《投資者報》記者 尚志科

　　一般而言，買公募基金，往往傾向選擇管理規(guī)模大和投資能力強的公司。買私募產(chǎn)品是不是也一樣呢？

　　答案是否定的。

　　《投資者報》記者統(tǒng)計顯示，截至2011年4月12日，今年私募基金共發(fā)行161只產(chǎn)品，同比增加68只，增幅近70%，距離2010年第四季度高峰時僅差31只。

　　其中，發(fā)行最多的公司為尚雅投資。2011年以來尚雅共發(fā)行了11只黃金優(yōu)選（TOT）系列產(chǎn)品。其次是上海匯利資產(chǎn)，共發(fā)行了4只黃金優(yōu)選系列產(chǎn)品。一季度的大幅擴容，使得尚雅成為私募基金中擁有產(chǎn)品數(shù)量最多的公司。

　　但巧合的是，尚雅和匯利等在2011年加速擴張的同時，旗下產(chǎn)品業(yè)績卻大幅落后，明顯不如金中和、淡水泉等老牌公司。

　　尚雅成私募產(chǎn)品數(shù)量老大

　　2004年到2010年，陽光私募基金從1家增長到334家，產(chǎn)品數(shù)量從1只增長到1225只，資產(chǎn)基金規(guī)模從不足2億元增長到近2000億元。然而，私募產(chǎn)品 “規(guī)模分化”的現(xiàn)象更嚴峻。

　　上海阿爾法基金研究中心研究主任莊正統(tǒng)計顯示，2004年到2006年，全國只有13家陽光私募基金。有些公司今天仍保持著強大的生命力如：明達資產(chǎn)、天馬資產(chǎn)和淡水泉等，有些則已銷聲匿跡。

　　截至2010年年底，陽光私募基金行業(yè)現(xiàn)在已有334家公司，產(chǎn)品數(shù)量最多的10家公司，目前管理產(chǎn)品約占行業(yè)24.5%。自2008年來，前十家公司市場占有率一直穩(wěn)定在23%和26%間。這些年中，新老私募都發(fā)行了大量新產(chǎn)品，前十家私募占比能保持穩(wěn)定，很大程度上在于不少公司保持了持續(xù)的產(chǎn)品發(fā)行速度。

　　如2011年以來，與新私募面孔不斷涌現(xiàn)相伴隨的，是老私募頻繁發(fā)行。

　　1月份，發(fā)行主力是老私募。如匯利資產(chǎn)、世通資產(chǎn)、展博投資均成立兩只新產(chǎn)品，從容投資、新價值、星石投資、淡水泉等也均有新產(chǎn)品。此外，尚雅投資在1月新發(fā)行8只TOT，管理數(shù)量成為產(chǎn)品數(shù)量最多的私募基金。

　　2月成立的私募產(chǎn)品也是老面孔居多。主要集中于源樂晟、簡適投資、遠策投資和鼎鋒資產(chǎn)等公司。

　　3月份，市場一改老私募占發(fā)行主力的情況，出現(xiàn)大量新面孔。在老私募中，僅淡水泉、朱雀、源樂晟、從容等各有一只新品成立。

　　記者統(tǒng)計顯示，截至目前，私募基金產(chǎn)品數(shù)量最多的10家公司分別為上海尚雅、廣東新價值、上海朱雀、北京星石投資、上海從容、淡水泉、云國投、武當(dāng)、匯利和深圳瀚信。其中前三名旗下產(chǎn)品數(shù)量分別為31只、29只和29只。

　　而尚雅投資成為擁有私募產(chǎn)品最多的公司，源于發(fā)行了11只TOT產(chǎn)品，分別為黃金優(yōu)選5期1號、7號等。

　　私募2010年底以來集中發(fā)行TOT的背景是，私募賬戶的稀缺，不少信托開始借道TOT，繞開證券開戶被叫停的障礙即以母信托套子信托的形式，新開立一個不占用證券賬戶的母信托，通過母信托募集資金，投資于相應(yīng)私募基金的老產(chǎn)品。

