□本報記者 韓曉東 實習(xí)記者 張霞 　

　　　國家發(fā)改委對外經(jīng)濟研究所所長張燕生認為，尚不能用滯脹來描述全球經(jīng)濟，未來十年實際上是發(fā)達國家經(jīng)濟調(diào)整的十年，但很有可能是發(fā)展中國家“埋單”的十年。

　　　美歐步入高通脹低增長階段

　　　中國證券報：歐洲央行日前宣布加息，在其經(jīng)濟尚未復(fù)蘇的情況下，這引來歐洲經(jīng)濟可能陷入“滯脹”的擔(dān)憂。你如何看待這一現(xiàn)象？

　　　張燕生：“滯脹”現(xiàn)象在上世紀(jì)七十年代曾經(jīng)出現(xiàn)。當(dāng)時美元貶值推動物價上漲，加上兩次石油危機帶來能源價格大幅飆升，導(dǎo)致非常高的通脹，但經(jīng)濟增速很低。各國為走出滯脹采取了不同做法：歐洲采取緊縮貨幣政策；美國采取供給管理政策，經(jīng)過十年的供給端結(jié)構(gòu)調(diào)整，美國迎來IT革命和新經(jīng)濟時代。

　　　上世紀(jì)90年代以來，世界經(jīng)濟事實上依靠兩個輪子驅(qū)動：一個是IT革命，另一個是經(jīng)濟全球化。IT革命平抑了全球高新技術(shù)產(chǎn)品的物價，經(jīng)濟全球化則導(dǎo)致全球低成本要素參與國際分工，其直接結(jié)果就是平抑了世界勞動力成本，促使物價走低。從當(dāng)時美國、歐洲、日本的貨幣政策來看，盡管利率持續(xù)下降，但GDP保持增長，而物價未出現(xiàn)明顯上漲，這就是低物價、高增長階段。

　　　但當(dāng)時的低物價、高增長并不代表沒有通脹，只不過表現(xiàn)為非傳統(tǒng)和非典型的通脹，也就是資產(chǎn)價格飆升。其背后是需求的井噴，這與虛擬經(jīng)濟的高杠桿率相關(guān)，由此導(dǎo)致全球經(jīng)濟非理性繁榮。這種繁榮是不可持續(xù)的。2000年以來金融盈利太豐厚，全球最優(yōu)秀的人才都進入到這一行業(yè)，嚴(yán)重削弱了科技創(chuàng)新，一旦泡沫破裂，形勢就完全反過來。當(dāng)美日歐再次采取低利率和量化寬松政策時，經(jīng)濟就表現(xiàn)為CPI上升但GDP上不去，這就是高通脹、低增長階段。

　　　警惕新興市場國家泡沫

　　　中國證券報：在這種情況下，我國的輸入型通脹壓力是否明顯增大？

　　　張燕生：剛才所談的滯脹用的是一個傳統(tǒng)概念，而現(xiàn)在的滯脹威脅在很大程度上表現(xiàn)為資產(chǎn)價格泡沫。當(dāng)前，發(fā)達國家CPI水平并不高，甚至經(jīng)濟是否會出現(xiàn)停滯也很難講。發(fā)達國家采取的是低利率、寬松的貨幣政策，這可能會創(chuàng)造新一輪泡沫經(jīng)濟，重新產(chǎn)生新一輪虛假性繁榮。這種繁榮同樣能產(chǎn)生有效需求及GDP提升，新一輪泡沫可能不會發(fā)生在美國。目前，資金沒有進入美國的實體經(jīng)濟，美國老百姓再不敢像2002年那樣放肆地借錢，這些資金就以套利的形式進入新興發(fā)展中國家，很可能在新興經(jīng)濟體中制造新一輪泡沫。

　　　值得注意的是，這種泡沫會把發(fā)達經(jīng)濟國家的GDP拉動起來，因為有需求就有進口，就會使其經(jīng)濟不陷入停滯的陷阱。但可能又不像此前IT行業(yè)繁榮期時把泡沫拉得那么大，原因就是當(dāng)前的杠桿率低。所以未來不能用滯脹來描述全球經(jīng)濟。未來十年實際上是發(fā)達國家經(jīng)濟調(diào)整的十年，但很有可能是發(fā)展中國家“埋單”的十年。

　　　現(xiàn)階段，世界經(jīng)濟“冰火兩重天”。美日歐等國的GDP增速、通脹率都很低，但失業(yè)率很高。發(fā)展中國家的通脹率、GDP增速都很高，看起來形勢很好。但5年至10年之后，發(fā)達國家經(jīng)濟調(diào)整完成，進入從泡沫經(jīng)濟走出來的新結(jié)構(gòu)之后，與發(fā)展中國家的距離可能又會重新拉大。對于中國來說，未來十年需要高度警惕和關(guān)注。