——機構二季度投資策略前瞻

　　◎ 策劃/《紅周刊》編輯部 統籌/林中

　　一季度行情結束，滬市綜指先下探后上攻3000點兩度遇阻，最終上證指數小漲4.27％，但中小板綜指下跌5.1％，而創業板綜指更是大跌11.37％，可以看出一季度是個股嚴重分化的行情，題材股強力沖高，低估值股補漲，而高估值的中小板股則出現整體下挫。

　　 二季度市場將怎樣演繹，我們本期來聽聽公募、私募和券商這三類主要機構的看法。總體看，二季度仍是以震蕩走勢為主，應該是低估值的藍籌股和周期股的補漲行情，同時也是消費股和中小盤股探底筑底回升的行情。

　　?公募基金二季度投資策略?

　　震蕩中醞釀機會 藍籌股價值回歸

　　《紅周刊》記者 任洪劍

　　糾結于通脹、調控政策等因素，整個一季度市場始終在3000點關口猶豫不前，而二季度市場將怎樣演繹。根據海通證券基金倉位數據顯示，股票型基金的平均倉位在81.74%，為今年以來較低水平，具備加倉空間的公募基金的態度對市場將起到重要作用。

　　通脹沖頂回落 經濟尋求探底

　　 從基金公司二季度策略來看，通脹形勢的憂慮將在二季度得到緩解，但經濟增長速度放緩的觀點得到了共識。南方基金預計全年經濟增長前低后高，由于農產品、大宗商品價格仍在上漲以及翹尾因素，通脹的壓力依然較大，但預計在緊縮貨幣政策和價格管制的雙重作用下，下半年通脹將明顯回落。新華基金也認為通脹形勢在第二季度是通脹沖頂階段，環比上行的動力會大為減弱。另外，對于經濟走勢，新華基金判斷由于受前期信貸緊縮和地產、汽車行業的政策調控影響以及基數原因，經濟的同比增速總體會在未來2個季度出現探底的態勢。而對股市來說，已經在2010年年底和2011年年初對此有了一定的預期。

　　 同樣，2010年基金業績排名頭名的華商盛世成長基金經理孫建波也認為，2011年可能先經過一個“類滯脹”的階段，之后將進入經濟復蘇增長階段，這輪增長的內生性更強，也是新一輪中周期的開始，其對經濟增長有信心，但是他同時指出，“對經濟增長速度的期望值并不高，對通脹長期保持較為謹慎的態度”。

　　二季度政策緊縮力度可能放緩

　　 在市場擔憂的政策層面，南方基金判斷，由于2月份一些經濟指標已經開始下滑，加上日本發生強烈地震災害以及中東、北非的政局動蕩加劇，國內政策制定者對于采取進一步緊縮的政策將更加謹慎，這在一定程度上降低了政策超預期緊縮的可能性。從日前召開的中國人民銀行貨幣政策委員會2011年第一季度例會情況來看，大成基金分析，央行此次例會聲明并未延續其2010年第四季度例會的表態，最新聲明顯示央行對當前的調控效果較為認可。這或許預示著，政策緊縮的節奏和力度可能逐步減弱。

　　震蕩行情難改上升趨勢

　　 從多家基金公司對二季度市場的判斷來看，下探的空間不大，震蕩上行將是大概率事件，而估值優勢也是判斷的重要支撐。南方基金認為目前滬深300估值在2011年、2012年的動態市盈率分別為13倍和11倍，對應的利潤增長率分別為21%和20%，依然處于歷史的估值底部。A股市場當前的整體PE水平僅略高于2005年的998點、2008年的1664點和2010年的2300點的水平，市場仍然處于底部區域，向下空間非常有限。整體來看，二季度市場將延續震蕩反彈的走勢，行業輪動加快。新華基金也表示看好二季度行情，判斷市場仍將延續盈利推動下的周期類上漲行情，而消費類和弱周期性行業經過第一季度的下跌調整，目前的估值也逐步合理。

　　繼續看好藍籌股的價值回歸

　　 投資策略方面，華夏大盤精選基金經理王亞偉較為看好大盤股，在最新披露的年報中，他判斷以創業板為代表的高估值品種面臨較大的回歸壓力，擴容節奏的加快，尤其是新三板的推出將加速創業板泡沫的破滅。大盤藍籌股風險釋放充分，將對穩定市場發揮一定作用。調整充分的房地產股也存在估值修復的機會。但在策略上，王亞偉表示依舊采取防御性的策略，尋找結構性機會，主動回避因政策導致的過高估值行業及個股，明確表明將舍棄創業板、中小盤、食品和醫藥等。

　　 孫建波則表示2011年會注重投資的均衡性。認為在上半年的經濟短期觸底和回升期，反映經濟周期啟動的周期性品種將有較多的投資機會。但是當經濟回升步入正軌后，如果上行風險加大，則對非周期性品種而言有較多的投資機會。

　　 能夠在2010年和2011年以來都進入股票型基金前20名的景順長城能源基建基金經理余廣表示看好A股市場，下階段該基金在倉位以及組合結構上的策略將較為積極，重于選股而并非擇時，著重買入持有管理優秀、增長確定同時估值較為便宜或合理的個股。

　　 在具體行業配置上，南方基金認為今年行業配置的重要性顯著提高，二季度繼續看好藍籌股的價值回歸，重點配置行業：1，隨著通脹見頂、政策擔憂減緩，逐步加倉低估值的金融、地產等板塊；2，繼續看好工程機械、汽車、電力設備等先進制造業；3，具有定價權、能抗通脹特征的酒類、原料藥等；4，主題投資關注替代核電的風電、太陽能等新能源板塊。