　　目前，已有朱雀、智德、星石、武當(dāng)、尚雅、匯利、淡水泉、從容等8家老牌私募基金共發(fā)行了數(shù)十只黃金優(yōu)選系列(TOT)，投資旗下相對應(yīng)的投資精英系列產(chǎn)品。

　　“小而美”私募業(yè)績持續(xù)性好

　　2011年發(fā)行數(shù)量最多的私募，分別為尚雅和匯利兩家老牌公司。但他們的業(yè)績也出現(xiàn)較大幅度的下跌。

　　截至2011年4月11日，尚雅所有產(chǎn)品平均下跌超過4%，除尚雅3期、4期、6期和14期收益為正外，其他基金都為負。其中，尚雅16期、尚雅9期和尚雅13期下跌幅度都超過10%。

　　匯利旗下產(chǎn)品今年以來全部收益為負，大部分跌幅在5%以上。其中匯利優(yōu)選6期和匯利優(yōu)選9期下跌也超過7%。

　　綜合來看，雖然私募規(guī)模的擴大與業(yè)績下滑并沒有直接聯(lián)系。以目前大多數(shù)私募管理公司的投研支持力度，規(guī)模大舉擴張后并沒有增強相應(yīng)的投研實力，原本操作靈活性的基金，業(yè)績增長可能會受到拖累。

　　原因一方面是需要承擔(dān)相對龐大的交易費用，另一方面，不再像以前那樣選擇到好股票進行投資。

　　對此，私募排排網(wǎng)認為，“以交易型為主的陽光私募基金，一旦規(guī)模增大，便很難發(fā)揮其快進快出的優(yōu)勢，這種類型的基金對于規(guī)模的控制意識比較強，否則就需要改變其投資策略。”

　　而價值型操作策略更多的看重企業(yè)的投資價值，分享企業(yè)成長帶來的收益，而不是通過頻繁交易來獲取價差收益的，因此一旦選中企業(yè)，持有周期可能會相對較長。在這種操作策略下，規(guī)模對業(yè)績的影響就比較小。

　　此外，介于這兩種類型之間的采取相對比較靈活的操作策略的，其操作手法會受到規(guī)模擴張的制約。他們認為，2011 年投資私募的首選應(yīng)該是“小而美”。去選擇產(chǎn)品數(shù)量不超過5 只、管理資產(chǎn)規(guī)模不超過5 億元的小公司。

　　統(tǒng)計顯示，2010 年前20 名中，15 家是“小私募”。前 10 名中，僅有兩家管理的產(chǎn)品超過5 只，分別是尚雅投資16 只，理成資產(chǎn)6 只；2009 年的前20 名，只有兩家投資顧問管理的產(chǎn)品在5 只以上，分別為尚雅投資和淡水泉。

　　一般都認為，業(yè)績表現(xiàn)突出后基金管理規(guī)模會快速擴張，兩者存在正相關(guān)。但從近兩年、近三年和成立以來回報最多的十只基金看，不少公司管理產(chǎn)品并不多，管理人一直保持緩慢的擴張步伐。

　　如近兩年中，世通1期、翼虎成長（第一期）、精熙、云程泰瑞天價值成長、先鋒1號、樂晟股票精選和海洋之星1號旗下產(chǎn)品，分別只有4只、1只、2只、2只、3只、1只、11只和2只。近兩年它們的回報都超過100%。

　　近三年中，重陽1期、樂晟股票精選、精熙、重陽2期、世通1期、混沌1號和鼎鋒成長一期，分別只有5只、11只、2只、5只、4只、3只和8只；成立以來回報居前的基金中景林穩(wěn)健、億龍中國（億龍長江）、明達和重陽1期目前產(chǎn)品數(shù)量分別為2只、2只、3只和5只。

　　私募排排網(wǎng)根據(jù)2009 年和2010 年私募業(yè)績記錄，建議關(guān)注8 家“小而美”的私募：如聚益投資、瑞天投資、混沌道然、展博投資、精熙投資、銘遠投資、翼虎投資、云程泰。

　　他們的特點是：“核心投研人員都是股東，團隊穩(wěn)固；投資理念高度統(tǒng)一，投資風(fēng)格鮮明；與眾不同，堅持個性；最重業(yè)績，控制規(guī)模；不愛宣傳，保持淡定。”