略感意外；或因通脹形勢(shì)比預(yù)期更嚴(yán)重。

　　經(jīng)濟(jì)下滑跡象初顯之際出手令各方意外 或因通脹形勢(shì)比預(yù)期更嚴(yán)重

　　早報(bào)記者 肖中潔

資料圖

　　央行今年以來(lái)每月上調(diào)存款準(zhǔn)備金率一次，每?jī)蓚�(gè)月加息一次。劉建平 制圖

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布高達(dá)5.3%的4月CPI(居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，通常作為觀察通脹水平的重要指標(biāo))之后第二天，中國(guó)人民銀行(下稱“央行”)于昨晚宣布將從5月18日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　這已是央行年內(nèi)第五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。今年以來(lái)，央行基本保持一個(gè)月上調(diào)存款準(zhǔn)備金率一次的頻率。

　　值得關(guān)注的是，和前幾次不一樣的是，昨日央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率令各方略感意外。因?yàn)閲?guó)家統(tǒng)計(jì)局前日公布的數(shù)據(jù)顯示，包括工業(yè)增加值等在內(nèi)的指標(biāo)均出現(xiàn)下降，宏觀經(jīng)濟(jì)降溫勢(shì)頭明顯，不少學(xué)者都預(yù)測(cè)央行短期內(nèi)或許難以“加碼”從緊。

　　但央行就是這樣出手了。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士解釋是，這只能證明目前的通脹形勢(shì)要比預(yù)期的更嚴(yán)重，央行仍然需要通過(guò)嚴(yán)控貨幣供應(yīng)量來(lái)防止通脹形勢(shì)的進(jìn)一步惡化，而這次出手也最好地“體現(xiàn)出決策層奮力應(yīng)對(duì)通脹壓力和流動(dòng)性過(guò)剩的堅(jiān)定決心。”

　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局此前一天公布的數(shù)據(jù)，4月5.3%的CPI數(shù)值是連續(xù)第二個(gè)月“破五”，且接近3月創(chuàng)下的32個(gè)月新高。

　　央行再度凍結(jié)流動(dòng)性

　　根據(jù)央行昨日晚間發(fā)布的消息，央行決定從2011年5月18日起，上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。不考慮差別存款準(zhǔn)備金率因素，此次上調(diào)之后，大中型存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率達(dá)到21%的歷史高位，中小金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率為17.50%，再度刷新歷史高點(diǎn)。

　　興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家、市場(chǎng)研究總監(jiān)魯政委(專欄)稱，央行之所以進(jìn)行此次調(diào)整，意在將社會(huì)融資總量控制在適度水平，保持政策中性。雖然4月份廣義貨幣供應(yīng)量(M2)已低于16%的目標(biāo)水平，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，但表外融資發(fā)展較快、外匯占款估計(jì)也因人民幣升值預(yù)期較強(qiáng)而增加較多、通脹預(yù)期仍未消退，流動(dòng)性仍略顯寬松，因此，需要繼續(xù)加強(qiáng)流動(dòng)性管理和社會(huì)融資總量的控制。

　　事實(shí)上，綜觀多位學(xué)者的分析，4月份外匯占款較多是央行本次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的重要原因幾成各方共識(shí)。所謂外匯占款，簡(jiǎn)單理解即央行為了“回收”流入國(guó)內(nèi)的外幣而對(duì)應(yīng)發(fā)行的人民幣，4月貿(mào)易順差意外升高及人民幣明顯升值等原因都很可能造成外匯占款偏多，但截至昨日，央行尚未發(fā)布這一數(shù)據(jù)。

　　粗略估算，此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，央行可一次性凍結(jié)銀行體系流動(dòng)性3500億元左右。

　　通脹壓力迫央行意外出手

　　但值得注意的是，即便外匯占款可能超出預(yù)期，本次央行的出手仍不可謂不意外。

　　顯見(jiàn)的是，3年期央行票據(jù)在暫停5個(gè)多月后于12日首度恢復(fù)發(fā)行。“3年期央票與存款準(zhǔn)備金率具有一定的相互替代作用。但今天這兩大貨幣政策工具同時(shí)被央行祭出，凸顯央行對(duì)當(dāng)前流動(dòng)性過(guò)剩局面的擔(dān)憂。”

　　更關(guān)鍵的是，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局前一天公布的數(shù)據(jù)顯示，4月工業(yè)增加值為13.4%，漲幅較上月明顯回落；工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)同比上升6.8%，漲幅也低于3月份的7.3%；4月社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)17.1%，也低于市場(chǎng)預(yù)期。種種跡象似乎都顯示宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在降溫，不少學(xué)者都預(yù)測(cè)，央行很可能進(jìn)入政策觀望期，不再加碼。

　　對(duì)此，一位不愿透露姓名的人士昨日直言，這或許只能說(shuō)明通脹形勢(shì)要比大家預(yù)想的糟糕，監(jiān)管層對(duì)于通脹走勢(shì)的警惕一點(diǎn)也沒(méi)放松；“央行為何要迫不及待地回收流動(dòng)性，說(shuō)到底還是因?yàn)閾?dān)心這可能會(huì)推高通脹。”

　　就在國(guó)家統(tǒng)計(jì)局于前日舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人盛來(lái)運(yùn)在表達(dá)價(jià)格上漲勢(shì)頭得到初步遏制的同時(shí)也曾坦言，考慮到國(guó)外流動(dòng)性充裕，國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力和原材料成本短期內(nèi)難以降低，未來(lái)物價(jià)上漲壓力仍然較大。

　　“央行在4月份部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)增速出現(xiàn)下滑的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，選擇再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，這體現(xiàn)出決策層應(yīng)對(duì)通脹的決心。”新華社昨日援引亞洲開(kāi)發(fā)銀行中國(guó)代表處高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家莊健如是評(píng)價(jià)。

　　調(diào)控政策暗含觀望信號(hào)

　　但經(jīng)濟(jì)下滑的勢(shì)頭該如何解決？央行是否還會(huì)繼續(xù)保持目前的從緊頻率？這是否又會(huì)誤傷宏觀經(jīng)濟(jì)？

　　對(duì)此，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇(微博 專欄)認(rèn)為，“盡管貨幣供應(yīng)量、工業(yè)增加值、投資等關(guān)鍵數(shù)據(jù)增速出現(xiàn)了下滑，但只要物價(jià)水平形勢(shì)沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)，穩(wěn)健貨幣政策的操作就不會(huì)放松。”

　　中國(guó)社科院金融所中國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中心主任劉煜輝(專欄)亦認(rèn)為，前期連續(xù)10次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率只是在對(duì)過(guò)多流動(dòng)性進(jìn)行“對(duì)沖”而已，當(dāng)前充裕的格局沒(méi)有發(fā)生明顯改變。

　　昨日早報(bào)記者還注意到一位外資銀行分析師的觀點(diǎn)。該人士稱，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)是否證明經(jīng)濟(jì)下滑仍然值得進(jìn)一步觀察，因?yàn)?月份的工業(yè)增加值下降很可能是缺電限電因素導(dǎo)致的。

　　不過(guò)綜觀近兩日的大部分專家觀點(diǎn)，考慮到多次從緊政策的累積效應(yīng)，不少學(xué)者還是再次提醒需要警惕宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，不少學(xué)者也維持接下來(lái)將會(huì)進(jìn)入政策觀望期的預(yù)判。

　　“這次只是調(diào)存款準(zhǔn)備金率，而不是加息。從這個(gè)角度理解，這就說(shuō)明決策層面還是有觀望的意思的。”一位觀察人士昨日說(shuō)。