證券時報記者 楊麗花

　　新股估值定價研討會舉行了理性看待“三高”現象的專題討論。深圳證券交易所副總經理周明認為，“三高”（指高發(fā)行價、高市盈率、高超募資金）問題很難清楚界定，對待“三高”問題要動態(tài)考察，除了估值本身外，還要結合我國GDP（國內生產總值）增長速度以及企業(yè)成長性進行分析。

　　中信證券投行執(zhí)行總經理孫毅認為，從新股估值定價流程上看，境內外存在明顯差別：海外市場一個發(fā)行項目從啟動到形成價格長達近20個工作日，而A股的定價流程從啟動到形成最終價格大概也就3～5個工作日。由于A股的發(fā)行價形成時間非常短，投資者所掌握的信息很有限，投資價值分析報告本身對價格的引導作用很強。對比中外發(fā)行制度的差別可以看出，中國的“三高”問題可以通過制度的完善得到解決。

　　招商證券副總裁孫議政提出股票市值等于股票實際價值加證券化溢價的觀點，并因此認為證券化溢價水平過高才是造成新股發(fā)行“三高”的主要原因。對此說法，周明認為，這個公式還應該加上投資者對企業(yè)的成長預期。

　　孫議政認為，解決“三高”必須擴大投資渠道。“三高”一定程度上是由中國的投資資源偏少決定的，因此，不僅需要加快發(fā)行節(jié)奏，未來新三板市場也是一個重要的投資分流方向。

　　高盛高華證券總裁蔡金勇分析了當當、優(yōu)酷上市的案例后認為，“三高”本身沒有討論意義，真正需要關注的是中國資本市場的內涵。從長遠來看，簡單地通過技術指標來衡量企業(yè)發(fā)展的前景是不客觀公允的，更要結合企業(yè)未來的市場環(huán)境、成長預測動態(tài)考察其估值。他同時提醒投行和發(fā)行人要對自己保薦和提供給市場的企業(yè)負責任，其中盈利預測目標能否達到至關重要。如果投行推薦的企業(yè)出現業(yè)績快速下滑，或所預計的成長性不能兌現，這樣的投行可以被認為缺乏誠信，是欺詐行為，不值得投資者信任，必須要進行打擊。

　　廣發(fā)證券常務副總裁林治海認為，新股發(fā)行定價的市場化改革方向充分體現了證券市場公開、公平、公正的原則，同時極大地壓縮了發(fā)行價格與一二級市場差價，提高了證券市場的資源配置效率；超募資金作為上市公司的募集資金參與經營運作，為全體股東創(chuàng)造效益，符合股東利益最大化的原則。