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　　□本報記者 賀輝紅

　　2011年一季報已經公布完畢。很多人或許試圖從中找到一些投資線索，但至少從行業層面來看，沒有幾個行業報出讓人驚喜的業績，幾個核心板塊透露的預期也是乏善可陳。而從風格來看，從今年一季報統計出的成長性指標卻又讓人驚出一身冷汗，因為這些指標的走勢與2008年一季度有著驚人的相似性，而當年股市的下跌幅度也是非常之驚人。分析人士認為，如果單從一季報來看，PMI指數可能會繼續低位運行，經濟增速放緩會拖累整個大市。

　　成長幾乎全面減速

　　原本以為，進入2011年這個十二五規劃開局之年，上市公司的表現多少會給市場帶來些許激勵。目前來看，這個預期顯然已經落空。股市炒的是預期，專業的說法是成長性。一季報透露出的信息卻是成長性這一關鍵指標的全面回落。

　　根據Wind資訊數據，從營業總收入合計同比增長率來看，全部A股一季度的同比增長為46.51%，而今年一季度只有27.66%，下降近20個百分點；再分拆來看，上證50這一A股市場的核心板塊去年一季度營業總收入合計同比增長52.48%，今年一季度只有30.37%，下降幅度近22個百分點；滬深300同類指標下降幅度也近21個百分點。而A股市場曾經的成長標桿中小板這個指標也有明顯下降，去年一季度是36.82%，今年只有29.68%，這也是近五年來第二低的數據，僅次于2009年一季度。

　　再來看利潤總額的同比增長率情況，同樣如此。今年一季度，整個A股市場利潤總額同比增長率由去年的58.62%降至今年的25.58%，下降了近33個百分點。上證50同類指標下降近22個百分點，滬深300下降近28個百分點，中小板則下降近34個百分點。凈資產收益率同比增長率指標同樣如此，整個A股去年一季度的凈資產收益率同比增長率達38.74%，今年卻下降到4.42%。

　　唯一讓人有些安慰的是創業板。其營業總收入合計同比增長率、利潤總額合計同比增長率、凈資產收益率同比增長率三項指標都高于去年一季度。但幅度并不大，特別是利潤總額同比增長率，僅高出約7個百分點。

　　上述指標的分布和趨勢與2008年有些相似，當年一季度整個A股、上證50、滬深300的成長性指標都全面回落，只有中小企業板成長性獨立支撐。分析人士認為，成長性指標的全面回落可能與兩方面因素有關。一是2009年一季度的數據并不好看，2010年一季度數據會有翹尾因素，表現搶眼，而今年一季度數據不存在類似因素；二是隨著通脹預期的強化，國內宏觀調控趨于嚴厲，一些上市公司開始受到相應影響，這一點可以從PMI指數持續在50附近運行看出來。

　　核心板塊難有太好預期

　　在中小型上市公司公布的一季報未表現出太好的成長性之后，市場曾認為，大盤核心藍籌股或許可以給予市場一些支撐，甚至封堵市場的下跌空間。然而從一季度及隨后這些行業的發展趨勢來看，給市場的正面預期也并不多。

　　首先從銀行業看，據研究機構統計，銀行業一季度的成本控制要好于預期，其盈利同比增長達到了33%，高于營業收入增速30%。而且銀行業收入結構也發生了較大變化，今年一季度14家上市銀行手續費及傭金凈收入占營業收入的比重提高到了20%以上。但正因為一季度的成長處于較低水平，隨著宏觀調控的深入，一些機構認為，今年后三個季度銀行業的營業收入可能會保持穩定增長，但全年凈利潤增速可能會小幅回落。

　　其次從住和行兩大消費類板塊來看，市場對房地產和汽車板塊的預期較為悲觀。房地產方面，今年一季度，該行業上市公司營業收入和利潤總額同比增速均大幅下降，重點地產企業的現金比例降至較低水平，存貨水平則在一季度繼續大幅增加，高達7670億元。未來，地產調控還可能加碼。有機構認為，房地產業的潛在風險要高于2008年。汽車方面，一季度國產汽車生產和銷售量同比大幅回落，回落幅度皆超過60個百分點。在銷售惡性競爭、經營盈利減少以及出口市場疲軟等重壓下，未來產銷情況不容樂觀。

　　從“兩桶油”的情況來看，進入2011年后，由于中東局勢動蕩和油價再次向上突破，所以當季業績同比增長率再次回升。但扣除非經常性損益后，兩家公司的凈利潤并非一直向上增長，而是走出了一個M型。同時，當油價到達相對合理區間80美元之后，營收大幅增長的動力明顯不足，這表現在同比增長率回落。未來，考慮到油價大跌的可能性并不大，因此成品油價格將成為影響報表的重要因素。

　　至于鋼鐵，拋開平淡的一季度報表，目前我國有7億噸的鋼材產能，但投資增速已經達到歷史峰值，而且中國鋼鐵在原材料上沒有定價權，整個鋼鐵行業的增長前景并不被市場看好。

　　由此看來，整個市場的預期可能是悲觀的，雖然這些預期還沒有完全表現在盤面上，但這并不代表其未來不會表現在盤面上。有市場人士表示，一輪行情是從業績恢復開始，再到業績成長，最后炒故事題材，也是一個從內生到外延的過程。如今，這個過程可能已經完成，市場有展開新一輪循環的可能。